黄金“横盘”是为何
文/ 恒生投资服务有限公司首席分析员 温灼培
现货金价过去两个月大致于1310美元-1370美元/盎司范围间波动，看似迷失了方向。金价一直在横盘，究竟在等什么？要等待什么因素出现金价才可突破？往后金价是向1400美元上破机会大，还是跌穿1300美元机会高？
英国6月23日脱欧公投后，除了对英国经济有着较大影响，其对全球所带来的冲击确实比市场最初想象中少很多。
相信这正好解释自英国脱欧公投后，金价为何只是一度冲上1300美元/盎司，并最高见约1375美元/盎司后其升势便止步，并于往后一直出现横盘局面的原因。
基本上，金价于1300美元/盎司之上并不存在实质性支撑因素。什么是实质性支撑因素呢？是金饰品需求，这是黄金最基础的支持。相反，现时支撑黄金高企1300美元/盎司之上的主要原因是投资（投机）性买盘吸纳所致。
这一点必须理解，投资者对黄金并无特别喜好，吸纳黄金是从一个纯投资角度出发。如果投资（投机）条件不存在，投资者就会实时弃金。所以当我们分析黄金走势时，先要从实际需求出发，然后再分析投资需求。
世界黄金协会（World Gold Council） 于8月11日公布了其全球第二季黄金需求报告。数字显示，全球2016年第二季黄金总需求量只有1050.2吨，与2016年第一季度1285.3吨的需求量相比回落18.3%。
此数据中，值得留意的是2016年第二季全球黄金首饰需求进一步降至444.1吨，而今年第一季黄金首饰需求为481.2吨、2015年第四季度全球对黄金首饰需求为671.4吨。仅仅观察上述数字，相信大家已感受到全球对黄金首饰的需求在过去3个季度是不断在降的。
出现这一情况也不难理解，全球黄金首饰的两大买家，中国及印度，经济一直疲弱。印度受惠于近期当地的税制改革，其经济的增长动力稍强于中国。但鉴于印度有着10%黄金进口关税，这一直阻碍印度消费者对黄金的吸纳能力。
黄金首饰不是便宜商品，当中印两国碍于经济能力未能大举增加黄金需求时，得出黄金价格现阶段缺乏实质性支撑的结论便很自然。
正因金饰需求低迷，所以现时金价是靠投资需求支撑的。按笔者过去多年观察世界黄金协会数字所见，通常金饰占全球整体黄金需求约近六成，另有两成是投资需求，其余各占约一成是中央银行及工业用金需求。但踏入今年第一季度，情况出现逆转。据世界黄金协会数字显示，该季度金饰只占整体黄金需求的37%，相反，投资需求大幅增至48%。到了第二季度，金饰与投资需求占比仍分别为42%及43%。
出现这一情况明显是因为今年全球不确定的政治因素特别多，例如6月23日的英国脱欧公投、即将于10月底举行的意大利修宪公投、11月8日的美国大选等。
现在英国脱欧公投事件已过，暂未见引发全球大乱，但已埋下整个欧盟可能瓦解的伏笔。而如果意大利政府在10月修宪公投中失败，将有下台风险。市场现时最担心如果新党派上台，随时会推动意大利脱欧公投。而如果意大利也脱欧，欧盟瓦解机会便更大。届时大家也可想象到欧元的前景。当大家对全球第二大货币欧元也开始不信任时，那就只可信黄金了。
这时候料金价要上破1400美元/盎司，甚至攀至更高水平。笔者认为这种可能性完全存在。但话说回来，如意大利政府在修宪公投中取得成功，不用下台也不用重新大选，那么一切不稳定因素即消除，这样也就看不到金价作进一步上升的依据。
到时，如果中印经济仍未有足够动力带动当地消费者增强对金饰的需求，就不排除金价随时有跌穿1300美元的压力。明白上述一切，就明白现阶段金价横盘的原因。
至于特朗普能否入主白宫，笔者认为这对金价的影响较小。不论谁入主白宫也难对美国的政策带来巨大改变，以至动摇美元的货币地位。只要美元地位不被动摇，基本上黄金便难以一枝独秀地上升。
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责任编辑：王琛
