炒股 越安全越赚钱(2)

　　蓝筹股的“三高”隐忧

　　这边厢，蓝筹股的溢价之旅正在将财富效应放大化；那边厢，关于蓝筹泡沫、蓝筹高估值的争论不绝于耳。市场人士普遍认为，虽然目前蓝筹股的行情还没有达到显著概念化或泡沫化的程度，但目前行情整体的高估值、高增长、高换手的“三高”特征仍然十分明显。

　　截至8月9日，以整体法统计，全部A股的静态市盈率水平为55.15倍，沪深300为50.94倍。按2007年业绩增长50%以上来看，动态估值水平仍处于合理并可接受的区间。但是，整体法计算方式有其弊端，部分估值处于低端、权重股将相当数量的品种已被高估的真相掩饰了。而如果以算数平均法统计，沪深300静态市盈率为133.47倍，全部A股则高达213.1倍。

　　从平均市盈率来看，截至8月9日收盘，沪综指和深综指的平均市盈率分别达到52倍和74倍；以沪深300为代表的大盘蓝筹股平均市盈率也达到47倍；蓝筹股2007年、2008年预期市盈率分别为31.5倍和24.5倍(预期2007年、2008年净利润同比增长50%和28%)。可见，

　　机构也开始发出担心的声音。南方基金投资总监王宏远认为，目前的蓝筹股行情已经进入鱼目混珠阶段，正在滋生的蓝筹股局部泡沫应该引起投资者注意。而交银施罗德基金经理郑拓表示，蓝筹股现在还不是泡沫，只是一种高估。如果再大幅上涨，蓝筹股就有泡沫化的嫌疑了。

　　除了高估值，目前的行情还具有高增长和高换手率两个明显特征。如果说资金推动是本轮蓝筹股行情的外因，业绩增长则是本轮蓝筹股行情的内因。截至8月8日，沪深300成份股中发布中期业绩预增公告的有96家公司。结合剩余204家非预增的公司，预期300家成份股公司中期业绩平均增幅有望达到50%左右。

　　蓝筹股直接受益于经济的持续增长，未来数年大盘蓝筹股业绩有望维持高速增长。财富效应带来的股市泡沫难以避免，与其造就垃圾股泡沫，不如选择成长性的蓝筹股。成长性蓝筹股正是机构投资者基于长线价值投资的最佳选择。但是，高估值是建立在高增长基础上的，一旦中报之后市场高增长的预期出现动摇，则市场的估值标准也可能会随之下移。

　　同时，股市中的高换手率也凸显出市场的躁动不安。自“5•30”以来，两市行情累计交易金额达到了10.62万亿元，期间平均流通市值约为5.96万亿元。尽管交易成本已倍增，但“5•30”以来的换手率依然达到了178%。高换手率一方面说明市场的平均持筹成本被抬升，加大了行情的抗跌性；但另一方面也说明市场的躁动不安，交易行为已经越来越短视。

　　从7月6日至8月10日，短短一个月的时间，安全的蓝筹股不断谱写着“越安全，越赚钱”的神话。万科A、招商银行、西山煤电、民生银行等诸多绩优蓝筹股，给投资者带来了财富放大的欣喜。然而，伴随着财富效应的放大，高估值、高增长、高换手率的“三高”特征却直接反映出行情逐渐变得越来越敏感，越来越脆弱起来。