世华财讯第二届大学生模拟交易大赛开幕式报道(4)

　　可口可乐的老板是如果可口可乐在全球的工厂一夜之间烧光，那么第二天我们可以凭着可口可乐的品牌再造一个可口可乐工厂。因此股票不是高风险高收益的，你要在这里找到高收益低风险的东西，因此坚持是股票投资最重要和最难的。因为悟到是非常难的，我觉得从我们中国目前的状况来看，大国崛起已经是一个伟大的过程了，其实中国现在目前的大国崛起是别的国家的崛起没有见过的。我们现在的发展速度很快，中国崛起13亿人奔小康激起了巨大的浪潮，这个以后要不断的升级，这个最大的问题就是在这个消费大浪潮来的时候我们很多行业只剩下了几个好企业，这是未来我们投资的一个最重要的着眼点，这个股票是我们价值投资者的盛宴。

　　巴菲特是一个价值投资者，巴菲特从来没有遇到过GDP12%的增长，他从来没有遇到过，他害怕，非常的害怕风险，那么这也提示了一点，我们的股票市场确实是有一点高了，现在中国股票市场最大的问题是什么呢？这也是我觉得大家在交易大赛当中遇到的一个最重要的问题，就是中国的股票市场没有分清楚优质股和绩差股。这违背了正常的原理，这是对的吗？肯定是错的。

　　你这个企业都不怎么地，你经营都要失败了，你凭什么要上十块钱以上呢，所以现在的市场马上演绎出了大量的股票会惨烈的暴跌，这是对我们中国股市最关键的时刻，很多老百姓现在还在买股票，他以为市场是这样的，香港的股票有上百的，也有几分钱的，中国将给很多普通的不经过思考的老百姓带来深刻的教训，这也是我们面临的巨大的问题，就是市场的暴跌。但是对于少数的股票我们认为并没有什么影响，因为他们可能经过市场短暂波动的心里还要出现非常强劲的势头，所以我们说我们真正的股票投资的哲学就在于我们深深的植根于企业当中，把握住我们人生的基本方向，因为股票投资就像人生的基本道路一样，他最重要的品质不是你要知识多多，而是你要诚信，要有坚持，要有勇气和毅力，这才是股票投资真正能掌握的东西。

　　如果你有了这些，你大学没有毕业，你没有学过金融投资都无所谓，还是刚才的那句话，股票投资是一个艰难的道路，让我们在世华财讯这个很好的平台尽早的找到自己成功的道路，谢谢！

　　主持人：感谢张总给我们带来的精彩演讲，下面我们再来关注一个新的主题，这个主题应该说和大家的关系也是息息相关的，这个主题是通过膨胀与商品投资，我们请到的演讲嘉宾是世华财讯首席分析师张龙先生！有请张先生！

　　张龙：刚才两位专家精彩的表演让我们感受到了

资本市场蓬勃的发展，唯一的遗憾就是给我留的时间太少了。我不说过多的题外话，但是我刚才听我们前面的高博士和张总说我们的北大的学生竟然也去卖猪肉了，说我们北大的同学面临着就业的危机，实际上昨天我在人民大学给人民大学的研究生和本科生做培训的时候，结束了以后他们围着我希望将来有机会加入世华财讯，一块儿来为我们资讯事业做一些工作。

　　实际上今天我也向我们北大的同学发出邀请，如果将来你们真有面临着要需卖猪肉的危机的情况下，我也欢迎你们来到世华财讯，为我们中国的资讯事业做一份努力。下面我这个演讲主要的内容是通货膨胀和商品投资，通货膨胀大家现在都已经感觉到了，尤其是今年以来大家知道猪肉价格上涨，对大家的生活产生了一定的影响。

　　刚才我们前面的两位专家针对我们的股票市场谈了一些自己的想法和心得，而在我们这次大赛的过程中不光是股票，还有期货、外汇、股指期货，所以今天我的主题主要是针对其他的一些方面给大家进行一个补充。刚才这位老先生大家已经看过了，他叫罗杰斯，去年的6月24号也就是在这个场地，这位老先生在第二届国际能源金融论坛上发表了演讲，他预言了一下商品模式一般持续18年，本轮牛市是1999年我预计在2012-2014年结束。他在中国的金融市场知名度非常的高，主要是因为他正确的预测是商品上涨。

　　他和

索罗斯共同组建了

量子基金，既然是通货膨胀，物价的上涨我们就来感受一下全球的通胀到底是一个什么状况，这个是CRB指数，这个是反映了全球的初级商品价值的一个指数，大家可以看一下这个蓝线是用美元记价的一个商品指数，而如果要以欧元竞价，大家可以看一下虽然有一定的涨幅，但是幅度相对来说不是很大。假如我们被换成人民币的话，用人民币计价的话，在中国同样发生了大规模商品上升的情况。

　　这是一个CRB的分类指数，这个指数中我这儿已经罗列了非常清楚，有金属、谷物、贵金属等，金属中有铜，这个大家在模拟交易中要包括的，谷物和油籽包括大豆、玉米等等，贵金属这次不会参与，但是像黄金期货已经获得了国务院的批准，很快会在我们上海期货的交易所中进行交易。能源主要包括原油，这个大家非常清楚。所以大家可以看一下在过去的几年中工业品的价格上涨的规模非常的大，而且农产品的价格涨幅相对来说比较小，而从2007年以后，农产品的价格快事加速上涨，去追工业品的价格。

　　那我们就看一下既然初级商品的价格出现了如此大的上涨，他的历史上是一种什么状况，对通货膨胀到底产生了什么影响。我们发现从2002年以来这次初级商品的价格与在1971-1981年之间初级商品的价格的上涨非常非常的类似，但是区别在哪儿？而在当时1971-1981年时间从美国的CPI来看，同时发生了大规模的通胀。我们学经济的人都知道，利率作为通货膨胀促进经济发展的一个经济杠杆，一个重要的手段，被各国央行所采用，我们中国连续五次加息，实际上也是为了调控我们持续增长的CPI，也就是通货膨胀。

　　大家可以看到利率和通货膨胀和紧密相连的，我们现在有必要研究一下过去整个美国通胀的历史，这是美国长期的一个通胀的图表。在过去一百年的时间里，大家看到美国发生了三次高膨胀，而第一次和第二次大家注意一下这两次高膨胀跟谁有关呢？就是一战和二战有很大的关系。而我们目前全球处于一个相对和平的时期，当然除了有局部的战争以外还是处于一个和平的时期。所以前两次美国的通胀对我们来说没有太多的参考意义，我们更关注的是发生50年代以后一直到80年代初第三次通胀。

　　好了我们把这个通胀进行一个划分，我们在书本上经济学的书本上看到了经济周期，但是现实中的经济周期是什么样的？我在这里给大家标注一下。大家看一下到了2004年的时候，美联储的利率降到1%的水平，而在此之前我们回顾了一下美国利率的历史，我们发现只有到50年前才可以找到这个低利率，在通胀循环中利率是逐渐的抬高，一直到1981年，这个利率达到了19%，而整个的经济运行，利率的运行实际上代表了通胀的运行。

　　50年的时间通胀循环走过了27年，而通缩的循环用了大概23年的时间，整个的循环我们叫完整的超经济的循环，这个是由小的微观的经济的循环完成的。这一次美联储的加息一直到去年也就是2006年的6月25号美联储的利率加到了25.25%，这个是新经济循环，就是说从2002年大概开始全球经济已经进入到一个新的经济循环，而这意味着全球已经进入到了一个通胀的循环。这是不是就意味着初级商品的价格能够长期持续这么上涨呢？我们一会儿来讨论这个问题，我们从另外几个方面来验证一下是不是这个情况。

　　这次不光是美国，包括世界各个国家都比较关注美国的房价，这是截止到九月底的一个房价，在过去的几年中美国的通胀迅速的上升，一个最大的原因就是美国房价的上涨。大家可以看到在过去的三年里面美国的房价从上涨又重新回落，而这种上涨跟通胀周期中的美国房价的上涨大家可以比较一下小巫见大巫。就是说在过去几年中美国房价的上涨虽然带动了经济的发展，但是没有足够的经济实力刺激它持续的上升。

　　我们再来看一下美国的长期国债，实际上美国的长期国债显示的非常的清晰，在过去的五年中美国的长期国债的收益率从上涨到下降完成了一个完整的周期，而从2002年开始美国的长期国债开始了一个新的上升趋势。我们再来看一下美国的人均收入，也就是说如果你要想制造高通胀的情况下，人均收入一定要带来活力，但是我们看一下在2002年的时候美国人均收入的增长幅度达到了一个过去40多年来的最低水平，就是他的工薪增长，在这种情况下又有什么能力去刺激通胀呢。

　　但是牵扯了一个问题，没有高通胀为什么还可以出现如此大规模的上涨呢？我们来看一下，这是美联利率和CRB指数的一个对照图，在这次上涨的过程中，大家可以看一下利率的对照的关系，在历史上初级商品价值他的上涨，他的波动跟美联储利率紧密相关，而在从这次2002年CRB指数上涨的过程中，美联储采取了漠视的态度，没有加息，始终维持了低利率而这只是美联储的低利率，而美国商业银行的实际利率大家看了一下还在持续走低。

　　而这也就助长了CRB商品价值的持续上涨，这叫什么呢？我给他起了一个名词叫制造通胀，也就是美联储他非常清楚美国的经济在2002年的时候非常的虚弱，需要刺激经济的复苏，维持超低利率的方法刺激通胀。我在这个图上还画了一个炸弹，这个代表着什么呢？最近一段时间格林斯潘出面一再表态说这个危机还远远没有结束，因为他非常清楚这个的祸根就是他当初埋下的，但是他为了刺激美国经济的发展，出现了一个这样的一个问题，这只是宏观经济快速发展的一个很小的一面。

　　还有没有其他因素呢？我们再来看一下，在这次初级商品价值大规模上涨的同时，我们看一下汇率，2001年10月初级商品价格开始上涨，而在2002年的2月美元开始下跌，一直到现在。大家可以看一下美元汇率和初级商品价值的一个趋势几乎是完全负相关的，就是说美元的贬值加速了初级商品价值上涨的进程。还有一个第三点原因这是一个CRB指数和美国CPI值之间的一个关系，我们看到从1973年10月到2002年1月之间，指数基本保持了一个区间的振荡，没有变化，这意味着在30年中初级商品的价格没有变化，而同时也说明这些企业生产初级产品的这些企业在30年中他的利润是持续下降的，也就是说30年的时间里面人员工资、各种费用在持续的上升，而同时销售的价格没有变化，最终30年的积累导致30年以后到了2002年的时候很多资源类企业，30年前暴利的资源型企业现在已经不存在了，剩下的都是一些规模型企业。遇到了经济快速复苏以后产能的不足马上出来了。

　　下面说一下我们需要面临得几个问题，通胀我们刚才讲的是美国的通胀，带不带动全球，跟我们中国有没有关系，因为我们做的是过的期货，还有一个是汇率，这个跟初级商品的价格是负面的关系，最后再看一下经济的前景，就是股市的情况。就是说经济前景不好的话初级商品的价值也不可能有太多的发展。

　　这是一个全球主要工业过的一个通货膨胀的一个变化情况，就是他们CPI的变化情况，在这个图上直观性不是很好。而我们这个图就清晰了很多，因为利率是各国央行用来控制通货膨胀的，我们看一下各国的利率是一个什么状况，这个图非常关键，是从1999年以来各工业国的一个利率变化，这个图非常清晰的表现出在过去八年的时间里面工业国的利率变化趋势整体是趋于一致的，而且更为重要的是什么呢？美元储备利率也就是其中的蓝线的变化趋势引导了工业国的变化趋势。

　　大家可以看一下在最近的一段时间里美联储的利率开始将息了，而其他工业利率在上半年的时候还是持续的加息，目前已经进入到了一个暂停加息的情况。我们中国也在持续的加息，中国的经济随着全球经济一体化的作用也正在逐渐的融合到全球的经济当中去。刚才是1999年以来，为什么呢？因为是欧元，欧元1999年才上市，我想展示出一个更长期的，我想在这儿把美联储和央行的利率进行一个长期的对照，实际上西方工业国的利率相关性非常强，这是一个利率变化，大家看相关性非常强。

　　所以我们有一个问题解决了，也就是说我们咬紧一个国家的利率，其他的工业国的利率趋势也可以掌握。这儿还有一个因素，为什么美国他的利率能够领先于其他国呢？这是2006年全球经济总量的构成情况，美国一个国家的经济总量占了全球的经济总量的15%，而欧盟的成员国加在一起才18%，而欧元区的国家还不到欧盟国家总数的一半，所以美国仍然是最庞大的，就像一个重心引力一样，谁的重大家都在随着他运转。

　　我们了解了一个利率的前景目的是为了什么？这是一个美联储和欧央行的一个对照图，我关键是告诉大家未来的一段时间如何判断利率的前景，大家可以看一下这个图是美联储和欧央行利率对照的一个状况，有什么意义呢？大家可以看一下，现在出的明线是利率差，大家注意红色线表示的利率差这个时候有利于美元，就是利率差是美联储的利率要高过欧央行的利率，而这个时候大家注意从左往右看，美元指数这个代表了美元一个运行趋势的指数一直保持着一个上升的趋势。而一旦这个红线利率差降到零线以后，大家可以看美元指数开始回落，持续的下挫。

　　到了11月以后利率差又对美元有利了，因为美联储的利率一直加息已经高过了欧元区，这个时候美元迅速的出现了反弹。但是从去年第二季度开始，美元又出现下跌，为什么呢？实际上那个时候全球汇率市场的炒作热点就完全集中到了利率差去了。市场也预计到美联储即将停止加息，到6月29号美联储最后一次加息以后，一直停止到了今年的9月18号。而从那以后大家看看美元持续的回落，利率差也是朝向美元不利的方向在回落。如果要对照欧元，如果大家要做汇率的话一个重要的方面大家可以看一下实际上就是这个道理，也就是说我们把握了利率差的方向，基本汇率的方向就可以把握了，而目前利率差向谁有利呢？9月18号美联储刚刚将息，这也说明他已经进入了一个短暂的将息过程。

　　而这个过程对美元依然是不利的，因为无论欧元区和其他国家是停止加息也好还是继续加息也好，利率差都会像美元不利的方向去发展，在这种情况下是什么？大家应该能够理解，过去一段时间美元进一步的下挫道理就在这儿。

　　这是一个股票的指数，这个历史也比较长，从1956年一直到现在，大家可以看到在上一次CRB指数上涨的时候伴随着大幅度的通货膨胀，而美国的股市没有上涨，而奇怪的是这一次的初级商品价格的上涨与股市的上涨同步进行。原因很简单，我前面已经跟大家说过了，这一次叫什么呢？是制造，而这次美国经济的复苏是一种通胀带动起来的，所以大家看到股市上涨，商品价值也在上涨，初级商品价格也在上涨，而通货膨胀并不高。

　　这是一个分类指数，最后给大家说一下就是说我们前面得到了利率差的作用，未来的一段时间对美元还是不利的，前面已经说过了，CRB的趋势跟汇率是负相关的关系，如果美元继续走落商品的价值还会上涨。这里面大家要关注的是农产品，大家可以看到其他工业品、能源在现有的波动期里面虽然持续的上涨，但是上涨的幅度正在减缓，而农产品在过去的几年中正在进入一个加速期。

　　刚才把这些股票市场以外的东西跟大家说了一下，希望对大家的这次模拟交易大赛有所帮助，我演讲就到这儿了，谢谢各位！

　　主持人：感谢张龙先生，大家听过了三位专家的精彩演讲以后相信大家对于金融投资方面的问题会有更为深入的了解和认识，对于大赛所提倡的智慧理财我学我用也会有更多的体会，由于时间的关系我们在现场没有和大家进行互动，这些问题都将安排在大赛官方网站，就是财讯.COM的学生高校论坛当中和大家互动交流，你也可以通过财讯论坛的模拟交易板块进入，同时刚才为大家做演讲的张龙先生也会在每周三的下午三点钟在财讯.COM上举行名家座谈，如果各位同学有任何关于金融、投资方面的关系可以上网提出你们的问题进行交流，也欢迎大家直接到财讯.COM的社区访问张龙先生的博客。

　　活动进行到这里基本上接近尾声了，非常感谢同学们、媒体朋友们来到我们的现场，谢谢大家！在这里我也预祝本次大赛能够圆满的成功，也祝愿所有的同学们都在本次大赛里取得圆满的成绩，谢谢大家！

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