投资智囊团

　　黄健斌

　　博时平衡配置基金经理

　　印花税调高震荡可能加大

　　财政部从5月30日起，调整证券(股票)交易印花税税率为3‰。调高印花税率的政策，增加了交易成本，一部分投资者可能会因此而降低股票买卖频率，从而达到抑制投机的效果，从长期来看，有利于股市的健康发展。另一方面，对于广大投资者而言，此次提高印花税的政策，也将引导投资者树立长期持有的观念，避免过于频繁的操作和盲目的跟风炒作。

　　去年下半年以来，股市快速上涨，使市场的结构性高估现象越来越明显，此次上调交易印花税在短期内将加大市场的震荡和调整幅度。对于基金投资者来说，应当重视树立长期投资、稳健投资、理性投资的理念。配置基金的投资组合决定了其可以兼顾股市和债市，既收获股市的较高收益，又能获得债券市场的稳定回报，并可根据股市景气情况调整股债配置比例，在下一阶段选择基金产品时，可以更多考虑配置型基金。

　　信诚基金

　　比调税率更重要的是政府态度

　　证券交易印花税税率的提高，对股票市场长期趋势的实质性影响相对有限，在一个投资者信心很强，基本面良好的市场，投资者对每一笔股票买卖的交易成本提高4‰的敏感度不会太高。其实，比调高证券交易印花税税率本身更重要的是，政府对于A股市场热潮的态度。一方面，调高证券交易印花税税率属于正常的市场化调控，沿袭了这轮牛市以来政府减少行政干预，代之以市场化调控手段的政策取向，而市场化的指导性调控对市场的长远健康发展是有利的；但另一方面，我们也必须密切关注继续出台针对性调控政策的风险。调高印花税也许会减小出台其他调控措施的风险，但也许是其他调控政策出台的前兆，这两种可能性的大小，目前尚难判定。

　　郑煜

　　中信经典配置基金经理

　　5·30调整配置型基金跌幅最小

　　股神巴菲特有句名言：“只有当退潮的时候，才能看清谁没有穿短裤！”5月30日的股市大跌可能不算是退潮，但至少让投资者有机会目睹一丝真相。数据统计显示，当天208支偏股型

开放式基金单位净值全部下跌，基金净值平均跌幅高达5.27%，这是偏股型基金自“2·27”以来的又一次重创。其中，净值跌幅超过6%的基金达52支，超过7%的有4支。但也有一些此前业绩不错的基金像国投瑞银核心企业、银华优势企业、中信经典配置等基金跌幅较小，这可能是此部分基金提早降低仓位的原因。这部分基金主要以“攻守兼备”著称的配置型基金为主，在股市单边牛市时，由于集体赚钱效应，可能很难分清谁才是优质的基金。但当股市处于震荡或短期下挫时，能真正看清一支基金的投资价值。对于不同投资者而言，选择适合自己风险偏好特征的基金显得尤为重要，而对于那些想获得稳定收益的投资者来说，攻守兼备的“自动挡”基金不失为是最佳选择。

　　凡乐德

　　金元比联基金投资总监

　　震荡市场也可看重保本基金

　　股市全面上涨，买什么基金都可以，但是在目前股市下跌的阶段，大多数的基金投资者都真切地体会到了基金的投资风险。有没有一种能够既能保证本金安全，又能在一定程度上抗拒通货膨胀、获取较银行利息更高收益的问题解决之道？

　　在我们看来，不妨把目光聚焦到保本基金上。相关资料显示：目前3年期定期存款利率为2.52%，而市场上几支保本基金的收益率，远远超过三年期凭证式国债利率(3.39%)；再者，由于保本基金将相当部分资金投资在国债、转债上，在国债、转债利率提高后，其收益自然“水涨船高”；并且在风险控制方面，保本基金的风险几乎为零。所以对于保守型投资者来说，保本基金无疑是最佳的投资选择。再由今年1月份的统计来看，偏股型基金跌幅5.15%，而保本基金却唯独收益可嘉。从目前的表现看，保本基金无论在牛市还是熊市中都能取得正收益，始终是在最低风险上实现稳健收益的重要

理财产品。

　　陈勤

　　银华优势企业基金经理

　　增持配置型基金抵御风险

　　面对高位震荡、短期风险日益加剧的股市，4300之上应该如何投资成为眼下基金投资者最为关心的问题。在我们看来，市场已步入高位震荡阶段，基金投资者可以考虑增持操作灵活的配置型基金，以有效抵御市场风险。这是因为，配置型基金的特点在于兼顾股票与债券投资，注重资产配置的相对平衡，因此在震荡市中具有攻守兼备的优势。银华优势企业基金股票投资上限为70%，该基金近6个季度平均仓位为66.67%，即接近了契约规定上限，保证持有人充分分享牛市收益；同时又低于那些高仓位的股票型基金，具有较强的抵抗市场震荡的能力。我们一般在运作过程中，会充分发挥股债平衡、成长与价值平衡的基金投资风格，投资组合的持股集中度较低，以此保证基金拥有良好的流动性和抗波动能力。

　　高良玉

　　南方基金总经理

　　印花税上调A股波幅在10-30%

　　从上调印花税的实质影响来看，是提高投资者的交易成本。当前市场的交投十分活跃，已经达到1个月市场全部换手一次的地步，散户入市的热情高涨，因此上调印花税可以抑制市场过度的投机炒作，有利于市场更健康的运行。对具体行业的影响，理论上由于该项政策有助于降低市场换手，对券商业经纪业务有降温影响，但目前市场成交持续保持在3000-4000亿的历史巨量上，而分析师们对券商的业绩预测仍是以1500-2000亿的成交量保守预测，因此对券商股未来的业绩预期和估值不必过于担忧，证券行业整体向好趋势并没改变，况且成交量是否能有效降低，还需要持续观察。

　　对于整体市场的判断，我们认为市场结构性泡沫已比较明显，市场确实到了需要冷静一下的时候，但牛市格局没有改变，即使有高估部分，我们预期幅度也在10-30%左右。

　　富国基金

　　大跌不改牛市基础

　　股市近期大跌，主要因为印花税上调政策的推出。虽然早有印花税上调传闻，但财政部上上周已出面辟谣，所以此次上调出乎市场预料，对大盘的杀伤力较大。据统计，上一次上调印花税是在1997年5月10日，从0.3%上调到0.5%。当时上证指数已从512.83点一路攀升至最高1510.17.在印花税上调的第一个交易周，上证指数下跌10.31%，最低时跌到1025.13点，跌幅为32.12%。如果说此前人民银行的三管齐下不是针对资本市场的话，那么此次印花税上调明显传递出了政策面对于股市泡沫化倾向的重视。如果股市继续上行，相信仍会有后续行政手段出台。也许这才是本次印花税调整对市场最重要的影响。

　　然而，鉴于经济增长继续保持强劲，企业利润率维持在较高水平。而由内外部不平衡带来的流动性过剩问题在中长期依然难以解决，我们认为本轮牛市的基础依然没有受到实质性损害。我们认为三季度可以采取稳健的配置策略，关注估值较低的煤炭、机械、消费服务和银行，人民币升值受益的地产行业也是我们一直关注的主要品种。

　　华富基金

　　印花税上调 牛市中的小浪花

　　A股市场一直以来都表现出了极度的疯狂，所以政府连续不断出台了一系列的调控政策，包括这一次的上调印花税政策，但这本质上是为了促进整个市场的持续发展，对于大市场的整体健康发展其实是更为有利的。由于如今市场上散户的主导性比较突出，他们普遍缺乏对政策和基本面的成熟判断力，因此恐慌性心理导致下的抛盘就会表现地比较明显，但对于一个成熟的机构来讲，调整不失为一个建仓的良好时机。整体上来看，推动本轮牛市的根本要素没有改变，本轮牛市的大趋势没有改变，过程中的种种调控政策所造成的市场回调、震荡只是短期的，政策的指导只会让市场更健康、稳健地走下去。

　　是否会出台更严厉的调控政策，我们认为是有可能的，因为政府希望市场是更加健康、稳健地发展，而过分火爆、迅速冲高的市场隐藏的风险必然会导致管理层更多的关注。投资板块方面，我们认为，接下来，特别是集中在下半年 3 、 4 季度，蓝筹股将有机会带领大盘指数的进一步上涨。

　　王群航

　　银河证券基金研究员

　　从股票基金转战货币基金

　　5 月 26 日，在北京知钱理财俱乐部，我曾就公众比较关心的基金投资问题发表了最新研究成果。在我看来，指数基金投资业绩位居各类型基金榜首，如果判断市场已经处于高位，投资货币市场基金成为基民的最佳选择之一。根据我主持研究的基金三年绩效评价体系，投资者可以发现，表现出色的基金公司是能够在最近三年熊牛转换以及牛市过程中始终位居前列的。选择优秀的基金管理公司成为投资者购买基金的先决条件。而在具体的投资品种上，指数基金与货币市场基金更应受到投资者的关注。

　　如果股票类基金的持有人担心市场持续调整，可以通过转换成货币市场基金做到“进可攻，退可守”，当调整真的来临的时候可以使资产得以保全，市场回暖的时候可重新换回股票类基金。目前市场中很多基金公司已经发行了货币市场基金，而且在同家公司内部，基金之间的转换费率还可优惠。

　　法国安盛集团

　　“丁克家庭”的理财养老技

　　随着“养儿防老”传统观念的突破，越来越多的家庭拒绝生育。据统计，中国大中型城市已出现60多万个“丁克家庭”。 这使得提前储备

养老金、在收入高峰期为自己制定一份充足完善的养老规划，对于丁克家庭来说显得尤为重要。近期我们发布的2006全球退休角度调查报告显示，北京、上海、广州、重庆和天津5个城市三分之一的受访在职人士已经开始为退休作筹备，平均开始年龄为37岁。这意味着更多的在职人士开始积极筹备今后的退休养老生活。

　　比起银行存款的低利率和让人心惊肉跳的股市来说，建议投资者选择“定期定额投资基金”。自2005年工行推动基金定投业务以来，有“懒人理财法”之称的基金定投，被越来越多普通投资者所接受。基金定投可平摊投资成本，避免选择时机不当的风险。只要长期坚持，每月1000元的投入，25年后的本金加收益有望超过100万元。

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