监管严控风险 险企静待资本新政出台

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　　路英

　　12月3日，证监会主席刘士余关于“妖精”的一番言论引发激烈讨论。随后，保监会派出两个检查组对有关公司合规性开展现场检查。

　　事实上，去年下半年以来，监管持续关注保险行业风险，出台了多项措施，对万能险的规模、经营管理等进行了限制和规范，也多次对存在风险隐患的公司给予警示。

　　近期，业内多位人士在接受媒体采访时都表明了同样的态度：个别险企的行为不代表全部，险资是资本市场的重要组成部分。建议证券市场监管机构完善并购规则，加强市场监管呼声渐起，险企静待资本市场新政出台。

　　保险核心是风险管理

　　12月3日，证监会主席刘士余在中国证券投资基金业协会第二届会员代表大会上的脱稿讲话一石激起千层浪，在周末的金融圈引起轩然大波。

　　根据最新消息，保监会已经派驻检查组，将针对两家投资比较激进保险公司治理规范性、财务真实性、保险产品、业务和资金运用的合规性开展现场检查，严厉惩处违规行为。

　　虽然检查一事尚难有结果，但可以确定的是，真正的严监管开始了，并将持续下去。

　　实际上，自去年下半年以来，监管不断关注保险行业风险，出台了多项措施，也多次对存在风险隐患的公司给予警示。

　　为规范万能险业务发展，落实“保险姓保”的政策理念，保监会密集出台了《关于规范中短存续期人身保险产品有关事项的通知》（保监发〔2016〕22号）、《关于进一步完善人身保险精算制度有关事项的通知》（保监发〔2016〕76号）和《关于强化人身保险产品监管工作的通知》（保监寿险〔2016〕199号）等多项规定，对万能险的规模、经营管理等进行了限制和规范。对中短存续期业务超标的两家公司下发监管函，采取了停止银保渠道趸交业务的监管措施；累计对27家中短存续期业务规模大、占比高的公司下发了风险提示函，要求公司严格控制中短存续期业务规模；针对互联网保险领域万能险产品存在销售误导、结算利率恶性竞争等问题，保监会先后叫停了前海人寿、恒大人寿等6家公司的互联网渠道保险业务。

　　今年5~8月，保监会组织7个保监局对万能险业务量较大，特别是中短存续期产品占比较高的9家保险公司开展了万能险专项检查，并对发现问题的公司下发了监管函。

　　监管态度很明确，保监会主席项俊波不止一次提到“保险姓保”的问题，他要求密切关注资金运用风险，加强流动性风险管理，使资产负债错配风险管理成为常态，全面提高保险资产负债管理水平。

　　巧合的是，12月3日，刘士余发表讲话的同一天，项俊波被记者问到了相同的问题，他表示，“谈到举牌的问题，其实举牌是二级市场普通的股票投资行为，国际上保险资金是重要的机构投资者。保险资金都是长线资金，包括举牌在内的投资行为，对股票市场的稳定发展具有非常重要的支持作用。”

　　保监会副主席陈文辉强调，保险公司增加资本的方式如果是绕开监管，利用保险公司自身的资金，通过复杂的金融产品和资产管理计划等途径进行自我注资、虚假增资，那么偿付能力监管、资本约束可能就会成为保险行业的“马奇诺防线”。他提到，绕开监管套利行为，严格意义上就是犯罪，关键是能不能发现得了、能不能切实有效监管。

　　陈文辉日前在财新峰会上指出，“金融创新与监管永远是一对矛盾，需要加以平衡。”他认为，创新能够带来金融市场的繁荣，也可能带来风险。如果强化金融监管，出台管制措施，有可能对金融市场产生一定的抑制作用，使其失去活力。

　　但陈文辉也透露，有相当一部分保险机构的领导向他反映，机构工作主要目标是提高公司的资产管理水平。也就是说，有的公司把自身能不能可持续经营，能不能盈利，更多地寄希望于资产管理。陈文辉认为保险公司的核心竞争力是风险管理，虽然资产管理也很重要，但是不应该把它作为保险公司的核心竞争力。他指出，未来，在偿付能力监管过程中，如何进一步促进保险公司提升风险管理能力是监管部门的一项重要内容。

　　长期投资的基石

　　中国太平洋人寿保险股份有限公司董事长、总经理徐敬惠在接受媒体采访时表示，保险资金投资期限长、策略稳健，为稳定资本市场起到了重要作用。同时，保险资金投资于一些估值较低、分红较高的蓝筹股，以及一些具有较好成长性的新兴行业，也是支持经济转型升级的有益实践。

　　北京工商大学保险研究中心主任王绪瑾近日表示，险资举牌合法合规，符合国际惯例。在王绪瑾看来，一个稳健的资本市场要以长期投资为基石，保险资金是资本市场上最重要的长期资金来源之一。

　　北京大学风险管理与保险学系主任郑伟表示，保险资金投资股票应一分为二地看，保险行业主流的投资行为不存在问题，至于保险行业个别公司的做法挑战了底线，投资行为不符合监管规定、出现违规行为则监管层会采取约谈、警示等监管措施。不能以个别行为说明险资投资的性质、不能以偏概全。郑伟认为，资本市场要长期发展，需要有源源不断、有意愿进入资本市场的资金进入来维护市场长期稳定发展。保险资金作为重要的机构投资者，也是资本市场长期资金的重要来源，可以弥补市场的资金短板，对资本市场的良性发展具有重要作用。

　　并且，值得注意的是，在国际市场险资的地位作用有迹可循。

　　徐敬惠指出，保险机构作为机构投资者进入资本市场，有利于优化投资主体结构、增强市场活力。英、美等国家的保险资金在机构投资者总体资金中的比重也较高，例如美国为30%，英国为46%，日本达到了72%。

　　郑伟表示，从国际上看，其他国家对险资投资股票会限定一定比例，不同国家情况不一，不同的保险产品投资股票的比例不一样。比较常见的情况是，投连险投资股票比例很高，传统的保险产品投资比例较低。对于在监管的范围之内，不违反法律法规、遵守证券市场相关规定的投资行为，不太会受到太多监管方面的阻碍和干扰。

　　对外经济贸易大学保险学院教授王国军表示，在保险市场和资本市场发展较为成熟的国家，例如美国、德国和英国，保险资金举牌上市公司是十分常见的。由于上市公司每年都要作详细的信息披露，证券交易管理较严格，公司治理也比较完善，很多国外保险公司都倾向于选择上市公司进行投资，而上市公司也对保险公司的资金持欢迎态度。其表示，在保险市场和资本市场发展较为成熟的国家，所有举牌上市公司的资金中，保险资金的比例可达到1/3。王国军指出，很多行业都有保险企业资金介入，除了高科技公司被保险公司看好外，传统企业如可口可乐、通用和IBM公司都有保险公司参与其中。

　　“保险姓保”

　　工银安盛人寿董事长孙持平近日总结，目前保险公司、特别是寿险公司的经营模式大致可以分为四类：一是综合型，指的是国寿、平安等行业巨头，经营既要规模又要价值；二为价值型，指的是主打期缴业务、追求“小而美”的公司，如友邦等；三为规模型，通过投资驱动负债、快速扩张规模，因在资本市场频频举牌而广受关注；第四类就是银行系保险公司。

　　而其中的第三类规模型即多在资本市场惹争议一类险企，而此类险企的发展模式也并不是国内自创的，其出自股神巴菲特之手。近年，巴菲特模式风靡国内保险业。只是，国内的巴菲特模式忽略了一点，承保盈利或亏损最低。巴菲特多年前就作出决断，旗下保险公司拼成本控制不拼保费规模。宁可规模上不去，也要追求承保利润，至少要把承保亏损压到最低。在保险业务的规模与利润之间，巴菲特要后者。他相信，只有保险业务本身可长期持续，才能够利用其带来的杠杆作长期投资，而这是他投资秘诀的最核心的要害。

　　实际上，除了活跃在资本市场上的投资驱动型险企，更多的保险主体在转型，践行“保险姓保”这条底线。

　　近日，平安人寿公布新五年规划，致力于“从激励推动型业务发展模式向创新引领型业务发展模式转型升级，最终实现传统金融企业转型为互联网时代创新企业”的跨越发展。

　　新华保险的转型更为决绝，为调整业务结构，其董事长万峰表示，未来五年新华保险将实施“两步走”战略，即：第一步是2016~2017年的转型期，将以期交和续期保费增量逐步替代趸交保费，初步建立期交和续期拉动业务发展的模式；第二步是2018~2020年的收获期，形成续期拉动发展的模式，着重发展长期期交业务，加大业务结构调整。