基金：真正考验在2009

　　最悲观：股市回暖遭遇赎回

　　2008年以来股市的快速下跌使得基金投资者损失较大，更多投资者选择持有等待，基金并没有遭遇大规模赎回。

　　申银万国认为，从历史数据看，基金遭遇的最大赎回时期将是股市回暖初期，2009年才是真正考验基金管理人的一年。

　　历史经验表明，在熊市中战略配置封闭式基金，将在未来取得非常高的超额收益。2009年将为投资者提供战略配置封闭式基金的时机。

　　银河证券首席基金分析师胡立峰认为，封闭式基金是可长期投资品种。过去3年多时间内封闭式基金的投资收益率大幅度优于市场主要指数，也优于股票方向开放式基金。

　　基于分红、制度变革、融资融券抵押品、股指期货等利好预期，2009 年封闭式基金二级市场投资收益率将继续大幅度超越市场指数和开放式基金。

　　对于一般投资者而言，建议均衡持有投资价值排序靠前基金，构建一个封闭式基金交易组合，在长期投资的基础上抓住其中的结构性机会。

　　偏乐观：波段持有偏股基金

　　世纪证券认为，股市将在低估值水平下宽幅波动，那么对于风险承受能力较强的投资者，较为理性的投资就是在股市平均估值水平市盈率15倍或市净率1.65倍附近申购开放式偏股型基金，而在市盈率25倍或市净率3.1倍附近赎回基金。

　　债市方面，久期1-5年的债券短期价格仍有一定的上涨空间，而久期大于10年的债券短期面临下跌。那么在基准利率继续降低的情况下，1年期央行票据、银行7日拆借收益率等先行指标止跌之前仍可申购或持有债券型基金。反之，当先行指标收益率止跌并上升之时，赎回债券型基金。

　　考察2008年债券基金各季报，分析其债券投资组合久期，申购平均持仓久期较短的债券基金；由于收益率曲线长端陡峭化在低利率维持较长时间的情况下，不具备持续性。因此当长期债券收益率上升到一定高度后，适时申购持仓久期较长的债券基金。

　　其次，若将债基按投资范围分为纯债型、打新类和偏债型三类。由于新股上市收益率仍处于较居高水平，因此首选打新类债基；当股市下滑时，投资纯债型基金；当股市出现阶段性行情时，赎回其他债基同时申购偏债型基金。

　　当宏观经济指标转好、股市利好频出，则申购或购买偏股型基金；反之，赎回或卖出。开放式ETF基金是较好的波段投资标的。

　　货币市场型基金收益率下行，但空间已经不大，预期2009年在低位运行。阶段性地仍具备避险价值，并能够满足大额资金流动性要求。

　　考察风险收益水平、BETA 系数、绝对收益水平，可以看到中信稳定双利、华夏债券、国泰金龙债券A、大成债券AB 各项指标综合排名靠前，相对于其他债基是较好的投资标的。其中，中信稳定双利作为一支可以打新股的债基，在2008年取得了较好的成绩，以中证全债指数的波动基本一致，与市场风险较为接近。

　　由于预期2008年债市牛市仍将持续一段时间，选择类似风险系数较高的收益型债基可望超越债券基金平均收益率。

　　指数型基金是波段投资的优秀品种。数据显示，2008年以来，对市场最为敏感的前三只指数基金是红利ETF、深证100ETF、中小板ETF。对于旨在获取交易性机会的投资者，博取上述三只基金的阶段性反弹收益将有超过大势的表现。难点在于反弹后卖出这几只基金的时点，若对大势把握不当，其跌幅超过市场。

　　最乐观：增持偏股基金

　　渤海证券认为，对偏股型基金，总体投资策略是增持。因无法准确判断股票市场的低点在何时何点位出现，既要防止踏空，还要避免追高。所以，分阶段逢低陆续介入偏股型基金成为投资者的首选，且跌幅越深，追加投入的比重越要加大。

　　对债券型基金，总体投资策略是减持。因风险逐渐在加大，到期收益率逐渐在收窄。特别是11月27日的大幅降息，刺激债券市场价格高升，进一步阻碍了债券收益率的提高。所以，应采取逐渐减仓的投资策略，不要再设想获得最后的收益而重蹈2007年股票市场的复辙。

　　从估值角度分析，因目前股票市场已进入长期投资价值区域，可以说现在的任何时期都是买入偏股型基金的时点，但考虑到经济在2008年四季度和2009年一季度下滑趋势和上市公司公布年报及一季报可能带来的风险判断，2009年一二季度交叉时期可能存在较好的买入期；另一方面，经济可能在2009年三季度进入拐点，且7、10月再次迎来大小非解禁的高潮，市场也会做出反应，那时也存在较好的买入期。

　　基于对2009年市场以震荡为主的判断，开放式股票型基金、封闭式基金、开放式混合型基金应成为2009年投资首选，指数型基金为次之。债券型基金和货币市场基金是低风险偏好投资者和大机构配置的主要品种。