新浪期货：白糖预期走出冲高回落|格林大华|郑糖|月报_新浪财经

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　　摘要

　　1、全球食糖供需保持过剩状况，庞大的供给量对糖价长期走势构成压力。

　　2、宏观面，预计全球经济增速提升，发展中国家展望正向，对需求将起到一定的提振作用。

　　3、原油价格的上涨，直接导致巴西将更多的甘蔗用于生产燃料乙醇，对国际糖价构成利多影响。

　　4、、国内调降2017/18新榨季食糖种植面积和产量预期，对糖价带来一定支撑作用。

　　5、新榨季南方甘蔗糖生产推迟，令短期市场供应出现结构性短缺，后期随着糖厂开工，季节性压力将逐渐显现。

　　6、国内进口量明显减少，进口压力持续减弱。

　　总体上看，受原油价格上涨和国际原糖期货价格上涨的双重带动，12月份郑糖期价不排除继续保持中短期强势行情的可能，但新糖上市压力也不容忽视，继续大幅上涨的难度正在明显加大，预计期价走出冲高回落行情的可能性较大。

　　操作方案：

　　1、新单不宜过分追涨，原有多单在快速拉升过程中，可择机获利了结。

　　2、套利方面，虽然1801-1805价差已经缩小至260点附近，但不建议做买1卖5的操作，可等待价差回升至300以上做空价差，即卖1买5，350左右止损，250止盈。

　　一、白糖行情概述

　　1、2017年11月行情回顾

　　ICE原糖10月郑州白糖1801

　　2、2017年11月白糖期货行情综述

　　2017年11月份食糖期货市场中，国际国内食糖期货价格延续前期上涨行情，但涨幅有所减小。总体来看，郑糖期价11月一度创出6622的本轮新高，其后有所回落，但总体保持在振荡区间上沿附近振荡，短期强势特征比较明显。ICE原糖期价向上突破15美分/磅的整数关口，但仍然运行在前期的振荡区间之内，短期面临一定技术性阻力。

　　图1：郑州白糖1801合约日K线图

　　图2：ICE原糖3月合约日K线图

　　资料来源：文华财经格林大华研究所

　　3、2017年11月国内白糖现货价走势

　　国内白糖现货市场南宁现货价格在2017年11月份的行情中，走出小幅下跌的行情，价格从10月30日的6490元/吨，至11月30日下跌至6350元/吨，总体下跌了140元/吨，跌幅为2.16%。

　　图3：2000年至2017年国内现货糖价走势图

　　图4：现货-期货基差图

　　资料来源：WIND 格林大华研究所

　　二、食糖供需状况分析

　　1、全球食糖市场供需状况

　　根据美国农业部11月份月度供需报告，2017/18年度全球食糖产量预计将达到1.85亿吨，全球食糖消费量预计为1.74亿吨，全球食糖供需过剩量将达到1100万吨左右的水平。期末库存量预计增至4082万吨，较上年增加178万吨左右，库存消费比将升至23.43%。

　　图5：全球食糖供需平衡表

　　资料来源：WIND 格林大华研究所

　　全球主要食糖权威机构，对2017/18年度全球食糖供需过剩的最新预估，虽然有所调整，但总体供需过剩的状况不变。具体的调整变化情况见表2。

　　表2：全球权威预测机构对2017/18年度全球食糖过剩量的预估

　　资料来源：广西糖网格林大华研究所

　　2、全球各食糖主产国供需状况

　　巴西是全球食糖第一大生产国也是第一大出口国，根据美国农业部11月份月度供需报告，2017/18年度巴西食糖产量预计将达到4020万吨，巴西食糖消费量预计为1060万吨，巴西食糖出口量预计为2960万吨左右的水平。期末库存量预计为85万吨，与上年持平，库存消费比为8.02%，略微下降0.04%。

　　图6：巴西食糖供需平衡表

　　资料来源：WIND 格林大华研究所

　　印度是全球食糖第二大生产国，根据美国农业部11月份月度供需报告，2017/18年度印度食糖产量预计将达到2774万吨，印度食糖消费量预计为2650万吨，印度食糖出口量预计为140万吨，进口量为150万吨左右的水平。期末库存量预计增至803万吨，比上年增加134万吨，库存消费比为30.32%，同比增4.07%。

　　图7：印度食糖供需平衡表

　　资料来源：WIND 格林大华研究所

　　欧盟27国即是全球食糖主要生产地区也是主要消费地区，根据美国农业部11月份月度供需报告，2017/18年度欧盟27国食糖产量预计将达到2010万吨，较上年的1650万吨，大幅增加360万吨，欧盟27国食糖消费量预计为1870万吨，与上年持平，欧盟27国食糖出口量预计为250万吨，进口量为200万吨左右的水平。期末库存量预计为14万吨，库存消费比为6.1%。

　　图8：欧盟27国食糖供需平衡表

　　资料来源：WIND 格林大华研究所

　　泰国即是全球食糖第二大出口国，根据美国农业部11月份月度供需报告，2017/18年度泰国食糖产量预计将达到1123万吨，较上年的1003万吨，大幅增加120万吨，泰国食糖出口量预计为860万吨，较上年的750万吨，增加110万吨，期末库存量预计为509万吨。

　　图9：泰国食糖供需平衡表

　　资料来源：WIND 格林大华研究所

　　3、国内食糖供需状况

　　2016/17年度已经结束，据中糖协公布的数据，2016/17年度国内糖料种植面积1396千公顷，比上年度减少27千公顷，减幅为1.9%。糖料单产58.5吨/公顷，比上年度提高1.42吨，增幅2.5%。食糖进口量为229万吨，比上年度减少144万吨，减幅38.6%。食糖出口12万吨，比上年度减少3万吨，减幅20%。

　　2017/18年度食糖生产已经开始，北方甜菜糖产区糖厂全部开榨，与上年同期相比，甜菜出糖率有所提升，甜菜糖产销进度有所加快。南方甘蔗产区糖厂开榨推迟，预计集中开榨时间为12月上、中旬。

　　本月预计，2017/18年度全国糖料播种面积1456千公顷，比上月预测调低了16千公顷。其中甘蔗播种面积1267千公顷，比上月预测调减了10千公顷，甜菜播种面积189千公顷，比上月预测调减了6千公顷。

　　本月预测，2017/18年度全国食糖产量1035万吨，比上月预测调低了12万吨。其中甘蔗糖产量915万吨，比上月预测调减了8万吨，甜菜糖产量120万吨，比上月预测调低了4万吨。

　　表3：中国食糖供需平衡表

　　资料来源：中国农业信息网

　　图10：国内食糖产销状况

　　资料来源：WIND 格林大华研究所

　　中糖协报告数据显示，截止2017年10月底，全国食糖新增工作库存20.34万吨，比上制糖期同期库存20.37万吨，同比减少了0.03万吨。

　　图11：国内食糖工业库存

　　资料来源：WIND 格林大华研究所

　　4、国内食糖进口量继续减少，但进口利润仍然高企。

　　从进口的情况来看，受中国从今年5月20日开始征收进口保护性关税开始，国内食糖进口呈现明显下降的态势，进口糖对国内市场带来的压力明显减轻。据海关总署的数据，中国10月进口食糖17万吨，较上月的16万吨增加1万吨；2017年1月至10月，中国累计进口食糖200万吨，较去年同期的271万吨，下降71万吨，降幅26.19%。

　　从进口利润来看，截止2017年10月26日，配额内进口糖利润为2964元/吨，较9月31日的2974元/吨下降了10元/吨。配额外进口利润依然处于平水附近。

　　图12：2012-2017中国食糖进口月度对比图　　单位：吨

　　图13：国内食糖进口利润　　单位：元/吨

　　三、其它影响因素分析

　　1、关注原油价格上涨的影响

　　巴西作为食糖第一生产国，甘蔗制糖还是制燃料乙醇的比例对糖价的影响作用至关重要。

　　由于近期汽油价格大幅上涨，巴西的驾车者选择作为生物燃料的乙醇作为汽车的动力。自从7月以来，国际汽油价格已经上涨超过20%。巴西石油巨头一巴西石油公司（Petrobras）尾随国际市场上调价格。

　　最新数据显示，11月上半月，巴西糖厂继续优先生产乙醇而非糖，在此期间巴西的乙醇总销量达到11亿公升，同比增加15.17%，其中国内市场含水乙醇销量同比大涨36.09%，达到6.8亿公升。甘蔗行业组织Unica最新报告称，在全球最大的糖生产地区一巴西中南部在11月上半月分配57.45%的甘蔗用于乙醇生产，糖生产占到剩余的42.55%。11月上半月，巴西中南部糖产量为125.6万吨，低于10月下半月的188.3万吨。在此期间，巴西中南部糖厂共压榨甘蔗2，334.8万吨，10月下半月压榨量为3，002.5万吨。11月上半月，巴西中南部乙醇产量为10.64亿公升，10月下半月为15.7亿公升。

　　图14：巴西乙醇价格与原糖价格对比