险企潜在退保压力引关注 应考虑投资组合风险稀释

　　保监会最新公布保险业统计数据显示，行业在负债端和资产端维持增长态势。在负债端，退保可能对保险公司业绩造成的影响已经引起注意，负债端对资产端产生的传导影响也被提及。分析人士认为，银保渠道占比较高的保险公司退保率普遍较高，一些万能险销量较大的公司潜在退保压力较大。在资产端，考虑到偿二代要求，保险公司应动静结合加强资产负债管理，以固定收益类资产为主，加大股权、股票基金投资，考虑不同投资组合的风险稀释效应，选择最优组合。

　　部分公司潜在退保压力大

　　保监会近日公布的“2016年1-6月保险统计数据报告”显示，保险业在整体规模上维持增长态势。负债端方面，截至6月，原保险保费收入达18812.82亿元，同比增长37.29%。资产端方面，截至6月，保险业总资产达142660.75亿元，较年初增长15.42%；资金运用余额125629.30亿元，较年初增长12.37%。

　　中银国际证券分析师魏涛认为，从保监会最新公布的6月数据来看，保险业整体呈现负债端寿险、健康险维持高增长，财险增速持续走低，投资端其他投资占比继续扩大，权益投资略有下降的情况。从公司角度来看，财产保险市场集中度略有下降，人身险市场延续分化竞争格局。由于市场上各家公司所处的发展阶段、发展战略、竞争优势等有所不同，资产驱动负债型的公司保费保持高速增长。另外，部分公司投资型保费的占比保持在较高水平。

　　在负债端，退保可能对保险公司业绩造成的影响已经引起了分析人士的注意。平安证券分析师缴文超表示，保险公司和监管机构都已意识到高退保率对保险公司经营的影响，并调整业务和产品结构，降低流量退保率。目前行业的退保情况还处于可控范围之内，且随着时间推移，行业整体的退保情况存在改善空间。

　　平安证券分析人士通过计算国内寿险公司2015年流量退保率发现，一方面，银保渠道占比较高的保险公司退保率普遍较高，包括中邮人寿、建信人寿、交银康联、民生人寿等银行系保险公司，以及人保寿险、新华保险等非银行系但银保渠道占比较高的公司。另一方面，弘康人寿、合众人寿等高现价产品占比较高的保险公司流量退保率较高，平安人寿、友邦人寿等以期交产品为主的保险公司流量退保率较低。缴文超认为，由于万能险的保费收入不计入已赚保费中，而是计入保户投资款新增交费，所以华夏保险、天安人寿、富德生命人寿、安邦人寿、前海人寿、珠江人寿等万能险销量较大的公司的流量退保率较低，但潜在的退保压力较大。

　　应考虑投资组合风险稀释

　　负债端对资产端产生的传导影响同时被分析人士提出。缴文超表示，保险公司投资规模的增长主要源于流量保费的留存和投资收益。自2013年起，流量退保率对现金流支出的影响变大，因此流量退保率对保险公司的投资规模有较大影响，若投资收益率降低，影响会更为显著。现金流的变化对保险公司的资产配置也会产生较大影响，流量退保率上升时，会导致现金流支出较大，对配置资产有更高的流动性要求，在投资资产结构中，表现为配置更多的短久期资产，将流动性差的资产（例如长期股权投资、基础设施和不动产债券计划、私募股权投资等）的投资比例控制在一个合理范围。

　　魏涛认为，近年来，伴随保险投资监管政策的逐步放开，部分资产驱动负债型保险公司取得了迅猛发展。虽然此类公司面临负债成本高、流动性风险高等一些问题，但同时在低利率环境下受评估利率冲击利润的影响较为微弱。在合理控制保费规模增长、匹配资产负债、控制集中退保及到期兑付等措施下，这些公司仍可以另辟成长道路。

　　在偿付能力方面，保险公司的调整也在预期当中。缴文超表示，退保率高会降低保险公司的内含价值，并对偿付能力造成较大压力。在偿二代下，保险公司偿付能力与业务风险挂钩。在寿险业务保险风险最低资本的计算中，将退保风险纳入其中，当退保率较高时，会对偿付能力造成压力。

　　华泰证券分析师罗毅认为，在偿二代下，保险公司为保证偿付能力，应动静结合加强资产负债管理。保险公司应以固定收益类资产为主，平衡信用评级与投资收益，加强期限利差和信用利差的利用；加大投资性房地产、基础设施债权/股权投资计划布局；在权益投资方面加大股权投资、股票基金投资，个股方面偏重大蓝筹。另外，保险公司要考虑不同投资组合的风险稀释效应，选择最优组合。