理性看待A股国际化

　　理性看待A股国际化

　　2015年6月，MSCI明晟发表公告表示，预计在一些与市场准入相关重要问题解决后，将把中国A股纳入全球基准指数。换句话说，也就是2015年暂不把A股纳入MSCI指数。时间飞逝，转眼来到了2016年，今年的6月份，也就是下个月，明晟公司将再次讨论是否把A股纳入其新兴市场指数。经过了大起大落的一年，A股纳入MSCI的预期再次被点燃。

　　对于去年的暂不纳入，MSCI指出中国尚未满足三大关键要求：资本管制、额度分配和收益权分配等仍存在问题。之后，中国方面一直在制度上不断完善以求接近MSCI提出的相关要求，主要包括四个方面：根据投资基金的规模确定QFII额度；放松QFII项下的资本管制；简化QFII的申请及额度审批程序；QFII项目准入从12个城市扩展至16个城市等等。这些举措被业界认为是增加了A股纳入MSCI的筹码。综合各大机构的预测，此番A股纳入的概率在50%以上。

　　那么，什么是MSCI呢？MSCI（Morgan Stanley Capital International），是美国著名指数编制公司——美国明晟公司的简称，是一家股权、固定资产、对冲基金、股票市场指数的供应商，其旗下编制了多种指数。

　　MSCI指数，也就是摩根士丹利国际资本指数，是全球投资组合经理最多采用的基准指数，是全球影响力最大的股票指数，没有之一，不管是投资组合经理、经纪交易商、交易所、投资顾问、学者还是金融媒体均会使用MSCI指数。MSCI指数之所以能够获得国际机构法人认同，作为资金配置的参考，不仅因为他拥有最为完整和广泛的指数体系，还因为它具有客观性、公正性、实用性、参考性、机动性、公开性等特点。正因为它在编制方法上这些不可比拟的优势，使得在北美及亚洲，超过90%的机构性国际股本资产是以MSCI指数为基准。追踪MSCI指数的基金公司多达5719家，资金总额达到3.7万亿美元。

　　目前MSCI指数体系中，与中国相关的主要有MSCI中国指数、中国A股、金龙以及海外指数等。其中MSCI中国A股只是一个单独的境内指数，并未纳入新兴市场指数的范畴，其余三类指数皆不包括A股。也就是说，在国际投资者可投资的范围内并不包括A股。

　　MSCI新兴市场指数涵盖了23个新兴国家市场，分别是5个美洲国家市场，10个欧洲中东和非洲市场以及8个亚洲市场。其中，亚洲新兴市场在指数中占比最高，为70.25%；而中国在整个新兴市场指数中占比约为28%，是占比最高的新兴市场。但如前所述MSCI中国指数并不包括A股市场，所以A股并不包括在MSCI新兴市场指数内。只有将A股纳入MSCI中国指数进而纳入MSCI新兴市场，才能使A股真正吸引到投资新兴市场的主流资金。

　　那么A股为什么要纳入MSCI呢？从全球资产配置的角度，随着A股纳入MSCI，对于中国的配置权重必然将增加。越来越多的海外资金会涌入A股，为国际资金配置A股提供更多的渠道。对于A股纳入MSCI带来的资金增量，国开证券首席策略研究员孙征这样认为，如果A股成功纳入MSCI指数，初期占MSCI新兴市场指数份额约0.6%，可能会带来80亿美元至100亿美元的资金配置，如果按照MSCI的路线设计最终A股占比达到10.2%的水平，未来有望带来1500多亿美元的增量资金。其次，纳入MSCI新兴市场指数就是纳入了MSCI指数体系，会对MSCI全球、新兴市场、亚太指数的权重都会产生影响。再次，追踪上述指数为基准的被动型基金都会调整相应权重来配置资金到A股市场，以指数为基准的主动型基金也会一定程度上加大关注。

　　从客观影响来看，A股纳入MSCI，实质影响并不大，但短期对市场情绪会有明显提振，催化作用。未来A股走势仍决定于国内基本面。

　　所以不管这次纳入与否，A股国际化的趋势都是势不可挡的！对于A股国际化，狂热之余，我们不妨多一些理性的目光，同时，牢记两个事实：一是未来资本市场将更加开放，国内与国际市场的互联互通将继续加速，MSCI纳入A股是迟早的事，这将给国际资金配置A股提供更多的渠道。二是未来数年A股的基本面依然机遇大于风险，这种机遇来自国内增长逻辑转变、人口结构变化和供给改革推进的驱动。（文/碧琪 图/网络供图）