信贷资产类产品

　　银行红利“尚能饭否”

　　近几年来，中国银行业盈利能力全球瞩目，中国的高利差环境成为这种盈利能力的基础。但在逐渐进入降息通道后，银行盈利开始面临压力。银行和投资者不得不开始考虑如何在低利率下为自己创造更多的“红利”。

　　2008年，由于央行一度严控银行新增信贷额度，让高利差带来的“红利”飞入寻常百姓家，其实现形式即为信贷与票据类理财产品。但由于目前货币政策“从紧”的基调已经更改，政策面有意引导银行体系内的流动性流向实体经济。在这种情况下，信贷资产类理财产品发行规模大幅缩水。

　　2009年，各国央行将争相向“零利率”迈步，银行传统本外币产品投资价值必将持续下滑。在 “低利率”时代，如何分享银行的“红利”成了投资者最关心的问题。

　　诸多经济学家预测，虽然进入降息通道后，中国银行业也面临利差缩小的压力，但相对稳定的利差环境仍将保证中国银行业稳健经营。

　　不过，投资者有分享银行“红利”的需求，而银行方面也有分散风险的“信贷资产证券化”需求。但不容忽视的是，2009年央行继续降息的预期强烈，而据业内人士测算，今年5次降息已直接导致信贷资产类产品收益率下降1%左右。同时，随着央行不断的降息，相关企业的提前还贷将导致同类产品提前终止，从而加重投资风险。

　　一银行财富管理部负责人对《每日经济新闻》表示，2009年预期央行不会再控制银行信贷额度，但银行同样有提前收回贷款、保证资金安全性的考虑。在风险及不确定性加剧的背景下，银行创新同类产品的“破冰”之旅正在迈步。

　　以招行12月中旬推出的4款产品为例，虽然产品本质仍旧为企业融资，却是以股权投资的形式出现。即投资者购买产品后，并不能通过公开市场转让股权，而是等待该公司在一定期限后，以承诺的价格回购收益权。

　　类似的创新并不鲜见。据本报了解，近期建设银行也发行过类似产品，为长源电力、云南铜业、北大荒等上市公司募集了13亿元资金支持。

　　中国社科院结构金融研究室副主任袁增霆对《每日经济新闻》表示，新的银行信托合作规范，将促使银行、信托公司提高理财能力和自主管理能力。同时，同类产品由于失去了银行担保，适合的投资者将由目前的风险厌恶型变为风险偏好型。

　　在袁增霆看来，未来银行同类产品一定会从银行最熟悉的企业和项目做起，同类产品区域化特征将比较明显，更多产品可能由某银行一级分行仅限本地发行。

　　QDII

　　擦干眼泪海外抄底

　　2008年，中国的投资者在“国际化”潮流的喧嚣中，付出了惨痛的代价。面对遍地“腰斩”的银行系QDII，面对始终存在的 “抄底”诱惑，2009年如果要擦干眼泪继续上路，应先总结一下导致2008年惨败的“天灾”和“人祸”。

　　数据显示，正在运行的109款银行系QDII理财产品，截至12月19日，中资银行46款产品中有43款为负收益，亏损超过50%的占三成，其中8款累计亏损超过60%；外资银行63款QDII理财产品均跌破净值，亏损超过50%的有13款，其中4款累计亏损超过60%。

　　截至本月23日，今年以来，QDII基金平均业绩为-48.50%，国内A股股票型基金平均业绩为-50.19%，QDII分散风险的意义并不明显。

　　实际上，诸多银行系QDII客户们对境外资本市场的风暴尚能“愿赌服输”，但银行产品缺陷、信息披露黑箱和监管机制的缺乏让他们输得不服。

　　2007年，当银行系QDII投资范围扩展至境外股票后，几乎所有的银行均将新版QDII一股脑投向香港股票型基金。在金融风暴冲击下，全球股市陷入“寒冬”，银行系QDII除了降低仓位，没太多其他操作选项。同时，由于大部分产品投资组合为海外中国概念股，在“金融海啸”与中国市场走弱的双重夹击之下，银行系QDII想“翻身”难之又难。

　　具体到银行系QDII的设计，很多银行的基本模式就是盯住国外某只基金，或者与这只基金简单挂钩，银行在其中起的只是代销作用。因此海外基金或者票据出现较大损失时，产品净值只能随之涨跌，而投资者并没有对冲或者其他挽救的机会。

　　正因为如此，在好买基金研究中心研究员何闺湘看来，这些产品基本上没有产品设计，分散投资者风险的功能也体现得不明显，这些产品其实并不是真正的结构性产品。

　　在市场及银行设计缺陷下，银行系QDII的信息公布机制缺陷，也成为投资者愤怒的理由。据了解，虽然银行QDII理财产品的净值等信息一般一月发送一次，但多数银行报告除了投资的行业和前几位股票、基金、票据等外，并没有更多的信息。产品的先天缺陷和宣传推销产品中的不当甚至违规行为，更加重了投资者对于QDII产品的误解。