次贷危机如何影响美国保险业(3)

　　近几个月来，市政债券的投资者已经变得对债券保险商的信用质量非常敏感。全球最大的两个金融担保公司，Ambac和MBIA都面临着资本充足的巨大压力，正竭尽全力以维护其AAA评级。另外，FGIC公司资本短缺的规模还难以确定，惠誉估计其距AAA评级还短缺10亿多美元的资本，而标准普尔算出的数字则超过18亿美元。评级机构对SCA的看法不一，标准普尔已经将其评级调为负面，其模型显示，该公司可能需要增加2.35-2.85亿美元资本金以保持其AAA评级，惠誉模型计算的数字则达到20亿美元的水平。

　　金融担保业多方自救

　　保险行业已经成为2007年末以来受到次贷危机冲击的主要对象，金融担保公司更是“重中之重”。因受债券保险机构担保的债券规模多达2.4万亿美元，由于被担保的债券通常会获得与承保企业相同的债信评级，一旦金融担保公司的财务评级普遍下调，必然导致大量债券的投资评级被下调，从而促使投资人大量抛售低等级的债券，给处于次贷危机中的债券市场带来更大压力；持有这些债券的相关金融机构将出现更大的资产损失，各金融机构也将再减记数百亿美元的资产，导致金融业出现第二轮资产损失计提，其影响是全局性的。其中，美林、花旗和瑞银的资产减记数额将较大。

　　2008年2月初，为防止信贷紧缩的影响扩大，包括美国花旗集团、美联银行、英国巴克莱银行、苏格兰皇家银行、法国兴业银行、法国巴黎银行、瑞士联合银行在内的美国和欧洲的几家大银行准备合作，对陷入困境的美国金融担保公司施以援手，但方案始终难定。目前，该类公司正在考虑采取吸引新的资本、再保险交易和拆分业务等多种措施进行自救。

　　在吸引新的资本进入方面，惠誉、穆迪和标准普尔已经建议相关公司吸引新的资本以维持其AAA评级。例如Warburg Pincus投资于MBIA的10亿美元，是由于MBIA要满足惠誉AAA评级的资本要求正好短缺10亿美元。美国纽约州保险监管厅正试图推动华尔街拯救Ambac公司和MBIA公司。据称，监管部门呼吁共同向两大债券保险商注资达150亿美元之多。2月24日，市场传出了Ambac公司可能获得30亿美元投资的消息。

　　然而，多种因素造成吸引新的资本较为困难。首先，各评级机构表示该部门面临的压力仍然持续，这使得投资者认为不确定性较大。再保险交易则将对公司收益产生潜在的不利影响。第二，该部门的市场格局可能发生重大变化。2007年12月28日，Berkshire Hathaway公司已正式宣布进入金融担保业，将形成一个新的竞争格局。最后，由于抵押资产风险高企，金融担保产品的最终用户可能不再选择该类担保产品，此前高速成长的结构性融资担保业务将明显滑坡。如市政债券的投资者过去很少怀疑具有经过担保而具备AAA评级的市政债券，但2007年11月以来市场巨幅波动使他们意识到市政债券也存在较高的评级下调风险。

　　再保险交易方面，评级机构对再保险交易作为提高资本充足率的一种手段也持欢迎态度。2008年2月12日，经过一段时间的酝酿，巴菲特抛出了其援救计划。该计划的主要内容是：巴菲特将提供50亿美元的资本为MBIA、Ambac、FGIC所担保的市政债券提供再保险，标的总规模高达8000亿美元。

　　业务拆分方面，一些金融担保公司正在寻求适当的分拆方式。2月上旬，纽约保险业监管者Eric Dinallo建议，将市政债券担保业务与次贷有关的债券担保业务分离。这将使市政债券保持在AAA评级，但其他近5800亿美元资产抵押债券的评级则不可避免的被大幅下调，波及的资产减记近350亿美元。Ambac、MBIA和FGIC公司都作出了较为积极的回应，其中FGIC公司已通知纽约管理机构，表示愿意将公司一分为二。

　　必须注意到，上述情况还在不断发展变化中。例如，在保险公司和其他金融机构忙于应付这轮冲击的同时，三大评级机构在今年初又下调了一些与次贷相关债券或结构性产品的信用评级。如1月30日，标准普尔宣布下调对5340亿美元次贷证券及CDO的评级。穆迪也调高RMBS的平均损失率至21%，反映了这些贷款最终风险的高度不确定性。2月21日，标准普尔又宣布下调108亿美元美国房贷相关CDO的评级。标普警告说，这次降低评级后，这些证券持有者的损失可能超过2650亿美元，对美国保险业在内的金融市场还会产生进一步的“连锁效应”。