证券时报记者 孙玉

　　瑞士再保险最新研究报告《面对利率挑战》认为，相较非寿险公司，寿险公司受到的影响更大，在寿险产品中储蓄型产品受到的影响最大。因此，寿险公司必须对其保险保障重新定价，并且调整产品，以缩小利率风险敞口。非寿险公司则需要提高保费费率，以弥补较低的投资收益率。

　　利率在过去几十年中持续下降，目前处于极低水平，最近许多市场的10年期国债收益率都下跌至远低于2%的水平。虽然当前极低的利率水平有助于过度负债的借款人对其资产负债表实施“去杠杆化”，但并非每个人都能从中受益。保险公司管理着全球约25万亿美元资产，相当于全球金融资产的12%，其运营受到投资收益率下降的严重影响。

　　低利率对保险公司的影响也会波及保单持有人，原因是保单持有人共同享有的利益总额缩水，意味着对于和过去相同的保险保障来说，现在只能享受到更少的收益或者需要支付更高的保费。

　　但是，由于只有当前的保费收入(仅占总投资的一小部分)以市场收益率进行投资，所以低利率对保险公司产生的影响缓慢。研究报告的作者之一Astrid Frey表示：“利率会对保险投资组合产生滞后影响，保险公司将有时间做出反应，但这也会使得保险公司延迟采取必要的补救行动，并寄希望于利率反弹。”保险公司通常能自如地应对稳定、均值回归的利率水平，但当利率突然极端波动时，会对保险业构成重大挑战。

　　瑞再这份报告指出，在寿险方面，保险保障严格且保险期限很长的产品利率敏感性最高，储蓄型产品面临的利率风险最大，原因是其主要利润来源是投资收益。此外，保单持有人的行为难以预测，例如解约等，这也使得保险公司难以预计自身的现金流，从而加大了资产负债管理的复杂性。

　　同时，由于那些保障宽泛而且严格的有效业务保单条款无法更改，所以针对低利率的解决方案非常有限。但是，寿险公司可以优化其资产管理、风险对冲和运营成本，并通过提供新产品来替换现有保单，此类新产品提供相似的收益但更易于对冲风险。瑞士再保险首席经济师高旷楷(Kurt Karl)博士建议：“必须对新寿险产品重新定价，并调整保障水平，同时还应对这些产品重新设计，以便更易于对冲利率风险。监管机构能够推动这方面的进展。”

　　瑞再报告指出，非寿险公司面临的困难相对较少。为应对利率的突然上升或下降，可以利用续转期来对产品重新定价。在当前的低利率环境中，提高费率能帮助非寿险业恢复盈利能力。如果通胀水平出人意料地飙升，那么非寿险公司将面临更大的问题。虽然时有例外，但通胀飙升往往与利率上升有关。