3月7日下午，由《中国保险报》、《韩国保险报》和日本《保险每日新闻》共同主办的第六届中韩日保险产业研讨会在北京举行。现代海上交通气候环境研究所卞智锡博士做主题演讲

　　新浪财经讯 3月7日下午，由《中国保险报》、《韩国保险报》和日本《保险每日新闻》共同主办的第六届中韩日保险产业研讨会在北京举行。现代海上交通气候环境研究所卞智锡博士做主题演讲《资产运用及危险管理方面上韩国形式的Cat Bond引进方案》。

　　以下为卞智锡发言实录：

　　大家好！我来自现代海上保险的卞智锡，今天非常荣幸能在各位面前作报告，感到很高兴，今天准备的主题是相关Cat  Bond引进方案的内容。有一些人对此有一些概念，我来到中国之前就问过周围的人，周围的人对Cat  Bond没有太多的概念。我简单介绍一下Cat  Bond概念。

　　全球处于经济危机情况下，低利率时代来临，Cat  Bond是资产运营和风险管理方面很有利用价值的金融方法，在美国和欧洲地区很受欢迎，今天我报告的内容当中也会包括相关内容。韩国国内引进Cat  Bond过程当中采用什么样的形式也会包括在内。我要介绍的内容是：巨灾债券Cat  Bond是什么？如果在韩国引进这个债券的话，首先看一下韩国的金融市场情况，引进IIS这个产品时韩国的有关法律情况。韩国引进这个巨灾债券Cat  Bond是什么样的形式？巨灾债券基本定义、发展过程和结构，最近保险、证券最新情况。如果保险大小超过我们接受能力时，通过债券发行分散资本市场的风险这样的债券叫巨灾债券，也叫Cat  Bond。

　　Cat  Bond的特点：它几乎不受资本市场的影响，同等水平的风险它可以得到很高的债券利润，现在低成长、低利率环境下，特别是在美国这种债券受到瞩目。

　　发展这个债券的背景是，1992年美国发生自然灾害，1994年也发生了地震，那时候资本市场突然就经历很大的困难，没有人愿意接受再保险，那时候保险公司创造了Cat  Bond巨灾债券这样的金融商品。1994年首个Cat  Bond产品是1500万美金规模的债券。(图)左边是保险公司和再保险公司，可以替代保险公司的STD，中间有特别目的的公司，右边是投资商、投资机构，由这三个部分形成巨灾债券，刚开始保险公司投入资金作为灾害保险费，中间的公司也投入一些资金，这些资金是非常安全的，保险公司把他的资产放在这样的公司，比如把保险费在美国的国债上进行投资，这是Cat  Bond最基本的结构。

　　Cat  Bond的种类：大概有五个基准，根据担保的基准及再保险公司补偿的金额、规模超过这个标准，涉及到基准问题，在给他提供这样的保险费。在美国有一个PCS，欧洲有一个Padas(音)这样的公司，他们制定一个产业指标，超过这个产业指标会设置一个产业基准。有专门的机构制定灾害损失预测，我曾经在这样的公司工作过，他们会预测发生自然灾害损失会有多少，还有超过这个标准的基准。比如气象厅发布一个正式的地震强度、台风的风速等，超过这个标准也会出现这种问题，超过这五种基准中，其中一个是Indemnity，因为它是风险度最小，所以是最受欢迎的。美国2001年债券发行、累计发行量也很多，2008年由于金融危机，发行量减少了很多，去年2012年重新增加了很多，创立了历史第二大规模的巨灾债券市场。

　　值得注意的是，2011年日本东北发生了大地震，为地震做担保的也有一个巨灾债券，这个巨灾债券百分之百已经有损失，所有的投资商把自己投资的比如3亿美金债券都已经丢掉了。2012年，有一个Cat  Bond这个债券重新发行，达到3亿美金。到2013年，以日本地震为担保的债券还会发行两款。所以，巨灾债券是受到瞩目的。

　　为什么人们都喜欢这种债券呢？因为它的利润很高。发行这种债券最多的公司其中之一是瑞士，我把2007年和2012年做了比较，利润比以前高2.7%，资本市场回收率是很高的。在韩国发行这种债券的情况，日本属于环太平洋地震带，但是韩国离这个地震带并不是很远，所以我们不能忽视地震的威胁。每年韩国也都受到台风的一些威胁，特别是去年连续有三个台风登陆了韩国，造成了损失。考虑到韩国的地理位置，如果我们引进巨灾债券，应该考虑三大灾害：台风、洪水、地震。暴雨和洪水、台风没有关系，雨季时韩国也和台风没有关系，它有一些洪水。历史角度来看，韩国也受到一些地震的威胁，随着它不处于地震带。和韩国很近的日本西部如果发生地震的话，会形成海啸，这些海啸会影响韩国的东部地区，目前为止我们观察有三个海啸，对韩国造成的损失并不是很大，如果海啸规模比较大可能会对韩国造成损失。

　　韩国消防局自然灾害管理系统所调查的数据中，在2002年、2003年韩国有一个台风登陆造成了6万亿韩币的损失，这是在韩国自然灾害损失比较大的。过去十年中，韩国总的损失是110亿美金左右，洪水的损失是46亿美金。

　　韩国分几个地区考察到它的损失情况，最长的是韩国的江原道2002年、2003年受到台风影响造成的损失很大。第二、第三块是海岸地区，因为它对海岸地区造成的影响很大，所以第二、第三也是这种地区。台风登陆路线是这样的，7—9月韩国有很多大的台风登陆，(图)由左侧往右侧登陆，平均一年有25次登陆。考虑到其他台风的影响，对韩国造成直接影响的就一个。2002年直接造成直接损失的台风有3个。

　　我工作的现代海上保险公司制定的自然灾害周期的数据，这是到目前为止所有的台风周期，我们收集了之后计算了风速和周期，从这当中可以看到海岸地区、济州岛地区风速是很大的。最大的风速到每秒钟45米，这样强烈的风会影响到我们的环境。地震呈现增加的趋势，3.0震级以上的地震级别并不是特别高。韩国气象局从1978年到现在用机器来观测地震发生地区，南韩地区是钦北比较多，朝鲜是平壤地区，发生的频率比较高。

　　自然灾害方面保险市场规模到底有多大呢？台风、地震方面的保险比重各占10.3%和3.9%，按金额换算比较，台风是80%，地震是70%，大企业的物建(音)占80%、90%的意思。火灾、住宅、小型的商场或小规模工厂是主要的保险对象，台风是7.3%，地震是0.3%，按金额标准相比是37%和0.3%。韩国有一个以地震为对象的巨灾保险，就是风害、水害保险，一般的房地产，农业屋棚为对象的保险，农作物的保险是2011年开始推出，农民有农作物方面的问题政府有保障机制。粮食生产物保险是从2008年开始，粮食水产灾害保险是从2008年开始，1997年家畜保险业盛行。这些保险都是韩国政府实施的政策性保险，费率和安全性也增加的情况下原来再保险的保障范围已经不能覆盖，因此为了保障保险的安全需要更多的技巧来支持保险的稳定性。这可以说是Cat  Bond。

　　韩国资本市场规模。股票市场规模1236万亿韩币，债券市场规模5093万亿韩币，之前韩国市场拥有的规模是130万亿韩币而已，这样的情况下我们发现拥有的财险市场规模很少，相比我们只有0.02%的水平，所以我们的资本市场可以覆盖，而且可以接受Cat  Bond的新概念。使用连接债券的时候国家规定是什么呢？有《保险业法》、实行方法等发行五个法律和指南，其中最需要的是SPV的结构，但SPV相关的规定韩国国内还是不存在，所以近期要建立相关的规定，传统保险业法和规则有以下几种，Cat  Bond要改善的部分也是存在的，比如说资本金的标准，是设立再保险公司需要纳入300亿韩币的资本金，但SPV本身是很安全的资产，而且是信用登记非常安全的投资资产，所以发生危险的概率非常之低，追加要纳入的资本金的资本金在SPV基础上是不需要的。

　　第二，保险资产相关的内容。《再保险法》中有保险准备金的规定，如果Indemnity这样的标准应该要给出更加宽泛的标准来应对。

　　追加再保险制度，为此需要国外保险公司三年高度信用登记，但SPV是临时建立的公司和法人，所以三年信用等级是不太可能的，这方面也需要给予适当的政策支持。

　　税金也需要有优惠的政策，这些条件如果成熟的话，韩国的市场也可以引进Cat  Bond的概念。

　　日本Cat  Bond概念。

　　(图)日本Cat  Bond公司给美国市场销售日本地震保险的案例。外国保险公司在韩国国内销售Cat  Bond三种公司，把Cat  Bond卖给国际市场，这三方面相关的法律规定也要认真地考虑。如果韩国Cat  Bond概念要发行的话有什么样的形式呢？

　　全世界自然灾害风险指数逐渐增加，这和经济发展和城市化发展，保险损失可能性也变得大了，自然灾害的特色没有反复性规律，也很难预测。而且发生一次会带来严重的损失，Cat  Bond是把自然灾害的特色非常有效吸收的债券方式。发生Cat  Bond另外一个可能性，2012年韩国受到了三个台风的影响，上周我们在新加坡再保险公司会议室里开了一次会议，为了签订新的再保险约定，现在他们提出建议是，百分之百再保险费率的增加，我们要进行协商和谈判，所以百分之百的保险费率会降低到一定的水平，但因为已经有这样的灾害，因此再保险市场他们的态度变得比较僵硬。这样僵硬的市场当中的应对方法之一就是Cat  Bond。

　　Cat  Bond有没有缺点呢？确定存在，早期需要花比较多的费用，再保险市场变得更加僵硬，费率越来越增加，等于再保险市场压力比Cat  Bond还高，可能Cat  Bond会发展。成本上，法律发行费用以及Cat  Bond的公司Pressing  Taz(音)是20%—25%，至少需要200万美金的成本，这些因素使得韩国不能急剧发展Cat  Bond，韩国Cap  Model这样的模式都是比较早期的，这样的模式需要多元化，也需要升级，相对Cat  Bond规模比较小，但政府保险担保程度如果变得更高的话，我们可以用Cat  Bond完全没问题的实施。

　　结论是，马上在韩国国内发行Cat  Bond真是不太容易，但是小型的Cat  Bond估计能在近日发行。另外一个对策是，政策性保险的基础上，中小规模的Cat  Bond作为多元化的方式来重复发行也可以考虑。

　　谢谢各位的倾听！

　　(振宇)