黄世忠：这个问题是本质问题。

　　第一个表讲盈利质量，一般要从三个方面来说：收入成长性、利润成长性和毛利率高低。主营收入成长性是根本保证，能够源源不断地给你企业输送氧气。在这里我认为一个隐形指标对判断一个企业是否具备核心竞争力，有立竿见影的效果，那就是市场占有率。怎么去计算它的市场占有率呢？很简单，你用它的主营收入去除以整个行业的收入总数据，就能看到其市场份额。利润成长性分析的方法主要是看利润波动幅度，这个指标能检验创造利润收入的潜力，增幅波动性越大，风险越大。毛利率其实关涉到企业发展的命门：可用于研究开发和提升产品质量品牌形象的空间系于此。举个例子，微软为什么屹立不倒？因为他每年能够取出20%—25%的销售收入去做广告，15%—20%去搞研究开发，而前提是他的毛利率达到了80%。

　　资产质量关注两个角度，一是资产结构，二是现金含量。资产结构是什么意思呢？就是固定资产和无形资产在总资产中所占的比重。如果这一比例过大，则会意味着这个企业或者行业的退出门槛很高，转型很难，经营风险较大。这是因为资产结构影响到成本结构。成本结构分为固定成本和变动成本两类，无形资产摊销下来也计入固定成本，所以此类企业的成本相当于是刚性成本。而成本结构就像一个复杂的喇叭通过线路层层传导产生放大效应，如果收入值下降5%，很容易导致20%-30%的实际损益。资本密集型的产业比如中国移动、中国联通，80%的资产都属于固定资产或者无形资产，非常容易遭受到技术壁垒风险，将来固定资产很容易面临更新换代，淘汰压力非常大，现有的固定资产都会滋生巨量计提。至于现金含量，也就是说你企业挣的钱究竟是真金白银还是不良资产？如果全部是应收账款，潜亏的风险很大，反过来说是真金白银，质量比较高。微软能牛的原因之一就是保证现金占微软资产的百分之七八十。

　　现金流量表的阅读，也很有讲究，一是看经营活动现金流量，二是自由现金流。我们常常比喻，现金流的三个分支：经营活动现金流是造血功能、投资活动现金流是换血和融资活动现金流是输血。如果一个公司经营活动现金流总和为正，则意味着可以不依靠股东注资，不靠变卖家产地皮，不用靠银行信贷就能稳定地生存。自由现金流是指企业在维持现有规模基础上，管理层可以自由处置的现金流量，是衡量还本付息以及向股东派发现金股利能力的指标，常常被忽视。实际上，这个东西相当重要，它既能反应一家企业的素质真正高低，也是把握机遇、应对风险的根本保证。比如现在房地产拐点来临，很多企业的现金流堆在应收账款、投资等项目上，很容易断裂，谁的自由现金流不畅，谁就被淘汰。

　　上策：如何把财务报表看通透

　　理财周报：不同行业和上市公司由于有比如资金密集型行业、劳动密集型行业，上游产业、下游产业、周期性行业、非周期性行业等等区分，他们的财务指标是否也会呈现出不同的侧重？

　　清议：这个是一定。每个行业都千篇一律去套，是完全不靠谱的。我这里给大家一些大概的思路。金融类公司或者固定资产比重相当大的公司，比如路桥建设类，你要看他的总资产盈利能力，不要去拘泥看主营收之类。比如银行主要参考总资产收益率，不要强调净资产收益率。而地产类公司则要看主营业务收入、存货及其周转，应收和预收账款；机械制造行业呢，就要看存活、销售、应收账款等。

    新浪财经独家稿件声明：该作品（文字、图片、图表及音视频）特供新浪使用，未经授权，任何媒体和个人不得全部或部分转载。