从市场资金流向看金价走势
市场上一直没有一套成熟的针对于黄金的定价体系以及定价模型，因此要从市场投机、投资以及套保资金在多空双方的配比及流向情况来预判。
文 中国工商银行贵金属业务部交易员 刘潇
对于金融市场中的任意一个品种来说，其价格均是由多空双方的博弈来确定。黄金也是一样，其价格的涨跌取决于市场投机、投资以及套保资金在多空双方的配比及流向情况。无论其基本面或影响因素如何变化，最终都将反映在市场的资金流向当中。
一般来说，对于短期(1个月以内)市场的判断是比较困难的，很多投资者能很好地把握中长期的趋势行情，但是对于短线交易，真正要做到持续盈利的难度极大。不过我们可以根据交易所场内期货市场的成交量结合黄金的VIX(恐慌波动率指数)来对短线行情做一个初步的判断。如果行情在上涨或者盘整的过程中成交量放大并且伴随着VIX指数的下跌，则意味着金价可能出现向上突破的走势；反之，在成交量放大的同时如果VIX指数出现上涨，则意味着短期价格可能下行。
而对于中期(1-3个月)的行情判断，我们一般参考在期货市场中的主力资金流向情况。所谓的主力，主要指的是在期货市场中的专业投资机构(大部分是对冲基金，也有部分资金量较大的期货管理账户)。在市场的博弈过程中，机构相对于散户来说有来自信息以及交易系统方面的优势，因此获胜的概率较大。
COMEX黄金期货主力基金持仓状况 (数据来源：Wind资讯 工商银行贵金属业务部)参考图，蓝色的线条代表了对冲基金在COMEX黄金期货中多头的净持仓量。从图中我们可以看出一个比较明显的特点，即其变动的趋势性还是较为明显的。我们在对之前的历史数据进行统计分析后发现，其头寸整体方向出现变化的平均周期在3个月左右，说明这类投机资金所追求的是3个月以内的中期行情，短期市场的波动不会改变其持有头寸的整体方向。因此，对于投资者来说，虽然该数据的公布有一周左右的滞后性，但如果投资期限在1~3个月，且能够对该指标进行持续的跟踪并正确解读的话，那么对于中期行情的把握将更加容易。
相对来说，中短期的金价波动主要受到金融市场变化的影响，但如果投资期限着眼于长期的话，那么黄金的货币、金融属性对其价格的影响将显著降低，而其供需基本面因素将成为真正的主导。由于全球每年黄金供应量相对稳定，需求弹性则相对较大，因此我们可以通过判断资金在黄金需求市场的流动情况来对长期金价走势进行预判。
从用途上来分，黄金的需求主要可以分为三大类：珠宝需求、工业需求和投资需求。一般来说，前两类需求对市场难以造成决定性的影响(2013年黄金珠宝需求较2012年上涨10%，但金价却下跌超过25%)，而实物黄金的投资需求则真正代表了专业的机构投资者(主要为共同基金、养老金等)对于金价长期走势的看法，去年黄金投资需求仅有2012年一半左右的水平，这也很好的解释了金价大幅下跌的原因。
有了上述结论之后，对于普通投资者来说，其关注的方向就比较清楚了。自2008年全球金融危机以来，黄金ETF与各大央行[微博]成为了实物黄金投资市场中的最大买家。因此只要对于这两方面数据有及时的把握，那么在判断金价的大方向上至少不会有太大的偏差。对于黄金ETF，SPDR(全球最大的黄金ETF)会在其官方网站上公布每日的持仓数据，而一般央行的黄金持有情况可以定期在个大央行公布的资产负债表中查得。
最后回到市场与交易层面。依据不同的风险偏好，投资者可以自主选择跟踪不同市场的资金流向，同时在交易策略的选择和执行上以科学的方法加以控制，那么上述介绍的分析模式对于投资的最终结果还是会有较大的帮助。而对于市场分析师而言，一套完整的资金流向分析方法也能帮助其建立好更完善的分析体系，从而更好地为投资者和市场服务。
