带你找到财务数据的背后真相(4)

　　黄世忠：实际上，我认为各项财务指标对企业来说基本一致。只是具体分析来说，要结合行业特征、生命周期和盈利模式来思考。比如金融业，最重要的是资产质量和盈利模式，因为现在流动性特别充裕。房地产行业呢，拐点之后就看现金流。而农业这样的行业属于长线行业，现金流量也很重要。所以我认为目前把这个长线行业来炒短线，是过了头；化工行业因为是资本密集型产业，所以一定注意资产负债表，看他的资产结构。

　　申草：在这个问题上，我的看法是，很难有什么统一的标准。

　　比如我们说到流动比率，宏盛科技流动比率很低，所以一眼就知道资金链快断了，现在高管都抓起来了。但是我们又发现格力电器流动比率也低的吃惊，但却活得很好。为什么呢？因为他是一个上下游通吃的模式，上下游的现金都吃，于是有高额现金+高额应收账款并存的格局。这两个公司就是典型。

　　再比如，说到存货周转率，不同档次的产品周转完全不能等量齐观。比如家电行业里面低端的产品毛利率很低，但是存货周转率很高，资产收益率仍然很可观，高档品毛利很高，但是周转率很低，仍然不值得过高期待。所以要有一个自上而下的思维，从宏观的产业环境到中观的营销策略再到微观的产品定位，都要考虑。

　　我再举个例子。长虹在赵勇掌舵以后，力图有所作为，从损益表上看还是很不错的，最近分析师也吹捧起来，但是你仔细去比较长虹、海信、科龙、海尔这些同业，光是周转率跟同业相比，周转率仍然是跟不上的。长虹在倪润峰时代的周转率问题就很慢，爆出巨亏与此相关，到现在还是没有解决，这里面实际上就有潜亏，相反科龙、海信就控制得比较好。实际上，当年TCL为什么兵败欧洲，其中极为重要的原因就是产品周转很慢。

　　我说这些是什么意思呢?就是说要高度地讲究可靠性和可比性。还是那句话，要有系统性眼光。

　　反思：财务陷阱在哪里

　　理财周报：上市公司的财务陷阱通常有哪些？一般在哪些科目上如何操纵？投资者如何去突破呢？

　　黄世忠：这个问题是很有意思的。一句话，很简单，只要出现“其他”字眼的地方，都可能是财务陷阱，因为这个东西比较容易含糊其辞。比如其他损益表中“其他业务收入”，比如资产负债表中的“其他应收账款”，比如现金流量表中的“其他现金流量”……很多。

　　我们通常说“垃圾桶”，但是这些垃圾桶里面究竟装了什么？原来投资者很少能知道，现在新会计准则有了比较严格的规定，投资着可以去看报表附注里的详细说明，但是偏偏很多人会忽视这一细枝末节。

　　具体来说呢，财务陷阱是花样百出的，具体的手法，我们在八九版再讨论吧。我在这里先总结一下，根据国外资本市场的经验，所有的财务操纵手法中，有50%都是最终操纵销售收入的。这就要仔细去看看会计政策使用是不是合适。在会计手法上横向比纵向比是稳健还是激进，里面很可能藏着什么？尤其是一些本期出现某些收入，然后下一期再因故冲回的情况，常常值得琢磨。

　　申草：我们这个团队就是研究财务舞弊，所以要说的话很多。等到下面再说吧。

　　信心：财报总体可信

　　理财周报：您认为目前上市公司财务报表的可信度到底有多高？

　　清议：众所周知，我曾经做过三年上市公司信任度的研究，说实话，上市公司的信任度存在很严重的问题。但是呢，随着股权分置改革、新会计准则的相继推行，现在已经有了明显好转。我想告诉大家，形势越来越有利于价值投资。