从紧货币政策下民生视点：认清2008理财方向(2)

　　纵深

　　股市变数明显加大

　　临近岁末，A股市场在震荡中风雨飘摇。2007年即将以一根长阴线收尾，不少投资者寄希望于明年卷土重来。但中央经济工作会议部署的“从紧货币政策”，对持续了两年多的牛市到底影响几何？

　　在昨日由汇丰银行主办的卓越理财财富论坛上，相关专家表示，2008年仍然是值得乐观的一年，但受宏观经济政策趋紧影响，这种乐观可能没有像过去一两年那样强烈，而是被更加理性和冷静的基调所替代，这也是对中国经济长远的预期。

　　“公司基本面，资金状况和人气是影响市场的三大基本要素，目前，支撑国内牛市的三大要素仍然存在。”有专家表示，目前股市的资金主要不是来自银行，而是外来热钱以及居民存款大搬家。而流动性过剩的源头在于巨额贸易顺差。此外，强制结汇制度导致人民币对冲量太大，加上

　　中信证券首席策略分析师程伟庆分析认为，明年股市的资金面可能偏紧，不过，由于明年经济仍会维持较好增长势头，企业盈利尽管不会像今年这样出现高增长，但降幅也不会太大。总体判断明年市场将延续牛市过程，股指仍有上升空间，但波动会比较剧烈。

　　宏观调控将促使经济发展方式转型，这会使一些行业出现新的发展机会，而部分行业将承受阵痛。“这种行业冷暖不均的现象，将使市场呈现结构性行情。”民族证券分析师徐一钉认为，一些周期性行业及低端产品出口企业，将受到宏观调控的影响。

　　在“从紧的货币政策”之下，有分析人士认为，今年表现抢眼的大盘蓝筹股明年将会失去光环。

　　“近来，一系列宏观调控政策剑指金融、地产，虽不能算是对银行股、地产股的致命打击，但至少使其2008年成长性明显低于2007年。”某券商人士告诉记者，中央经济工作会议将明年拉动中国经济的“三驾马车”出口、投资、消费，改为消费、投资、出口，把消费放在首位。而中小盘股中有相当多的是属于消费类股票。它们的启动顺应了经济政策取向，而受宏观调控、货币紧缩政策的影响较小。本报记者　孙君成

　　“紧”字当头将抑制楼价上涨

　　10月份以来，此前火爆的楼市突然遭遇了大逆转：天量价格，地量成交。随之，深圳、广州等一线城市房价纷纷出现了局部下降。于是，有人惊呼：楼市拐点已现。

　　到底是拐点还是高位短暂盘整，谁也无法准确预测。但有众多专家认为，实施从紧的货币政策，楼市上涨势头将受到抑制。

　　今年，无疑是国内主要城市房价“跑步冲顶”的一年。国家统计局数据显示，今年房价指数节节攀升，资产价格的上涨反过来拉动了房地产贷款的快速增长，9月末，全国商业性房地产贷款余额4.62万亿元，特别是居民购房贷款余额2.86万亿元，比年初增加5924亿元。

　　“2008年从紧的货币政策无论是量上还是价格上的从紧，对房地产市场影响将是巨大的。”知名经济学者易宪容认为，房地产是资金密集型产业，金融支持的程度也就决定了房地产市场发展程度。房地产市场对金融支持的依赖不仅体现在房地产供给端的开发商要从银行获得大量的信贷资金，而且作为房地产需求方的投资者对货币政策也十分敏感。对于房地产商而言，从紧的货币政策一方面意味着贷款困难，另一方面也意味着利率有可能提高，因此房地产的开发成本也将相应上升。而另一方面，今年央行出台的关于第二套房提高首付，提高利息的一些措施也都是要抑制大家在购房投资方面的过旺需求。如果不少投资者淡出房地产市场，那么市场需求立即会发生根本性的变化。

　　中国社科院结构金融研究室主任殷剑峰认为，如果紧缩的宏观调控政策继续进行下去，导致房地产市场总需求下降，必然会使得房价涨幅出现下降，并且不排除部分此前房价大幅上涨的城市绝对价格回落的可能。

　　本报记者　孙君成

　　债券基金成调控“避风港”

　　上周，证监会终于启动了新基金的审批程序，但是第一个出炉的是却是债券型基金??国投瑞银稳定增利债券型基金。“这说明虽然指数调整已经达到了千点以上，但管理层对于股市的态度依然不明朗，”市场人士表示。在有形之手的调控下，股票型基金的净值随行情的调整也大幅回落，而债券基金和货币型基金则成为调控中的避风港。

　　根据晨星截至上周五的数据显示，200多只股票型和偏股型基金，最近三个月的回报率几乎全线为负，而与此相对应的，普通债券型基金中，除了融通债券微跌0.77%外，全部实现正回报，其中收益率最高的宝康债券达到9.05%。

　　国投瑞银新债券基金在12月17日通过中行发行，限量60亿。国投瑞银稳定增利基金拟任基金经理芮颖女士表示，“我们认为目前推出债券型基金，能够给投资者提供与其风险相对应的较有吸引力的回报。”浦银安盛基金专户资产管理部总监陈小荣建议，基民的基金资产配置比例，根据行情变化和风险偏好，债券基金基金比例应在20%到50%之间。

　　随着央行不断加息，债券的投资收益也开始不断走高。例如，国安债1的年化回报率已经超过8%。而另外新股发行节奏的加快，也提高了债券和货币基金的收益率。近期一些货币市场基金的7日年化收益率常常发生间歇性“井喷”??在新股发行高峰时超过15%，甚至达到20%，由此引起越来越多稳健型投资者的关注。

　　据银河证券基金研究中心研究员王群航透露，近期基金公司发行设立债券型基金的热情很高，除了国投瑞银以外，未来还将可能有一批债券型基金发行。但伴随而来的，打新股的收益率将会进一步降低。根据统计，今年以来打新股的网上中签率平均为0.346%，而9月份后网上中签率开始大幅降低。9月份打新股平均中签率为0.57%，10月份平均为0.35%，11月份平均为0.15%。

　　王群航建议，目前股市行情不明朗，风险偏好较低的投资者，可以选择投资债券型基金，即适当地回避风险，还可能会有一些收益。　贾肖明