周道许：建设创新型国家 保险作用不可或缺

　　【作者：周道许】

　　在今年1月9日召开的全国科学技术大会上，国家主席胡锦涛高瞻远瞩，号召全国人民建设创新型国家，以开创全面建设小康社会、加快推进社会主义现代化建设的新局面。这标志着创新将成为新时期我国经济社会发展的根

　　本动力。正如经济学家熊彼特在论述资本主义社会的发展趋势中所阐述的，植根于经济社会机体的创新是个“创造性毁灭”的过程，是一柄难以驾驭的双刃剑。创新可能带来高额的收益，使我们品尝经济社会飞跃的甘泉；创新也可能带来大量的风险，使我们费尽艰辛而一无所获。实现创新收益与风险的合理匹配，保证集中的收益和分散的风险，是发挥创新在经济社会发展中作用的关键。保险具有的经济补偿、资金融通和社会管理功能恰恰可以有效地转移创新风险，免除创新的后顾之忧，从而有利于更快更好地建设创新型国家，积极有序地推进社会主义现代化建设。具体说来，从货币市场创新、资本市场创新到政府监管创新以至建设创新型国家，保险都发挥着不可或缺的作用。

　　保险与货币市场创新

　　党的十六届三中全会《中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》提出要建立货币市场、资本市场与保险市场有机结合、协调发展的机制。长期以来，我国保险、货币和资本市场基本处于相互分割状态，缺乏协调和沟通。这为政府监管和宏观调控造成了很大的困难。随着经济社会的发展，货币市场和资本市场的创新也层出不穷。这两个市场的创新必须沿着正确轨道运行，才能维护货币市场和资本市场的良性秩序，顺畅宏观经济政策的实施，实现经济社会的和谐发展。保险可以为这两个市场的创新保驾护航、推波助澜。

　　我国货币市场的创新面临重要机遇，保险资金注入货币市场极大地推动了这一进程。首先，保险资金注入货币市场增加了货币市场的供给，活跃了货币市场的交易，也对货币市场的工具和组织创新提出了更高要求；其次，保险资金注入货币市场增加了市场交易主体，促进了货币市场的竞争，推动了货币市场工具的创新，进而提高了货币市场的流动性和效率；各个市场主体也必须立足创新才能在激烈的竞争中赢得一席之地，更快更好地发展。最后，2005年以来，我国进一步推进利率市场化改革，进一步完善以市场供求为基础的汇率形成机制，中国人民银行也多次调整利率，这就造成利率和汇率更大范围的波动，使得保险市场所面临的不确定性大大增加。保险资金注入货币市场一方面为保险业开发规避利率和汇率风险的金融工具提供了机遇，一方面也参与了利率市场化进程，有助于形成货币、资本和保险市场的良性互动，有效发挥国家货币政策的效力。

　　保险与资本市场创新

　　国务院日前颁布的23号文件指出，在风险可控的前提下，鼓励保险资金直接或间接投资资本市场，逐步提高投资比例，稳步扩大保险资金投资资产证券化产品的规模和品种，开展保险资金投资不动产和创业投资企业试点。这些意见可谓高屋建瓴，为我们理解保险市场和资本市场的互动提供了深入分析的思路。2005年我国保险资产占金融资产的比重约为3.8%，而发达国家保险资产占金融资产的比重一般在20%以上，这说明我国保险资产在金融资产中的比重亟需提高。但是截止2005年底，我国保险资产占居民人民币储蓄余额的比重达到11%，保险已经成为消费者规划终生收入和消费的重要渠道；保险公司持有国债3588亿元，金融债1785亿元，企业债1208亿元，证券投资基金1099亿元，已经成为资本市场上不可或缺的机构投资者。这就要求保险公司发挥专业投资者的优势，积极参与资本市场，为资本市场的健康发展添砖加瓦，最终促进资源向边际生产率较高的领域转移，提高资本市场的资源配置效率。

　　目前，资本市场创新的新趋势为保险业参与资本市场创新提供了新契机：

　　一是资本市场组织从分业经营转向综合经营。上世纪末本世纪初，世界各国金融综合经营的兴起使得资本市场的参与机构、资金结构和监管方式都发生了重大变化。金融综合经营使得银行业、证券业和保险业的界限日益模糊，也使得统筹兼顾银行业、证券业和保险业发展的要求日益迫切。银行业一直是我国金融资源配置的主体，保险业和证券业则相对滞后。这种畸形结构使得金融业结构失衡、效率低下，抑制了金融结构的优化。对于现阶段处于转型期的我国来说，社会经济风险不断扩大，作为金融业一大支柱的保险业能否在社会经济的和谐发展中发挥“推进器”和“稳定器”的作用，建立健全能够稳定金融结构的保险体系，是顺应综合经营趋势、完善资本市场组织的必要前提。

　　二是资本市场投资工具从基础工具转向衍生金融工具。金融衍生工具是20世纪70-80年代全球金融创新的产物，是在传统金融投资工具股票、债券和投资基金的基础上衍生而来。衍生金融工具的发展不仅打破了货币市场与资本市场的传统界限，而且极大地拓展资本市场的功能：资本市场既是融通资金的市场，而且是规避风险的市场。而规避风险正是保险的基本功能之一，所以保险产品的推陈出新可以促进金融衍生工具的蓬勃发展，同时减缓甚至化解重大的投资风险。

　　三是资本市场融资模式从融资证券化转向资产证券化。融资证券化指传统的发行股票和债券的直接融资方式，资产证券化则指对信贷资产进行技术处理和市场交易，并通过向市场发行资产支持证券最终实现融资的目的。资产证券化实质上是对已有信用关系和存量资产的重新组合和优化，可以极大地提高金融资产的流动性。保险市场是资本市场的重要组成部分，保险资产的证券化必将有助于金融资源快速、有序、合理的流动。

　　四是资本市场结构从主板市场转向二板市场。二板市场的蓬勃兴起为中小型企业创造了上市的机会和场所，为高科技产业提供了孵化器。大型企业的垄断力量可能阻碍创新，而中小型企业正是创新的市场主体。保险在促进中小企业的创新中可以发挥如下作用：保障企业不因创新失败遭受重大损失，转嫁科技创新带来的潜在民事赔偿责任对企业的负面影响，从而保证企业生产经营活动的稳定性和连续性；优化高科技投资环境、改善对高科技企业的金融服务以及提供对科技创新的有效需求，从而优化科技创新的外部环境；为各种创业投资公司提供资金，并作为机构投资者改善资本市场资源配置，促进资源向高科技企业流动。截止2005年底，我国保险公司间接和直接投资股票市场846亿元，其中较大部分受资企业都是科技创新的生力军。它们为我国高科技产业的发展做出了不可磨灭的贡献，也为资本市场注入了生机和活力。