近日，国债期货上市，引起机构和散户投资者的关注，但投资者参与国债期货的资金门槛不低于人民币50万元。如按目前期货公司4%的保证金收取标准计算，投资者交易一手国债期货的成本大致在4万元左右。这样高的入市门槛和交易成本，让只拥有小额资金量的散户大呼“买不起”。

　　文/本刊记者 黄依凡

　　从去年开始，夏小姐就在积极参与国债期货仿真交易，和几个朋友组成了一个投资策略研究团队，共同探寻稳健的盈利模式。相比股指期货每手近10万元的保证金，国债期货交易门槛更低，每手只需要3万元左右。同时，国债期货价格波动相对稳定，如果抓住规律，比较容易赚到钱。

　　夏小姐还和朋友还设计出一套投资模型，在一年多的仿真交易中实现了大约3倍的收益。国债期货推出后，就能在真实的市场环境中检验这套模型是否有效了。对于未来国债期货的投资，夏小姐充满信心。但对于散户涉及到国债期货的投资，似乎业内人士并不乐观。

　　国债期货，不是散户的菜

　　北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越[微博]教授认为，债期货本身也具有高风险性，并不适合中小投资者广泛参与。国债期货正式上市后，也将借鉴股指期货的经验，实行投资者适当性制度。因此国债期货市场将呈现“机构唱主角，散户跑龙套”的基本格局。近两年国债发行量达到1.7万亿元，国债余额7.7万亿元，这其中的70%国债余额都在银行手里。除此之外，保险、券商、基金、信托等机构也都持有一部分的国债。显然，银行等金融机构是非常明显的“大头”。这为我国恢复国债期货交易提供了坚实的基础。机构投资者身份的特殊性是其具有较强的稳定未来收益的需要，因而对所持的国债有强烈的套期保值需求，这是国债期货恢复交易的必要条件。此外，机构投资者强大的资金实力和专业的理财能力能为国债期货市场注入巨大活力，使国债期货市场走向成熟和理性。当然国债期货的参与者也不会只有机构，国债期货的流动性才能保证其规避风险、价格发现和资产配置功能的充分发挥，反过来也会促进国债现货市场的流动性。

　　东吴期货分析师李德祥认为，由于国债期货价格波动也远小于股指期货，国债期货的主要功能在于提供一种风险管理工具，因此对于散户投资者国债期货并不是特别合适的产品。

　　李德祥表示，在正常行情下，国债期货价格波动不会非常大，但市场资金面或宏观政策预期出现明显波动时，国债期货的波动幅度很容易触及涨跌停板。而国债期货的最低交易保证金比例仅有2%，较股指期货杠杆比例更高，风险也更大，因此看错方向的投资者将损失惨重。另一方面，国债期货采用实物交割，股指期货采用现金交割。李德祥指出，国债期货的买方收到的将是国债现券，而不是像股指期货一样是现金；　国债期货的卖方必须拥有现券才能交割，没有现券却申报交割的话将面临违约风险。

　　鼎信汇金的陈浩提醒投资者，国债期货的初始阶段人越少越好，交易越平稳越好。国债期货是有门槛的，拿到中金所的交易编码，需要准备50万元的保证金。于是乎，有97%的投资者越不过这个门槛。中小投资者或许有些意见，然而这项制度的设定，正是保证了中小投资者的资金安全。以一个股指期货第一批参与者的身份，我可以断言，散户参与国债期货，其生存率将非常低。在市场中，中小投资者的赌性普遍高于机构，若将国债期货作为赌博工具，很难预料胜算几何。

　　—些投资者误认为国债期货保证金低，更加适合散户参与，但业内人士提醒不不，投资者要想参与国债期货交易，不仅要有50万元开户门槛，还必须通过相关的资格测试，也就是需要具备—定的专业知识。此外，由于国债期货价格波动远小于股指期货，国债期货的主要功能在于提供—种风险管理工具，因此对于通常进行趋势投资的散户来说，国债期货并不特别合适。参与债券交易的投资者群体—般以专业的机构投资者为主。而且业内人士提醒，国债期货开仓后需要有足够时间盯盘。若不在规定时限内补足保证金，将会面临被强行平仓的风险。因此，投资者要有大量的时间观察市场走势，并及时关注自己的仓位和资金的变化。投资者还要坚持风险控制为先，尽量避免满仓操作。

　　此外，业内人士还提醒投资者，国债期货的交易时间与现货市场并不完全—致；股指期货采用现金交割，而国债期货采用实物交割；投资者也不得要求期货公司以全权委托的方式进行期货交易等等。