价值投资终将战胜盲目炒作

　　牛市中散户赚钱只是概率的结果

　　随着牛市的到来，我们也进入了“股神遍地”的年代。从去年下半年以来，谁家亲朋好友炒股赚了多少钱，哪个部门同事股票翻了几番，成为人们茶余饭后最热门的谈资。对此，许荣认为，在目前A股开户数过亿，整个股票市场涨了4倍的情况下，有成百上千投资者赚的利润翻番，这是概率的结果，而不是个人投资者的研究能力有多大的提高。

　　“从2005年9月份到目前，股票市场已上涨了4倍，有的股票涨幅已达三、四十倍，作为散户能够赚到几倍的利润是客观存在的。

　　在股民人数过亿的情况下，有100万人赚到4倍以上的利润，这完全是概率的结果，不是张三就是李四，不是你的表哥表妹就是你的表弟。”许荣说。

　　因此，许荣认为，坚持价值投资理念，将使个人投资者有可能获取更高收益。“从确定性的角度来说，价值投资是基于对公司的判断，以价值作为出发点，确定性会更大，可能有百分之六七十的把握。”

　　“最近一个多月很多题材股、概念股炒作得很厉害，涨幅惊人，但投资者并不是赚完这一两个月就不投资了。”许荣指出，绩优股最近表现跑赢了绩差股和题材股，这个趋势拉长到一两年的时间会更加明确，这也是为什么要坚持价值投资最重要的一个原因。

　　许荣坦言，1998年或者2000年的时候，基金投资和散户投资几乎没有什么差别，除了钱多一点，每天也是追涨杀跌。但过去几年基金投资发生了变化，大家最终认识到公司最大的价值是投资价值的判断。

　　许荣认为，基金要赚的是这只股票上涨的空间和增长的收益，而不是波动的收益。“有的股票上涨了30多倍，但其间也发生过多次跌停，甚至连续跌停，如果投资者只看每天的涨跌可能会损失掉最大的一段涨幅。”许荣说。

　　投资管理模式的转变也为基金赢得了跑赢大市的表现。以南方基金旗下基金为例，南方绩优成长在去年11月24日成长以来，到上周一收益率已超过了126%；南方成份精选是南方旗下第一支封转开基金，从4300点开始建仓，虽然现在指数跌到4000余点，但其收益率仍接近10%。

　　宏观调控并非针对股市

　　进入6月份以来，A股市场震荡频繁，振幅加剧，而管理层一系列或已经出台或预期即将出台的调控措施似乎已成为股市继续上行的最大障碍。对此，许荣认为，股市上涨不是引致宏观调控的根本原因。

　　许荣表示，股市的上涨下跌不是央行判断加息或是出台其他紧缩政策的根本原因，管理层只会为了实体经济去加息。股票市场对于整个经济的状况是一个非常小的市场。监管机构要做的是股票市场下跌的时候他有足够的调控余地，使下跌的损失更小。

　　“股市从熊市到牛市，包括从牛市到泡沫破灭，政府所要作的不是简单调控，来限制这个市场的发展。”许荣说，保证这个市场没有违规行为发生，这是监管机构要做的事情；投资者能不能赚钱，这是每个投资者的判断，不是监管机构应该承担的责任，这是完全市场化的行为。　

　　许荣分析指出，今年以来央行每次上调存款准备金率并没有改变市场发展的趋势，相反每次造成的短暂下跌都会成为下一个上涨的契机。这是不是意味着宏观调控没有任何作用呢？对此，许荣说，这一观点是没有正确认清宏观调控的目的。他认为，推出紧缩政策一定要使市场下跌，或者使这个趋势根本改变，这不是监管机构的根本目的。

　　每次回调都是买入良机

　　随着股指不断攀上新高，股市震荡加剧，市场多空分歧日益加大，不少专家学者亦频频发出看空警示。许荣则坚定的认为，目前牛市没有任何逆转迹象，如果有回调都是买入的机会。

　　许荣特别强调，从今年一二月份外围股市的波动，到目前的行政调控，都不会逆转牛市，除非采取极端的手段来逆转这个财富效应。许荣认为，上市公司盈利是造就这一轮牛市的根本因素，从数据来看，上市公司盈利能力的提升和整个股票市场的发展是非常吻合的。

　　“上市公司盈利增长的最低点是2005年的3季度，股票最低点也差不多出现在2005年的3季度；2005年的4季度开始恢复，2006年1季度开始出现正增长，2006年下半年开始出现了加速的增长，到2007年的一季度，上市公司盈利已经接近了100%的增长，与此同时股票市场表现也很好。”许荣说，上市公司的盈利状况使市场具备了牛市的基础，再加之股改的推动作用，放大了牛市的上涨效应。“本来市场会涨100%，股改会将之放大到150%或是200%，但对这个趋势是没有任何影响的。”

　　许荣认为，从上市公司盈利状况来看，2006年下半年呈加速增长态势，2007年一季度也是加速增长，到目前这一趋势没有任何改变，因此牛市的基础一直非常稳固。