中国版退休基金：参照401K计划解决养老难题

　　文/顾列铭

　　2005年6月底，在国务院新闻办召开的记者招待会上，中国证监会主席尚福林说：“从整体上看，在促进资本市场发展方面，政策调整还有很大的空间……我们还要学习成熟市场上的一些做法进行研究、推进。比如说美国市场上有‘401K条款’。这些政策在我们市场上都没有，我们还需要认真研究。”

　　在股权改革的大背景下，此项工作正被快速推进。

　　8月初，国内各大基金公司都已收到来自中国证监会有关部门的专函，函中称：“为借鉴国际成熟基金市场发展经验、推动基金业制度创新、促进基金业进一步稳定健康发展，拟对基金业发展的有关税收问题进行专题研究，其中涉及对美国401K账户、个人退休账户(IARS)等退休保障计划的研究。”

　　这意味着证监会已启动了401K计划的前期工作。

　　何为“401K计划”

　　401K计划也称为401K条款，是指美国1978年《国内税收法》第401条K项的规定。它是美国一种特殊的养老金制度。美国养老金主要有三类：一是

社会保险制度，其资金主要来源于税收；其次是企业单独出资建立的退休金；另一种则是由企业和员工共同出资建立的养老金账户，其代表便是401K计划。

　　按该计划，企业为员工设立专门的401K账户，员工每月从其工资中拿出一定比例的资金存入养老金账户，而企业一般也为员工缴纳一定比例的费用。员工自主选择证券组合进行投资，收益计入个人账户。

　　而该账户中资金主要投向资本市场，企业完成出资份额义务，并向员工动态推荐基金，当然，它并不保证员工退休时所能受益的确定金额，员工退休时所能拿到的退休金数额取决于该账户投资资本市场中的资产增值情况。

　　更重要的是，它的延迟纳税功能，深受企业和员工欢迎。

　　401K计划税收优惠的重心实际是延迟纳税。这类计划允许雇主将年金报酬直接以税前供款形式存入雇员的利润分享或

股票红利计划的账户中，一方面雇员的年金报酬免税，另一方面企业将供款部分列入成本降低企业税收。

　　该人士说，对税务部门来说，这部分优惠税收并不是“免税”，而是一种延迟交税的方式，这笔存款如在退休年龄前提前支取，就需要支付较高的税额；而到退休年龄时，假设其当时收入水平已经很低，则不需要再纳税；当然，如果其当时收入水平还是很高，就需要按原水平纳税。因此，这实际反映的是美国政府对社会问题的考虑。

　　1978年起始于美国的401K养老金计划，不仅为美国证券市场的发展提供了长期稳定的资金，也为美国共同基金的资产增长打下基础。

　　在美国，目前总额高达1.7万亿美元的401K资产中有将近一半投资于各类共同基金，占到整个共同基金总资产的11%，这在过去二十年中对美国基金业的发展起了重大的推动作用；另外，美国的税率设计安排和401K的长期投资方面更影响了美国共同基金的风格。

　　据介绍，在美国税法中，根据持有证券的时间长短不同，分为长期资本利得和短期资本利得，持有期限越长、则卖出时的税率越低，在这样的情况下基金持有人就会注意税后回报的利益，基金的操作风格也就比较长期化。这样，大量社会资金的加入和基金风格的长期化，就起到了稳定市场的作用。

　　对此，早在几年之前，前任证监会主席周小川就曾说过：“美国的401K条款，通过免税的支持使储蓄资金更多地运用养老基金方式并使资金流向直接融资。美国在实施401K之前与之后相比，直接与间接融资比例发生了很大的变化。”

　　原因在于，职工向401K账户的缴纳在规定限额内可在税前扣除，享受延迟纳税待遇。此外，401K账户中的投资收益可以累积投资，在最终提取之前不征收资本利得税。反之，目前我国个人所得税采取九级超额累进税率，税率为5%至45%，特别是对一些高收入阶层税率偏重，一旦类似401K的规定出现，受税收优惠刺激，大量储蓄资金将涌入相应账户和基金市场，直接带动基金行业的兴盛，从而影响中国资本市场。

　　如果国内引入“401K”，免税的优惠将使得大量储蓄资金进入证券市场，结果将是革命性的——社会主流资金的进入将带动整个市场、包括基金、券商、交易所的兴盛。

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