资源品行情蠢蠢欲动

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　　资源品行情蠢蠢欲动

　　文/本刊记者 冯庆汇

　　这一轮资源品行情的出现具有其必然性。许多资源品已经进入到下跌的第五个年头，在价格下行的过程中，产能及库存的自我去化持续在进行。

　　资源品蠢蠢欲动

　　近两月来，大宗商品显示出蠢蠢欲动的姿态。期货市场和股票市场的相关标的表现出少有的躁动。

　　2011~2015年，无论资源品价格还是资源板块股票都经历了一个漫长的下跌周期，大部分股票跌幅达到80%，在2013~2015年上半年小股票牛市中年年表现落后。但峰回路转，2016年资源品价格，尤其是煤炭产品价格走出了一轮亮眼的小牛市行情，几个典型品种自年初至11月初的涨幅都极为可观，焦煤现货价格涨幅最大接近70%。资源品板块股票虽然不如期货市场那样表现靓丽，但从全市场看依然是2016年股市中的明星。

　　最近异动的煤价也再度让“煤老大”成为市场的焦点。11月2日，最新一期环渤海动力煤价格指数报收607元/吨，环比上行14元/吨，连续18期上涨，较年初371元/吨上涨了63.6%，继续刷新年内最高纪录。

　　与此同时，另一则国家发改委维护煤炭价格秩序的消息，则应引起警觉。11月3日下午，发改委价监局召集相关煤炭生产企业，召开规范煤炭企业价格行为提醒告诫会。据悉，这是9月8日以来，发改委有关部门召开的第七次煤炭专门会议。

　　二级市场上，煤炭股的表现也是波动剧烈。但近两个月煤炭股的平均涨幅仍然达到近20%，甚至很多业内人士认为，未来还将有一定涨幅。

　　资源品开始受到市场各方不断的关注。

　　“供给侧”主线

　　华宝兴业资源优选基金经理蔡目荣认为，总体而言，2016年资源品及资源股票的投资主要遵循两条主线，一是“供给侧”，二是避险需求。展望未来，这两条主线预计还将延续，资源品板块的价值重估可能还没有结束。

　　蔡目荣认为，“供给侧”并不仅仅是指供给侧改革。年初时，将供给端的投资机会总结为3个细分的方向：供给侧结构性改革、优势金属的供给管控、市场机制下的供给收缩，对应3个主要品种分别为煤炭、稀土及锌，都是今年资源品中表现最好的几个类别。

　　实际上这一轮资源品行情的出现具有其必然性。许多资源品在2016年初已经进入到下跌的第五个年头（部分更久），在价格下行的过程中，产能及库存的自我去化持续在进行，尤其在下行周期的后半段开始跌破生产成本时，大规模的减产停产便成为普遍现象，底部特征明显。此时，叠加一个经济小复苏周期，行情的启动就成为了必然。锌便是这种市场机制下供给收缩的典型代表。

　　整体而言，2016年以来工业资源品的行情主要源自于行业的供应周期拐点，供给侧改革政策及原有的市场化出清机制只是到达拐点的两种不同路径。当然，流动性也在这一轮行情中扮演了推波助澜的作用，尤其是在期货市场上表现到了极致。

　　展望未来，长周期拐点之后，资源品震荡上行的周期趋势大概率将会持续，但预计上升幅度会出现分化。综合供需情况，钴、煤炭、锌等是目前相对看好的品种。再到股票层面，因价格下一步的上行带来的企业盈利改善将更为明显（价格的初期上涨主要消化估值），股票隐含的机会很可能会大于商品本身。

　　蔡目荣表示，另一方面，用作避险的主要标的是黄金：“黄金是一个独立的体系。今年黄金的行情大背景是美联储流动性收缩低于预期，从年初的4次加息预期逐步下降至1次（否则金融属性将使之承压严重），但短期主要都是伴随着几次风险事件的冲击呈现分阶段上涨，包括1月份的人民币汇率大幅波动、2月份的欧洲银行系统风险爆发、6月份英国公投脱欧等。”

　　截至目前，2016年内美联储还剩最后1次议息会议，基于12月议息加息的情景假设，短期利空出尽后的反弹行情值得期待。之后，金融属性压制消退后的阶段性上涨有望再次陆续出现，外汇市场波动、意大利宪法公投、英国脱欧的实质性进展等事件带来的避险需求，都可能是黄金下一轮行情的触发器。

　　煤炭行情：去产能过猛

　　在资源品中，蔡目荣认为，煤炭行业有很强的特殊性。下行周期走到底部时（2015年四季度基本全行业亏损）仍然没什么产能退出，供给依旧大幅过剩。这主要是因为行业中的国企占比居多，承担着大量的社会责任，其自我去化的过程很难实现。也正因如此，当供给侧结构性改革的政策首次在煤炭及钢铁行业提出推广时，煤炭行业的产能出清开始加速，行业反转到来。

　　为贯彻落实2015年中央经济工作会议提出的2016年五大任务(去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板)，各相关部委纷纷在年初制定政策。

　　2016年2月5日，国务院发布《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》(下称《意见》)。《意见》提出工作目标：未来3至5年，退出产能5亿吨、减量重组5亿吨。而截至2015年底，全国煤矿产能总规模为57亿吨。

　　据媒体报道，今年初，我国确定煤炭全年去产能任务为2.5亿吨，但截至6月底，全年时间已经过去一半，我国煤炭去产能仅完成了任务的29%，此后我国煤炭去产能便开始追赶进度，7月底完成进度为任务的47%，8月底则急速完成了60%，截至今年9月底则已经完成全年目标任务量的80%以上。由于供应迅速下降，煤炭价格也随之疯涨。11月2日，最新一期环渤海动力煤价格指数报收607元/吨，环比上行14元/吨，连续18期上涨，今年5月底，这一指数尚停留在389元/吨，半年内已上涨逾5成。

　　煤炭行业资深分析师李廷认为，煤价抬得如此之高，给煤电长协谈判制造了难题，煤电博弈大戏再度开演。如果近两周煤价继续上涨，预计还会放开一部分产能，但短期内彻底放开“276个工作日”是不可能的。发改委9月29日下发文件要求释放部分先进产能，其中85%是国有煤矿。如果全部放开，大量民营煤矿的产能释放，煤炭供给会大量增加，而煤炭需求不会有明显增加，煤价会回到原点。总之，当前煤炭现货价格偏高，适度看空是相对合理的，动力煤价格可能最晚明年春节之后回落。

　　民生证券认为，鉴于目前各个煤炭流通环节库存偏低，供应缺口仍在，加上公路货车超限超载新规、后期的大秦线检修和冬储煤，预计煤炭价格易涨难跌，四季度煤企盈利将持续大幅改善。持续看好供给侧改革触发煤炭行业底部反弹，行业的供需结构将得到重塑，下半年煤企整体业绩有望实现反转，板块估值有望重回20倍以下。

　　基金动态

　　华安事件驱动量化基金发行

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　　华安事件驱动量化基金（002179）于11月14日起发行，该基金将量化投资的方法与事件驱动的选股策略相结合，采用“3+N”的投资框架体系，覆盖全市场事件驱动投资机会。该基金采用“3+N”的投资框架体系，“3”是指最热的3个重点事件（即并购重组、股权激励和定向增发），通过量化模型去锁定核心配置；“N”是指财务事件、二级市场突发事件、季节性事件、新闻事件等市场上每天发生的各类事件，通过大数据去追踪繁多事件，中短期投资机会全都不放过。

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　　建信中证500年内回报同类第一

　　截至2016年10月31日，在今年市场下跌的情况下，有52只量化基金取得正收益。尤其是一些指数型产品，取得了相对于跟踪指数的超额收益。建信中证500今年以来以3.59%的总回报，在同类增强指数型基金中排名第一，相比标的指数中证500指数取得了超过18%的超额收益。?