刘振盛

　　在低迷的大盘蓝筹股中，保险股近3个月的表现有些“另类”。

　　21世纪经济报道记者统计，在二级市场上，自3月底触底以来，中国太保的股价已上涨22%，中国平安[微博]则上涨了13%，新华保险和中国人寿的表现分别为15%和9%。保险股的表现远远优于指数。在此期间上证指数仅上涨约3.22%，沪深300指数也仅有4.29%的涨幅。

　　在不少机构看来，保险尤其是寿险的基本面在低迷多年后，已经开始迎来新的拐点。多位业内人士向记者表示，幕后的驱动因素集中在两个方面：一是个险新单保费、新业务价值增速超过市场预期；二是投资收益步入上升通道。

　　“不过市场现在对保险股仍然存在一定疑虑，尤其是在财险承保盈利能力下降以及另类投资的资产风险两个方面。”上海一位保险业研究员表示。

　　个险新单保费增长超预期

　　21世纪经济报道记者获悉，进入6月份以来，不少机构开始调研包括太保在内的保险行业基本面。这也反映在资金对保险股的青睐上。东方财富网的资金流向数据显示，最近5个交易日的主力资金净流入统计中，保险板块为3.6亿，在所有的板块中排名第三位，仅次于房地产和交运设备。在最近10个交易日资金流向统计中，保险也排在第6位。

　　在保费方面，太保在1-5月的寿险保费收入为507.26 亿元，比去年同期的453 亿同比增长12%；平安寿险为932.34亿元，同比增长23%；中国人寿为1667 亿元，同比增长7.5%；新华保险为595.36亿元，同比增长36%。

　　价值利润率较高的个险新单实现高速增长是上半年寿险保费靓丽的重要原因。按中金公司的预测，占市场份额约80%的主要寿险公司的个险新单保费今年上半年将同比增长约20%，为过去三年以来的最好水平。譬如上市保险股中，此前个险新单表现最佳是在2011年上半年，增速18.3%，但随后在下半年以及2012上半年接连出现7.4%、10.3%的下降。

　　21世纪经济报道记者综合多家机构的测算显示，预计太保、平安、国寿和新华的个险新单保费在上半年分别增长35%、20%、10%和40%。

　　受益于个险新单的强劲复苏，保险股在2014年上半年的新业务价值增速表现远超过市场预期。按照海通证券的测算，预计上半年太保、平安、新华和国寿新业务价值将同比大幅增长25%、18%、10%、7%。

　　不过，在4月开始正式实施的银保新规，要求保险公司在银保渠道提升保障型产品和长期限产品的占比，因此预计未来银保渠道的增速将继续放缓，但是可以推动银保的新业务价值提升。

　　“其实现在市场的焦点主要放在个险新单增长迅猛的利好上。”上海一位阳光私募负责人认为。

　　投资收益向好也助推了保险股近3个月的表现。受益于保监会大幅放开险资投资门槛，在2013年保险业的投资收益率为5.04%，比2012年的3.39%提高1.65个百分点，属近年表现最佳。华泰证券的研究报告表示，预计2014年一季度行业的投资收益率约为5.1%，预计2014年全年将保持在5.2%-5.3%的水平，并且在未来5年有望达到6%以上。

　　另类投资风险隐忧

　　不过，虽然寿险的基本面在不断好转，但保险股依然存在隐忧。首先，财险的压力正在加大，最近保监会副主席陈文辉就表示，商业车险的改革坚持市场化方向，要把条款费率的制定权交给保险公司。

　　“偿二代的改革将增加财险行业整体资本供给过剩。进而加剧财险公司之间的竞争，尤其是在商业车险市场化改革背景下，恐怕将对行业的承保盈利能力带来较大压力。”上述保险研究员表示。

　　其次，随着信托项目不断暴露出风险，市场开始担忧与另类投资相关的保险资产风险。保监会公布的最新数据显示，截至今年5月份，保险资金投资中其他类投资规模已经达到15847.94亿元，占比达19.11%，比2013年增加7.86个百分点。市场担忧险资对这类股权、债权资产的风控工具、经验存在不足。

　　“保险债权计划与信托产品都是基于信托原理构建的金融产品，同样有委托人、受托人，模式和信托的确如出一辙，但优势在于保险公司发行的债权计划期限较长，融资主体资质相对较好。”上海一位保险公司高管分析。

　　中金公司的压力测试显示，即使当另类投资资产的坏账率达到4%时，中国人寿、太保和平安人寿[微博]的损失占净资产比例分别为1.3%、1.9%和6.8%。另外，中金认为大多数另类投资资产主要投向安全性较高的中央财政项目和大型国有企业融资项目，并且绝大多数项目均由政府、银行或者大型国企提供担保。所以保险公司的另类投资资产风险可控。