威尔鑫：黄金的猪尿包强势或有反复

　　威尔鑫首席分析师 杨易君

　　本周国际现货金价以1275.78美元开盘，最高上试1315.56美元，最低下探1272.38美元，截至周五亚洲午盘时分报收1280.8美元，较前交易周上涨7.25美元，涨幅0.57%，动态周K线呈现一根冲高回落的小阳线。

　　为何将近阶段的黄金强势定义为猪尿包强势呢？那是因为它看起来就像一个营养价值极其丰富的肉团，甚至像中国传统名菜“狮子头”。然它终究有被刺破的一天，那时你会发现，回报你的除了一滩尿骚味，不会有更多。握在手中的肉团或狮子头将瞬间化为一个干瘪的骚味尿囊，唯恐避之不及。没有多年的历练，投资者很难看清这些现象的本质。

　　如何理性看待来自索罗斯等对冲基金的舆情导向

　　进一步分析前，先扒一扒近期渲染猪尿包营养价值的明星索罗斯，其本质是分析类似国际对冲基金的营生之道——如何掌控、利用媒体，渲染题材故事，达到投机获利的目的。本周及上周，伴随金价大幅回升，有关索罗斯大肆做多黄金的报道再度多了起来。而上一次渲染索罗斯做多黄金是5月中上旬，此后金价大跌过百美元。索罗斯太懂得何时向媒体公布他的“内幕消息”了，绝大多数媒体就像得到皇帝临幸的妃子一样，不加头脑地进行渲染。而这种渲染也正是索罗斯等需要的，他们需要在这种让羊群麻醉的舆情中谋求出局机会。甚至在不少关键时期，索罗斯会亲自登台营造他所需要的舆情。

　　再往年初回顾，在年初道琼斯指数直逼15500点左右时，索罗斯在多个论坛公开声明：全球可能迎来新一轮金融危机，他声称做空了美股、亚洲货币，做多了美债……。具体发言时间就集中在1月上中旬，详见笔者1月25日文章《当索罗斯危言耸听时，他已悄然身退》。然我们看对应的市场表现。如果他真在那时及时进行了上述操作，那么他可亏大了。那时候的道琼斯指数刚好处于最低点，此后三个月几乎重返历史纪录高位；此后的人民币兑美元在近、三个月中出现了一轮明显的升值行情，从6.6升值至6.46附近。故此，你若跟着索罗斯渲染的节奏进行操作，那就是刚好在为他们接盘。

　　继续往前回溯到2009年、2011年的欧债危机期间。当欧元贬值至中期低位，美元升值至中期高位，索罗斯大肆渲染欧元区崩溃论时，也是他们正谋求兑现投机获利的手段的时候。请投资者自行回顾2009年末，索罗斯是如何与诸多对冲基金密谋做空欧元的。笔者再次引用1月25日报告中对该事件的描述：2009年年末开始，索罗斯邀请一帮对冲基金吃着烤鸡，密谋利用欧债危机做空欧元，在他们开始操作时，根本不可能告诉投资大众。当次年5月赚得盆满钵溢时，索罗斯到处宣扬他的欧元崩溃论、欧盟解体论。再到欧洲央行表示将成立4000亿美元平准基金对抗对冲基金对欧元的恶意做空时，这些对冲基金早已悄然逃离。

　　道理很简单，索罗斯等玩的诸多投机游戏都是“零和游戏”，他们有什么理由给投资大众分享他们的真实操作？要知道，投资大众很大程度上就是他们在游戏中你输我赢的对手盘，这种逻辑岂能不知？利益决定立场啊！对索罗斯的这种赚钱之道，诸多大师并不认可，只是他们比我更有高度和涵养，不愿向公众解剖更多。罗杰斯在接受《二十一世纪商业评论》记者采访时，曾委婉谈到他与索罗斯分道扬镳的原因，罗杰斯透露：“美国证券交易委员会（SEC）调查 了量子基金对一家叫‘计算机科学’的公司的投资，指控我的合伙人索罗斯操纵股市。通过协商，SEC给他一个改过自新的机会，让他签署一份承认过错的文件， 并支付和解金。我问他为什么同意让这次做空被理解为操纵股市，他告诉我：‘我当时就是这么做的！’我大吃一惊，我告诉他，我的名誉比100万美金要值钱得 多，而他的回答是：‘很抱歉，对我来说不是。’”。巴菲特的合伙人查理芒格也曾嘲笑索罗斯投机咎由自取亏大钱的案例。忙格曾表示：索罗斯无法忍受其他人从科技产业赚钱而自己没有赚到，结果他亏得一塌糊涂。我们根本就不在意（别人在科技产业赚了钱）。他总是必须成为最好的，无法容忍其他人在这些投资领域击败他。

　　黄金的猪尿包避险强势终有被刺破的一天

　　回顾半个多世纪以来的黄金与美元关联关系，在美元强势大周期中，黄金根本不会有真正牛市。题材背景下的结构性牛市后，价格通常从哪里开始，最后还会回到那里。但是，对美元是否处于宏观大牛市中，可能有不少分歧，然笔者仍坚持这个判断，认为美元正处于大的宏观升值周期中，未来两年内的美元指数至少会上升至110点上方，这是最保守的目标。然投资者还需要明白的一点是，美元升值大周期，并不等同于美联储货币紧缩大周期。美联储货币政策调控步调最多会影响美元阶段性波动，与升值大周期无必然联系，美国日渐好转的整个实体经济表现才是支撑美元升值大周期的根本。

　　回顾黄金市场那些曾经的猪尿包避险行情：

　　上一次或应该追溯到2014年4季度的“瑞士黄金公投”事件，公投审议“挽救瑞士黄金”，由瑞士右翼政党瑞士人民党提出。该政党担忧瑞士中央银行在过去已经出售过多黄金。根据这项动议，瑞士央行货币储备中的黄金份额应该至少提高到20%，而且储备黄金不许出售，必须在瑞士本国储存。为达到这一比例，瑞士央行应在未来5年内购买1500吨价值700亿瑞士法郎的黄金，并且在3年内收回瑞士存储在英国和加拿大的黄金。然在11月30日（周日）的投票日中，77%的投票选民否定了这项动议。然此事件并未带来多大趋势性投机价值，只是在公投后的12月1日（周一），黄金市场的异动非常明显：亚洲早市开盘即急挫25美元（因瑞士公投决议并不支持增持1500吨黄金的提议），但此后金价逆转大幅上涨约45美元，当日金价波动约70美元。即公投结果看似利空，然最终的市场表现却是大涨。

　　再看2013年12月至2014年3月，金价从1182.17美元上行至1392.08美元的行情。投资者还记得此轮涨势的背后逻辑吗？首先是乌克兰与俄罗斯之间的地缘政治危机，最后演化为俄罗斯与欧洲，甚至跨界美国的地缘政治危机了。俄罗斯甚至招致欧美诸多经济制裁，更甚至有诸多分析报告渲染第三次世界大战将至。然现在还有多少人在继续关注俄罗斯与乌克兰及欧美的地缘政治摩擦？黄金避险的猪尿包行情被刺破后，金价再创新低。

　　再进一步前推至2013年6月底至8月底，金价从1180.14美元上行至1433.5美元的行情。这轮行情除了市场本身的超跌，也同样有强烈的地缘政治危机提振。但地缘政治危机只刺激了这段行情的后半段。当时欧美一直在寻找机会推翻巴沙尔政权。8月初逮着了这样的机会，西方媒体控诉叙利亚用神经毒气杀死了1300人，欧美寻机准备武力制裁，世人再度担心第三次世界大战爆发。然9月联合国派人调查后，叙利亚同意交出化武，整个黄金的投机行情正式宣告谢幕，而实际的谢幕时间提前了不少。此后金价回到起点，直到俄罗斯、乌克兰地缘政治危机接力。

　　上述类似没有通胀、弱势美元支撑的黄金避险行情，是最纯粹的猪尿包避险行情。但如果黄金的避险行情外加弱势美元、通胀、货币注水阶段等其它更核心的因素，黄金的强势才会更有生命力。比如2011年4月中东与北非地缘政治危机，英美法在2011年3月20日无视联合国宪章对利比亚卡扎菲政权实施打击。然这期间还伴随全球货币注水，欧债危机进一步波及葡萄牙，市场进一步担心西班牙等；美债危机也凸起，标普在4月18日下调了美国政府评级；日本大地震后加速货币泡沫化，QE规模远超美国。再比如06年5月前的美国与伊朗剑拔弩张的地缘政治危机，几乎日日宣称将开战。使得黄金牛市在通胀与美元贬值大周期的多重利好下，锦上添花。但当地缘政治危机谢幕的2006年5月后行情，挤投机泡沫的行情相当惨烈。金价调整的底线是以弱势美元和全球通胀为支撑。

　　回到目前这轮黄金的猪尿包强势行情，有全球通胀需要担心吗？有美元宏观贬值利好支撑吗？都没有。故就像2013-2014年两轮“纯粹”地缘政治危机对黄金的刺激提振一样，金价从哪里起来，最终还会回到那里！英国退欧公投题材早在15年12月就已出现，然在临近6月23日公投日的上周才开始发酵，足见索罗斯等对冲基金烹饪猪尿包的卓绝技艺。然我不得不承认的是，我很羡慕索罗斯的“游戏资源与技艺”，我的利益立场是站在散户一边。但我深知，我也救不了散户，这——都是人性使然。我若能救得了羊群，也就不会再有狼群与虎群，然狼群与虎群的生态支撑源于人性，我没有丝毫办法，我只会尽可能服务好客户，尽管在此过程中也波折连连，会低估索罗斯烹饪猪尿包的能力。此后开放式评论可能相对少一些，但给客户的报告不会有丝毫懈怠。

　　基于上述判断，笔者建议所有套保的金商可以果断进行套保锁定企业利润或成本，年内金价至少会再见1150美元下方，即便金价再上涨到1400美元。那有什么关系，你锁定目前至1150美元之间的获利价差便是。

　　周四金价曾再创近月新高上市1315美元，但却出现了意外——英国工党议员JO COX在大街上遭遇枪袭身亡，她是一位留欧支持者。事件发生后，留欧和退欧的双方均停止了拉票活动，意味着6月23日的英国退欧公投可能推迟。受此影响，金价与美元双双大幅回落。然黄金猪尿包的强势或有反复，因退欧公投最多只是推后，并非停止。其次，遇袭的是议员是留欧支持者，足见脱欧势力不容忽视，这给黄金的结构性牛市予以充足的想想空间。

　　索罗斯本周表示，“如果英国离开了，就可能会造成众多国家效仿，而这样的话，欧盟的瓦解实质上就不可避免了。”但笔者的看法是，即便英国脱欧，甚至即便欧盟瓦解，但如果没有欧盟的整个欧洲经济运行会更稳健，我不知黄金的避险价值会在哪里！

　　一周数据消息回顾

　　美国5月未季调CPI年率1%，预测值1.1%，前值1.1%。这个数据即重要（美联储利率走向的重要参考指标之一），然在本期参考价值却不大。本周最重要的数据无疑是美联储利率决议与会后声明，周三隔夜美联储一致决议维持利率在0.25%-0.5%不变，这应该完全在市场预期之中，5月糟糕的非农就业数据无疑为美联储紧缩货币掣肘。然6月没有升息，则意味此后每一次美联储议息会议升息的可能会越来越大。美联储主席耶伦表示，“就加息来说，没有哪次会议是不可能的，7月份加息也并非不可能。但很明显我们会看下个月的就业报告；无法就判断就业市场好转给出参考公式；近几个月的就业报告水准很低；我们需要确认，有充足的动能。”毫无疑问，就通胀与就业来看，就业数据将成为美联储后续货币政策调控的重要参考。故此后的就业数据，都恐将至少短期引发市场剧烈波动。

　　黄金技术面简析

　　宏观技术面如金价月K线图示：

　　目前金价的反弹正遭遇诸多宏观技术反压：图示近十五年黄金宏观牛市趋势线L线反压；十几年黄金宏观牛市回调的38.2%黄金分割线反压；2013年金价破位后震荡调整的L1L2通道中的L1趋势线压力。当然，如果金价进一步反弹，向上将面临金价见顶1920.8美元后整个调整的宏观趋势线H1线反压，甚至来自120月均线反压。

　　然日线级别的阶段运行趋势形态，则有些神奇的历史重演意蕴，如金价日K线图示：

　　图中金价运行的形态趋势有其神奇的一面，只要你善于去发现它们。首先就图中的H系列运行通道来看，H1H2通道很好确认，该通道高度为H。然后在H2线下方等宽H的H3位置，极其精确地量度出了2015年行情的绝对底部，我们也极其精确地把握住了这个底部。

　　此后行情逆转，但探明1283.95美元、1208.92美元、1303.72美元三点之后，对应的L1L2通道就出现了。不仅如此，更为神奇的是，L1L2通道与H1H2通道不仅斜率一致，连通道宽度都高度一致，投资者可以自行试着画画感受其神奇。于是我们就想到了图示的几处对比，1170.01美元对比1283.95美元，1191.57美元对比1303.72美元，1098.72美元对比1208.92美元。即整个L1L2不仅斜率，且宽度都完全对比类似H1H2通道，那么当金价击穿L2支撑线后，是否也应该对应着下行至L3线位置，即应对的H3线位置呢？此处还有年线支撑。然6月3日远超市场预期的非农就业数据似瞬间打破了这种历史重演的机会。周四金价最高上试1315.56美元，刚好接近L1线反压。

　　对于周四金价受英国议员遇袭的冲高回落，或应该视为偶然事件，英国官方应该就公投进程进行表态。既然是个意外事件，那么烹饪猪尿包的行情或存反复可能，直到猪尿包被刺穿！操作上，我们建议金商果断逢高进行做空套保，就像我们6月9日声称产油、用油商可以在51亿美元上方进行原油的做空套保一样。对投机保证金投资者而言，我们暂继续空仓需求战机，逢高做空仍是主基调。