观点简要：
1、焦煤供应偏紧状态依旧，上下游库存保持较低状态。
2、焦化盘面利润仍过高待修复，提振盘面焦煤价格。
3、焦煤现货维持强势，交割临近，期货主动修复贴水可期。
1、焦煤供给端偏紧状态依旧
9月以来，焦煤历经过山车行情，国庆节后，期煤由1100下方大幅上涨至1300上方，涨幅近20%，其主要因素来源于供给端的偏紧状态。而目前限产压制需求的炒作因素早已逐渐释放，且部分地区在高利润下执行限产的力度有限，焦化企业仍有生产开工动机，对焦煤带来支撑。
而目前炼焦煤产量仍逐月下行；同比继续下行。进口方面，蒙古煤在海关通关进口不畅；澳煤生产安全和铁路运力紧张的情况仍存。无论是港口库存还是厂库，炼焦煤持续偏紧且触历史底部区域。在因素转化的过程中，后期焦煤供应紧张状态有望延续。下图库存及产量数据。
图1：炼焦煤产量及同比
图2：炼焦煤港口库存
数据来源：wind资讯
2、盘面焦化利润高，修复支撑焦煤需求
目前冬季限产政策实施高炉“一刀切”，钢厂限产50%，焦化厂限产30%。但具体未提及各地限产落实情况，目前焦化盘面利润仍偏高（接近400元/吨），现实生产也再一次出现利润。有利润的情况下焦化企业生产仍有动机，而下游钢厂利润依旧丰厚，整个下游的需求对焦煤价格带来支撑。
图3：炼焦盘面利润
图4：焦化厂开工率
数据来源：wind资讯
3、焦煤现货高位持稳，交割临近期货主动修复可待
现货方面，受焦炭市场好转影响，近期焦企采购焦煤积极性提高，加之低硫资源持续紧缺，山西吕梁地区个别低硫高灰主焦价格上调60元/吨左右，临汾安泽地区低硫主焦部分煤企成交价现20元/吨涨幅，涨后出厂含税承兑1400元/吨。
当前近月期货价格仍在1350下方，随着交割的临近，期现价差期待回补，甚至抹平，对期货价格带来支撑。合约结构来看，远月小幅升水罕见，体现未来政策出清的复产逻辑，因此做多05焦煤合约仍有价值。
4、观点总结及策略建议
焦煤供应偏紧状态依旧，上下游库存保持较低状态。焦化盘面利润仍过高待修复，提振盘面焦煤价格。焦煤现货维持强势，交割临近，期货主动修复贴水可期。
焦煤1805于1300-1350区间，建仓多单（1000手），第一目标位1400，第二目标位1450。止损1300下方。
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责任编辑：宋鹏
