6000亿万能险将陆续撤出A股？详解保监会新政内容

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　　保监会昨日下发限制力度空前的征求意见稿，拟进一步收紧高现价产品，并首次对市场上居高不下的保险产品保证利率做限制。消息一出，市场即刻聚焦A股中现存的6000亿高现价万能险。

　　据中金公司测算，预计目前A股中约有5000~6000亿存量资金来自于高现价万能险。据公开资料，两市共64只个股涉及万能险资金，由万能险账户持有的股数共有41.77亿股，持股市值达到655.45亿元。

　　中金公司称，新规若实施，来自万能险的存量资金会在5年内逐步被置换或取出。但因为存量高现价仍保有5年的时间窗口，因此影响有限。而由于新增产品进一步收严，来自这一类保险公司的增量资金恐受影响。

　　对比3月规定，这一版征求意见稿对高现价存量的限制基本不变，只是新增了对新成立的保险公司高现价不超2x净资产的限制，对存量高现价仍保有此前5年内逐步收缩的时间窗口。

　　此外，对保险公司而言，上市大型保险公司的保费规模影响较小，但对中小保险公司的保费和投资增长影响较大。

　　意见稿究竟说了什么？

　　结合中金公司唐博伦团队和海通证券分析师孙婷的研报，意见稿的主要内容有以下四点。

　　1． 针对退保费用：强制收取趸交产品前3年退保费用（增量保费）；

　　中金公司称，意见稿对新产品做了更严格的规定，否定了一切三年内存续期的产品，使增量受到极大限制。寿险公司必须销售退保在三年以后的产品（较难卖），万能险保费增速可能大幅下降。

　　2． 针对保险产品预定利率：人身险/年金保证利率高于3%/3.45%需送保监会审批（增量保费）；

　　中金公司指出，此调整将造成的影响有：（1）来自激进型寿险公司的竞争会下降；（2）审批程序提高上市大型寿险继续推出高保证利率的难度；（3）最低200%保障金额限制（此前为120%）提高死差占比。大型寿险公司在明年的开门红有可能普遍降低产品的保证利率。

　　今年以来，部分上市寿险公司出于行业竞争加剧，在开门红期间销售3.5~4.025%保证收益年金。意见稿此项调整将有利于保险公司负债成本下降，有效防范利差损风险。

　　3． 针对变相理财产品：人身险保单保障金额不得低于账户价值200%（增量保单）。

　　据财新，为了强调保险公司的保险保障功能，防止成为变相理财产品。征求意见稿一要求保险公司开发销售的个人定期寿险、个人终身寿险、个人两全保险、个人护理保险产品，人身险保单保障金额不得低于账户价值200%。

　　4． 加强限制中短存续期产品，额度计算方法或有重大调整。

　　海通证券预计《关于规范中短存续期人身保险产品有关事项的通知》中规定的中短存续期产品年度规模保费收入5年过渡期或被缩短为2年；

　　另外，中短存续期产品的定义范围或将扩大，要求的资本金或将增多。若重大调整出现，中小保险公司保费规模将进一步受限，从而导致股权投资规模下降。

　　海通证券总结称，监管全方面趋严将限制保费和险资投资规模增长，但能有效解决利差损风险、错配风险和现金流风险。