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　　□广东盈瀚投资 罗茜

　　随着美国经济稳步复苏，黄金投资需求将再受打压，年内金价承压下行的风险加大。

　　美国供应管理协会(ISM) 近日公布的PMI数据显示，美国2月非制造业和制造业采购经理人指数(PMI)分别为51.6和53.2，尽管非制造业PMI创2010年2月份以来新低，但PMI整体仍高于50水平，表明经济处于扩张状态。

　　而美国商务部在2月份经济报告中，虽然下修美国2013年第四季度实际国内生产总值至2.4%，但去年各季度GDP增长率呈稳步上升趋势，说明美国目前经济回暖形势良好。总体看，美国经济仍将延续复苏态势，这会构成今年黄金市场最大的利空因素，从而继续打压黄金的投资需求。

　　值得注意的是全球目前正处于低通胀阶段。美国2月最新的CPI年增长率为1.6%，仍处于美联储加息水平之下。而欧元区的CPI增长率走势更是长期处于1%以下，目前仅为0.8%，经济并无通胀压力，有通缩风险，所以今后一阶段欧洲央行改变低息和宽松货币政策的可能性较小。

　　另外，中国和日本最新公布的CPI增长率分别为2%和1.3%，均处于较低水平。可见，此轮低通胀是全球性的，这无疑会再次打击投资者对于黄金的抗通胀需求。不过，全球主要经济体目前都在执行宽松的货币政策，为何没有促使通胀水平大幅增长？

　　对此疑问，笔者认为唯一可以解释的原因是，在任何发达的经济体中，货币的增发仅是通胀的必要条件，而非充分条件，当前各大经济体印发的货币大部分进入了金融市场，所以未对实体经济构成通胀威胁。

　　此外，去年缩减QE预期是引起全年金价大跌的最重要原因，目前市场预期美联储将在年内继续缩减购债规模，不过在笔者看来，美联储退出QE只是时间问题，缩减购债在今年有“靴子落地”利空出尽的嫌疑，因此，未来购债规模不断减少可能不会对于黄金造成大的影响，仅会在短时间内产生利空。

　　综上可见，今年黄金市场整体仍将延续偏弱格局，不过当价格处于低位会大幅刺激中印等东方国家的实物消费能力，短期对金价产生拉升作用，此种现象在2013年已经出现，因此今年黄金价格仍将是投资需求与实物需求不断博弈的过程。

　　在基本面方面，由于矿产金每年的产量占存量不足2%，除非出现矿产商大规模停产的极端情况，否则当年生产规模不会发生大的变化，因此矿产金产量对于今年金价影响不大，生产成本对当期国际金价的支撑作用有限。

　　再生金产量与黄金价格呈现正相关关系，它的供给水平会在一定程度拉升价格，但其每年产量所占份额较小，故对于金价的影响也较小。另外，2013年全球出现了“西金东移”的现象，德国等西方国家央行纷纷抛售黄金储备，新兴市场则通过大量购入黄金资产，调节其国家外汇储备结构，所以2013年全球央行总体上是黄金的净买入者，2014年这种情况延续的可能性较大，会对国际金价产生重要的支撑作用。