国债期货回家了 老水手们是否还能重燃激情
文/穆一
9月6日，在阔别18载之后，国债期货终于回归市场重新上市。国债期货是指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生交易方式。它属于金融期货的一种，是一种高级的金融衍生工具。
国债期货的推出丰富了机构投资者的风险管理以及盈利手段，并带动国债现货与回购市场的发展。目前，国债期货已发展为国际上比较成熟、简单，并且广泛使用的利率衍生产品和风险管理工具。
国债期货始于美国20世纪70年代，在美国金融市场不稳定的背景下，为满足投资者规避利率风险的需求而产生的。当时，美国经济在经历了高增长后进入了滞胀期，同时面临“布雷顿森林货币体系”的瓦解，庞大的国债现货市场和频繁变动的利率使得对冲利率风险的需求大增。于是，国债期货应运而生。
世界上推出国债期货市场的国家并不多，主要国债期货品种目前集中于美国、英国、澳大利亚、日本、德国、韩国等主要发达国家。
我国的国债期货诞生于1992年12月，上海证券交易所最先开放了国债期货交易，共推出12个品种的标准化国债期货合约，由于获得交易资格的只有20家，所以起初只对机构投资者开放，1993年逐步扩大至个人投资者。1994年之后，国债期货市场日渐火爆，经常出现日交易量达到400亿元的市况，而同期市场上流通的国债现券不到1050亿元。但由于国债现货市场规模较小、投资者结构不够完善以及监管制度的缺陷，在1995年2月23日，国债期货市场上发生了著名的“327”违规操作事件，对市场造成了沉重的打击。1995年5月17日下午，中国证监会发出通知，决定暂停国债期货交易。我国首次国债期货交易试点以失败而告终，开市仅两年零六个月。
然而，经过十多年来债券市场的蓬勃发展，国债现货市场无论从发行规模、交易规模，还是发行、定价与偿付等运行机制上均十分成熟，期货市场法律法规及监管协作机制也日益完善，机构投资者队伍不断壮大，加上经济运行的平稳，均能支撑国债期货的正常交易秩序。
目前我国的国债余额约为7.7万亿元，其中银行手中就持有70%左右的份额，其它的余量主要是以保险、券商、基金、信托等机构持有为主。但是，由于近期金融系统风险事件不断，监管层为了防范金融风险的发生，暂时未对银行和保险两大金融机构开放这一业务，只有券商、基金、信托和散户能够参与交易。
分析人士表示， 国债期货重出江湖对我国金融领域有着重要意义，是财政改革和利率市场化改革的全面联手，对未来10年中国金融市场乃至宏观经济将产生重要的影响。其实18年以来，重启国债期货的声音此起披伏，但不可回避的是，我们在这上面“吃过苦头”，会不会在同一个地方摔倒两次？而对于曾经的“老水手”来说，是否还能重燃激情？