价值投资终将战胜盲目炒作(2)

　　牛市见顶有四大标志

　　“如果简单地说股市涨过了平均值就要下跌，我想有这样言论的经济学家，连投资的基本教育都没有受过。”对于牛市何时见顶，许荣认为，判断一个市场见顶有四个标志，第一是宏观经济出现一个失控；第二是通胀的抬头；第三是上市公司估值水平严重虚高；第四是指标股股价出现一个崩溃型的下跌。

　　对于宏观经济，许荣认为，今年5月份GDP同比增长了18%，这是自1994年以来单月最高的增幅；而在政府投资和奥运投资的拉动下，未来宏观经济也不存在下跌的担心。“包括前期对于宏观调控的担心实际上也反映了目前整体经济状况发展得仍然非常好。”许荣说。

　　“判断一个趋势性的见顶，更重要的一个因素是通胀抬头。”许荣表示，我们国家三分之一的CPI来自于粮食价格，从目前通胀的趋势来看，未来几个月还会有升的趋势，但只是阶段性的，不会有大幅度的延长和加速的过程。

　　而从上市公司估值水平来看，许荣认为，目前A股市盈率在25-30倍之间，虽然超过了全世界的平均水平，也超过了新兴市场的平均水平，但应该是非常健康的。“为什么5月30日后连续出现3个跌停，市场仍然能够快速反弹？这是因为很多投资者发现这个市场存在很大的投资价值。”许荣认为，如果是市盈率达到60倍，跌到40倍时，投资者还是不能确定自己的安全边际在哪里，这样会造成连续的下跌，从而导致整个牛市的崩溃。

　　“在市盈率达到五六十倍时，引起牛市见顶的一个导火索将是指标股，即大盘蓝筹股的下跌。”许荣预测，指标股到牛市最后期也是会出现一系列的问题，其下跌会在市场中形成一个连锁性的反应。

　　观点

　　价值投资的三要素

　　第一，寻找到折价交易的机会(哪里会有便宜的东西卖)。　

　　每一个投资者都想成为正确的一方，但在实际交易过程中，必然是有一方折价卖出了

　　第二，折价交易的股票是否估值便宜(便宜没好货，是否的确物有所值)。

　　在找到存在折价交易机会之后，需要确定折价交易的股票是否的确具有价值。故事常说，我们猜到了其开始，却没料到这结局，而投资中的真相可能是许多人连开始都根本没有猜对。

　　第三，买入到有实质意义的数量(能否坚持将决定付诸于实施)。

　　找到了折价交易机会和做出了正确的价值判断之后，需要坚持并将决定付诸于实施。

　　投资策略

　　看好金融和先进制造业

　　对于后市具体投资策略，许荣认为，金融市场的发展，内需消费的提高和制造企业的壮大，将是贯穿这一轮牛市的三大主题。

　　去年以来，由于A股市场火爆，股市交易量以加速度的方式成倍增长，远远超出了市场预期，而这一发展最直接的收益者是券商行业。同时，许荣认为，去年4月份以来，大量的散户涌入市场，大量资金推动了市场的上涨，这个趋势下一步应该不会这么明显。“开户数的持续上涨虽不太现实，但资金涌入还在加速，因此市场的资金流入不会简单地因为开户数的下降而下降。”许荣分析说。

　　许荣认为，过去几年，国内城镇居民每年工资增长保持了10%—15%的增长，具备一定消费能力的群体增长了3倍，这样一定会带动这一类消费群体对消费的选择和消费能力的提高，这是内需消费最重要的一个增长因素。

　　其次是制造业的加速发展。许荣认为，随着我国出口退税政策的不断调整，制造业将迎来一个良性的发展趋势。他认为制造业一定会比消费品有更好的表现。从现在情况来看，制造业整体涨幅非常大，而消费品自去年下半年以来涨幅大大降低。