银行结构性理财零收益潮涌(2)

　　资金运用之疑

　　投资者的另一个质疑是，在挂钩型理财产品的资金运用中，商业银行是否存在问题？

　　记者了解到，无论结构性理财产品挂钩何种产品，其运作机制基本相同。资金运用主要以基础资产和衍生部分两部分组成：其中基础资产部分投资国债、央票等最高信用等级的零息票据；衍生部分购买期权，另外银行还需要扣除利息税和银行中间业务收费。

　　以记者拿到的浦发银行“汇理财2007年第五期资金分配”为例，由于承诺保本，银行从银行间市场买入国债和央票，投入资金占资金总规模的97.37%，投资回报率为2.7%，这部分资金运作保证了到期客户保本资金的来源；同时，商业银行将这部分资金的收益用于投资期权；基础资产投资收益率高，用于购买期权的资金就多。

　　基础资产投资收益及产品总资产的另外一部分资金则投资挂钩港股的股票期权。在上例中，其期权投资资金是基础资产投资收益及募集资金的2%，而理财产品的预期收益全部来自这部分期权投资收益。与QDII(合格境内投资者)不同的是，结构性理财产品的资金不能直接投资于境外市场股票，只是投资于期权，“以小博大”，高风险高收益。

　　“举个简单的例子来说，如果你买了看涨期权，如果到期股票涨，就可能实现部分收益；如果股票跌了，则到期收益可能为零，并损失期权费用。不过，通常商业银行购买的期权会较为复杂，可能是多个期权的组合，同时附加各种条件。”某商业银行人士告诉记者。

　　而在购买期权的资金中，通常分为两个部分投资。

　　例如在上例中，期权投资资金中的大部分是购买“核心收益”，“这一部分通常是较容易实现的期权”，但这部分期权费也较贵；期权投资资金中的0.2%左右则购买“包装纸”部分——期权费比较便宜，收益相对较高，但较难实现。“商业银行通过购买‘包装纸’部分，以小博大，可以大幅拉高预期收益率。这部分投资可以包装产品，使销售更容易，因此称为‘包装纸’部分。”上述商业银行人士告诉记者。

　　“这部分期权投资通常是产品最高收益的来源，但实现的条件较为苛刻。比如在上面的例子中，只有挂钩股票同涨同跌，就是说最高涨幅股票和最低涨幅股票涨幅相同，才能达到最高收益。”某银行人士对记者解释。

　　而期权投资面临的最大风险是，如果趋势判断错误，期权投资部分的收益有可能为零。由于结构性理财产品的收益完全来自期权投资收益，如果期权投资为零，整个产品的收益率也必然为零。

　　资金监管之难

　　那么银行资金运作过程是否规范？是否收到有效监控？资金是否存在被银行挪作他用等问题？

　　中国银行深圳分行理财师张杰表示，经营理财产品，银行的利润为中间业务收费，是一笔固定费用。以上例来看，银行的利润(或曰收费)约为募集资金的0.3%。即无论理财产品是否盈利，银行都可以得到这笔利润。

　　记者了解到，目前在商业银行理财产品合约中，大多规定固定时段公布产品收益状况，客户如有需求，也可以对其具体投资状况进行查询。但记者在采访中发现，普通投资者要及时了解理财产品的详细投资情况，仍有相当难度。很多理财产品信息公布时间跨度长，而且相当简单，缺乏透明度。例如有些产品的到期收益率公告中，只列明公式中的数字，并无详细解释。

　　而根据记者收集的信息，目前银监会的商业银行个人理财业务管理办法中，并没有对资金监控有详细的规定。

　　记者采访的商业银行人士承认，理财产品资金运作，尤其是期权部分都是交由国际投行到国际市场上运作的。而李要深认为，由于内地银行在理财产品的定价权上没有优势，因此对于国际市场部分资金运作过程及结果，商业银行无法完全掌控。

　　而对如此复杂的产品，商业银行是否恰当提示了风险？

　　商业银行人士承认，在销售中确实存在风险提示不够，更强调收益率、尤其是最高收益率的现象。

　　某国有商业银行人士对记者表示，由于内地商业银行理财产品都购买自国外投行，操作也由国际投行负责，因此对于其中的期权结构，内地银行甚至不太了解，更谈不上向投资者尽风险提示之责。商业银行在购买国际投行产品时，对风险的判断也有待加强。

　　李要深建议，投资者在投资这些结构性产品时，最好自己对挂钩产品有所了解，有大致的趋势判读。而商业银行也应该对挂钩产品的销售门槛有所限制，目前5万元左右的门槛显然是过低，这部分投资者的风险承受能力不高。

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