人民币汇率的短期未来

　　人民币汇率的短期未来

　　从资本市场的角度来说，股市、期货，短期走势更重要，因为长期趋势的干扰因素太多。但汇市有所不同，一旦长期趋势形成，一年、几年甚至十年都不会改变。人民币汇率目前正处于升值和贬值的十字路口，短期面临方向选择，因此，人民币走势，短期即未来。

　　年初引发的人民币巨幅震荡和多空大战出乎很多人的预料，中国央行的初衷是希望通过中间价的改革达到“一石两鸟”的目的：让汇率形成机制更市场化，同时通过一次性贬值释放人民币贬值压力。然而，事与愿违，由于当时正值中国股市大跌，此举引发了外界对于中国政府是否支撑不住的质疑，推动了离岸市场汇率继续下跌，加剧了人民币汇率贬值的预期，之后央行又开始加大在汇率市场干预的力度，这才稳住人民币汇率。

　　那么，影响未来人民币汇率走势的因素有多少呢？

　　其实，说人民币有贬值压力并不太准确。人民币只是最近才对美元有所贬值，而人民币的实际有效汇率，即对一篮子货币的平均汇率，最近几年是大幅上升的。2001年至2013年左右，人民币汇率水平经历了一个由被低估到平衡的过程。在中国还未加入WTO未对国际市场大规模开放时，当时中国的货物和资产显然更便宜。而中国加入WTO对世界开放后，人民币就需要升值，不然中国物价就会飞速上涨。

　　前些年，中国出于对出口减少的担忧而控制名义汇率的涨幅，这种做法长期不一定有效，甚至还会有副作用，造成中国资产和货物价格的上升。在前面的杂志中我们讲过，在中国国内，人民币和美元以及其他外币是不能自由互换流通的，需要通过央行进行兑换。而中国常年进出口贸易顺差会带来多余的外币，国际收支要平衡，央行又不想让人民币升值的话，就只能把多余的外币买下来，这就是中国过去十多年外汇储备大幅增加的原因。

　　央行是通过卖出人民币来买入外汇储备的，外汇储备的大幅增加也就意味着中国基础货币的大幅度增加，所以房地产的泡沫其实是中国货币超发造成的，因为国内投资渠道相对狭窄，股市收益又很坑爹，因此房地产成为唯一可长期投资的标的，从而导致房价暴涨。这其实和中国的汇率过于盯住美元有关，如果中国汇率当时更市场化，汇率能大幅度调整的话，中国房地产的泡沫也许就不会那么大。因此，国家政策目前才更倾向于汇率逐渐市场化，以平衡国内商品价格的畸形发展。

　　然而，从固定汇率制走向浮动汇率制的过程会是比较艰难和有风险的，放弃固定汇率并不意味着一步实现汇率的完全浮动，一步到位往往有较大的风险。谁也不想重蹈拉美金融危机和亚洲金融危机的覆辙。所以，中国才先以“一篮子汇率”作为过渡阶段的参考汇率，以减少中国受一国货币政策的过度影响，然后在条件成熟时逐渐减少对一篮子汇率的参照程度，增加汇率的灵活度和浮动区间。

　　因此，短期人民币的走势似乎已经逐渐明朗：去年和年初没有“完成”的贬值进程会继续，以期达到人民币摆脱与美元单一汇率挂钩的尴尬。世界各国货币其实早已成为“一家人”，只不过各有各的小九九，再说的难听点是各怀鬼胎。但任何货币政策都有利有弊，关键看管理层如何把有利的一面最大化，同时把有害的一面最小化。

　　日本和欧洲都用“大放水”来应对经济不景气，但收效甚微，副作用逐渐显现。中国虽然不能跟随他们一起开闸放水，但盯住这“一篮子”总比在一棵树上吊死要好很多，汇率风险也会大大降低。要不怎么沪深300指数总会跑赢大盘呢？就是这个道理。（文/博闻 图/网络供图）