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　　□全唐贵金属 孙英渤

　　经历十个交易日的反弹后，黄金重新显露疲态，而此次黄金的调整是否意味着新一轮大幅下跌走势成为研判未来黄金趋势的关键。整体来看，国际权益类市场升势遭遇强阻而美元强势正得到各方认同，黄金的避险作用似乎将再次让位于美元。按照上述的逻辑来看，黄金的本轮调整将是自三月中旬开始的下跌趋势的延续，该趋势有可能在今年上半年演化为中期下跌。

　　美元指数与黄金的负相关系数近期有所上升，而近期推动美元指数的因素中，欧元未来的运行方向无疑是较为重要的一个方面。欧洲央行[微博]行长对于欧元的干预性言论表明欧元利率的连续升势已经实质性地损害了欧元区的出口，欧元区经常账盈余已经占其GDP的2.9%，且该数据将在未来三年左右的时间内保持在3%以上。欧元区债务危机后的数年中，德国以良好的出口态势成为欧元区中经济受损最小的国家，这使得欧元区各国都开始着力刺激本国出口，国际贸易规模的不断扩大在一定程度上也加强了欧元汇率的上升。此外，欧元区的通胀率为0.5%左右，远低于欧央行所提倡的2%，极度低迷的通胀率即是欧元区内部消费与投资不足的结果，也是进一步加重失业和内需低迷的重要动因。欧元区唯有积极加大货币政策与财政政策刺激力度，才能避免欧元区陷入“日本式”的通缩噩梦。可以预期，欧元区将在实施量化宽松等货币政策方面做出积极决策，而同时欧元的汇率中期内将出现较大规模的回调，这也令美元指数的中期上行概率不断增加。

　　自严寒天气过去以后，美国经济数据持续回暖，近期公布的美国3月零售销售录得一年半来最大月度增幅，零售销售额增至4339.1亿美元，零售销售月率增长1.1%，创2012年9月以来最大增幅。零售数据向好表明美国本土消费市场正在复苏，且消费者对于经济与就业的预期大为改善，由于美国经济的推动因素中，国内消费占较大比重，因此，可以预期美国经济形势的复苏具有较强的持续性。考虑到美国权益类市场近期出现较大幅度下滑，美元及债券市场将吸引更多资金流入，这将进一步对黄金造成压力。

　　黄金的实物需求在2014年可能有所退潮，根据世界黄金协会的估计，中国今年的黄金需求将表现平淡。失去强大的实物买盘后，黄金的下跌空间将打开，并可能跌至全球主要黄金生产商的生产成本下方。地区局势方面，乌克兰危机继续恶化，尽管美俄都发出武力威胁，但此事件还不能激发投资者的广泛避险需求，除非出现直接的战争讯号，否则黄金的下跌趋势不会改变。