石镜泉
全球央行放水，资金在竞逐回报下把债市、股市价格逼升，有分析称此为泡沫，但亦有不同意的。
有家叫Ned Davis Research机构，在美国是很有名的，最近发表了一份研究报告，谓美股虽贵，但尚无爆煲之虞。他们的发现之一是，当美股PE逾20倍时，接下来12个月，是升的机会大过跌的机会。这个观点信不信由你，但美股估值的确偏高，故适宜将估值过高的股票套利，剩下来的股票应是有盈利增长者。
另一个投资大师Jeremy Siegel是美国顶尖金融学府Wharton School（宾大沃顿商学院）的金融系教授，他是美股大好友，他自这波美股升浪起，谓美股会升，仍估今年底，标普500指数可见2300点，即仍有约6%的升幅。他亦承认，如要美股续升，就要美股的盈利有好增长，如美国经济下滑，带动美股盈利亦下跌时，这个水平就难保了。
Siegel是学术界代表，而实战派的罗富齐基金总裁罗德·雅各布布·罗富齐对美股前景却有点悲观。他说：“我们所观察的这6个月一直是各国央行持续在做历史上规模最大的货币政策实验。因此我们处于一片未知的海域中，我们也不大可能对极低利率以及大规模量化宽松政策的意外后果作出预期。”
有数据显示，30%的全球政府债券收益率为负。
迄今为止，至少在股市方面，这些宽松政策是成功的——股市已经接近历史高位，而波动性还保持在较低水平。几乎所有种类的投资都受到了货币上升浪潮的提振。与此同时，经济增长仍显乏力，在发达国家世界的许多地区，需求仍很疲软，通货紧缩仍存在着。
雅各布布·罗富齐还认为：“在2015年发表的公开声明中，我曾强调的许多风险，现在依然存在。实际上，地缘政治状况随着英国退欧而恶化，美国11月举行的总统选举有可能非同寻常地令人担心，而中国的状况仍不明朗，减速的经济增长将必定引发问题。
“在这样的时代，资产保值继续是公司资产管理的重要目标。就公司资产配置来说，我们已经将股票投资的比例从原来的55%下调至44%。
“6月底我们将黄金和贵金属的投资比例增加至8%。我们还上调了对绝对回报和信贷的资金配置，得益于一系列特殊情况，它已经实现了正回报。
“在货币方面，鉴于英国退欧和缺乏稳定的英国政治环境，我们减少了对英镑的投资。此外在美元走强后，我们还减少了对美元的投资。我们在其他货币和黄金中看到了有趣的投资机会，后者反映了我们对货币政策和不断下滑的实际收益率的担忧。”
为什么雅各布布·罗富齐的观点值得重视，因为他是个投资界的大“神”，自1998年以来，罗富齐基金增长了2000%。成绩说明一切，听不听由你。
美国加息，固然会把这个“泡沫”刺破；美公司盈利下跌也可以把美股的“泡沫”刺破。
而会引发“泡沫”破裂的可能是美国的零售数据。美国逾70%的经济是来自国内消费，只要消费不跌，即零售额增长稳定，则美国的GDP、售楼、售车、非农职位增长等，都不会有大问题。
而美联储要加息，亦不能不看这个零售额走势。如零售额增长劲升，即美国经济好，有通胀压力，可承受加息；反之则美国经济会转差，美联储怎可加息？
不少投资者都估2016年是美储局加息年，但迄今大半年，一次息都未加过。年初有中国股市的熔断、日本的负利率，跟着美国5月就业新增职位只3万多个，6月英国脱欧等等。每次都带来各相关央行的放水，束缚了美联储加息之手。
但美联储真的会永不加息吗？如果你认为美联储不会永不加息的话，就要考虑，美联储一旦加息，金融市场会有多大震动？
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责任编辑：王琛
