行情回顾：本月鸡蛋期货主力1801合约大幅上涨，逼近前期高点。由于上半年供需结构调整力度较强，进入到下半年在产蛋鸡存栏量恢复缓慢，并且产区及环节库存量偏低，临近元旦及春节期间，贸易商及养殖户看涨心态乐观，节前涨势如虹，期价抬高升水预期，加上市场对淘汰鸡量的预期加强，期价近月及远月均走出大幅上涨行情，主力1801合约在换月之际，部分多头主力增仓1805合约较为明显，期货走出一波整体上扬行情。本月主力1801合约11月01日以4265点开盘，并于当日达到本月最低4253点，于11月30日达到本月最高4588点，并于当日4493点收盘，上涨5.74%或244点。
现货方面：元旦行情提前启动，终端消费逐渐接受高价鸡蛋，随着元旦及春节备货的集中采购，蛋价维持高位或上涨存在基础，供应端仍需要时间改善，近期元旦期间或将出现一波老鸡集中淘汰潮，增加了市场对行情的乐观预期，现货稳中偏强走势概率较大。
综上所述，期货1801合约换月之后，多头资金进入1805合约较为明显，市场对于1805合约看多预期的主要原因是春节前集中淘汰的老鸡量较大，对年后供应量造成消极影响，在产蛋鸡恢复时间延后，以目前鸡龄数据推算，老鸡淘汰的压力仍要看是否集中，以及后期在产蛋鸡增加的情况，鉴于市场资金以及多种不确定因素的交织，操作上单边建议保持观望，套利保持正套思维，等待价差恢复机会。
一、期货行情回顾
行情回顾：本月鸡蛋期货主力1801合约大幅上涨，逼近前期高点。由于上半年供需结构调整力度较强，进入到下半年在产蛋鸡存栏量恢复缓慢，并且产区及环节库存量偏低，临近元旦及春节期间，贸易商及养殖户看涨心态乐观，节前涨势如虹，期价抬高升水预期，加上市场对淘汰鸡量的预期加强，期价近月及远月均走出大幅上涨行情，主力1801合约在换月之际，部分多头主力增仓1805合约较为明显，期货走出一波整体上扬行情。本月主力1801合约11月01日以4265点开盘，并于当日达到本月最低4253点，于11月30日达到本月最高4588点，并于当日4493点收盘，上涨5.74%或244点。
鸡蛋1801合约日K线图
资料来源：格林大华期货研究所
鸡蛋1801合约周K线图
资料来源：格林大华期货研究所
二、基本面分析
1、蛋鸡存栏量
2013-2014年受养殖效益较差和禽流感疫情的影响，蛋鸡养殖行业整体亏损比较严重，很多养殖户存栏量下降幅度较大。2014年下半年鸡蛋价格逐步回升，加之玉米、豆粕的下跌，降低了蛋鸡养殖成本，补栏量开始恢复。2015年继续受到养殖利润提振，补栏量全年呈现持续增长态势。2016年上半年现货价格整体处于近年来的最低水平，虽然养殖利润可观，但是养殖户在价格较低阶段的补栏积极性已经有所下降。2016年下半年现货价格出现旺季不旺，淡季下跌的走势，供大于求的压力显现。2017年上半年现货基本在养殖成本下方运行，加之禽流感疫情对活禽市场及屠宰场严加管控，阻碍了老鸡淘汰，并影响了消费需求，使得蛋价继续下跌，二季度蛋价基本运行在2.1元/斤左右，养殖户普遍亏损严重，淘汰鸡、青年鸡、鸡苗均出现了历史少见的低价，整体体现加速淘汰蛋鸡，降低育雏鸡及青年鸡的补栏量。蛋价在经过此番调整后，供需格局在第二季度呈现较为明显的变化，蛋鸡总存量下降明显，已经略低于2014年供给量。2017年下半年受存栏量下降影响，蛋价触底反弹，涨至4.5元/斤左右，养殖利润再次创了近年新高，养殖户补栏积极性高涨，鸡苗及淘汰鸡价格涨至相对高点，存栏量有触底回升、蛋价见顶回落趋势。
根据相关部门对蛋鸡存栏数据的统计监测，，最新2017年10月全国蛋鸡总存栏量为14.02亿只，较9月增加1.41%。
通过数据来看，目前供给端在产蛋鸡存栏量已经呈现连续四个月正向增长态势，符合基本面的预期，预计延续稳步回升的概率较大，同时在供给恢复的影响下，蛋价高位回落或是长期趋势，由于鸡苗成长周期需要120天左右，因此，现在阶段新补栏育雏鸡或刚刚触及到7-8月份的数据，在淘汰鸡正常淘汰以及目前延迟淘汰的影响下，存栏量有望进一步增加，其中可能存在变数的主要是老鸡是否出现集中性淘汰，如果老鸡淘汰量大于育雏鸡的补栏量或者大于增加的在产蛋鸡，那么供应偏紧的格局或将继续延后。
蛋鸡总存栏量、在产蛋鸡存栏量图表
资料来源：芝华数据，格林大华期货研究所
蛋鸡总存栏量、现货价格图表
资料来源：格林大华期货研究所
蛋鸡养殖利润图表
资料来源：wind资讯，格林大华期货研究所
最新2017年10月后备鸡存栏量为2.42亿只，较9月增加11.41%，同比增加15.15%。从规模方面来看，5万只以下规模蛋鸡养殖户后备鸡存栏量大幅增加，5万只至10万只规模蛋鸡养殖户后备鸡存量增加，10万只以上规模蛋鸡养殖户后备鸡存栏量增加。从分省来看，河北、湖南、山东、安徽、河南、辽宁、湖北、黑龙江增加，山西减少。2017年10月份后备鸡增加的原因是青年鸡存栏量大幅增加。
育雏鸡存栏量、后备鸡存栏量图表
资料来源：芝华数据，格林大华期货研究所
2、育雏鸡补栏量、养殖利润
表2-1育雏鸡补栏量（单位：万只）
最新2017年10月育雏鸡补栏量较9月增加9.36%，同比增加46.91%。从规模方面来看，5万只以下规模蛋鸡养殖户育雏鸡补栏量增加，5万只-10万只规模蛋鸡养殖户育雏鸡补栏量增加，10万只以上规模蛋鸡养殖户育雏鸡补栏量增加。从分省来看，河北、河南、黑龙江、山西、湖北、增加，山东、辽宁减少，湖南、安徽、吉林变化不大。
补栏量主要是受养殖利润影响，利润可观养殖户补栏的积极性就会增加，如果对未来不看好，补栏的积极性就会降低。其中鸡蛋价格和饲料端玉米价格是两个关键因素，由于2016年下半年行情节奏比较乱，多出现旺季不旺、淡季不淡的情况，加之上半年大量的补栏，以及下半年鸡蛋价格整体处于较低水平，养殖户补栏的热潮渐渐褪去，逐渐恢复理性。2017年春节时逢旺季，蛋价反而跌破养殖企业的综合成本，步入产业阵痛期阶段也将步入大型养殖企业和小型养殖企业的改革发展期，育雏鸡补栏量大幅减少。育雏鸡的补栏量受养殖利润影响非常大，目前高额利润下虽然有些养殖户在观望，但是鸡苗的订单量已经签到12月低，部分鸡苗场的价格上调，在利润的推动下，我们认为持续增加的概率较大。
蛋鸡养殖利润图表
资料来源：wind资讯，格林大华期货研究所
3、需求端需求端
4、供给端
5、现货行情综述
表4-1本月主产区价格（单位：元/斤）
本月主产区平均价格4元/斤，现货月均价涨幅较为明显，按照往年的周期特点，11月基本走出稳定或者震荡的行情，由于今年处于一个结构调整年度，现货如同中秋行情，提前走出节日效应，通过目前的贸易情况来看吗，贸易流通环节虽然有一定库存积压，但是终端消费已经逐渐接受高价鸡蛋，随着元旦及春节备货的开始，蛋价调整的幅度将得到一定支撑，整体偏好预期。
主产区现货价格走势图
资料来源：格林大华期货研究所
三、升贴水分析
表1-1升贴水变化（单位：元/500千克）
本月JD1801合约升水缩小536元/500千克，期货升水174元/500千克，主要原因是现货涨幅较大，相对期价预期升水不高，主力1801经过换月调仓之后，资金进入1805合约较为明显，目前来看升水修复以期货上涨的可能性较大。
期现基差图
历年现货价格走势图、历年期货价格走势图
资料来源：格林大华期货研究所
四、下月展望
现货方面：元旦行情提前启动，终端消费逐渐接受高价鸡蛋，随着元旦及春节备货的集中采购，蛋价维持高位或上涨存在基础，供应端仍需要时间改善，近期元旦期间或将出现一波老鸡集中淘汰潮，增加了市场对行情的乐观预期，现货稳中偏强走势概率较大。
综上所述，期货1801合约换月之后，多头资金进入1805合约较为明显，市场对于1805合约看多预期的主要原因是春节前集中淘汰的老鸡量较大，对年后供应量造成消极影响，在产蛋鸡恢复时间延后，以目前鸡龄数据推算，老鸡淘汰的压力仍要看是否集中，以及后期在产蛋鸡增加的情况，鉴于市场资金以及多种不确定因素的交织，操作上单边建议保持观望，套利保持正套思维，等待价差恢复机会。
格林大华
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责任编辑：宋鹏
