内容提要：
1、焦化厂库存持续回落
焦化厂和钢厂的炼焦煤库存有较明显的回落，主要由于下游需求的疲软，厂商以消耗自备库存为首要策略。
2、炼焦煤产量回落
随着天气的转冷，北方主流大矿开工受到影响，整体煤炭产量有一定程度的回落，尤其是炼焦煤的跌幅更加显著
3、炼焦煤进口量走低
进口煤炭作为供给端的有效补充，在今年4月以来的进口禁令限制下，进口煤炭量持续疲软，且最新的10月炼焦煤进口数据创下五个月以来新低。
4、下游需求悲观预期得到释放
尽管北方2+26城市的错峰限产重挫了焦化厂的需求，同时也削弱了焦化厂对上游原材料的采购意愿，但是悲观预期伴随着期现价格的止跌回升已经得到充分释放，明年钢厂重启生产的预期开始占据主导。
5、策略概述
逢低买入JM1805合约
（1）资金管理：本次交易拟投入总资金的15%-25%，分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的25%。
（2）持仓成本：交易采取分批建仓策略，持仓成本控制在1300-1360元/吨附近。
（3）风险控制：若期价跌至1230-1290元/吨则则需要对全部头寸作止损处理。
（4）持仓周期：本次交易持仓预计1个月，视行情变化及基本面情况进行调整。
（5）止盈计划：当期价向我们策略方向运行，上方目标看向1500-1560元/吨。若此区域呈现整理态势，则减持仓位，逐步获利了结。
（6）风险收益比评估： 帐户总资金为1000万元，持仓不高于250万元，预期风险收益比为3 ：1。
影响因素分析
一、焦化厂库存走低
截至11月24日当周，产能在200万吨以上的较大型焦化企业平均库存为463.03万吨，较上个月底的510.7万吨回落了近50万吨，且整体的回落趋势仍在继续。产能介于100-200万吨之间的焦化厂，库存为117.7万吨，较10月同期的155.7万吨回落了40万吨，也是今年3月以来的最低数据；产能较小的焦化厂（小于100万吨）则跌破100万吨大关，94.9万吨。
分地区来看，西北地区已经连续5周在100万吨以下，虽然比年内地点仍高出不少，但上行趋势已经明显动能不足。华北地区则连续9周库存下滑，表明了焦化厂方面以现有库存的态度坚决。
数据来源：Wind资讯，瑞达期货研究院
数据来源：我的钢铁，瑞达期货研究院
二、煤炭产量从高位回落
据国家统计局公布数据显示，中国10月原煤产量28354万吨，同比涨幅仅有1.5%，这是今年以来的最低同比涨幅；1-10月原煤产量累积285279万吨，同比增长4.8%，也是近五个月以来的最低涨幅。煤炭产量的回落一部分原因在于北方天气转凉开工下滑，但是更关键的是北方城市对于煤矿环保和安检的限产力度极大，掣肘煤矿的正常产出。
炼焦煤方面，9月中国炼焦煤产量4369.6万吨，是今年3月以来的新低，较8月的数据下滑了3.36%。
供给端的走弱虽然有季节性的特征，但是政策面开展的环保督查和安全监督均对产能的正常释放形成了限制。
数据来源：Wind资讯，瑞达期货
三、进口煤炭持续走弱
根据中国海关总署的最新数据显示，中国10月煤炭进口量为2128万吨，低于9月的2708万吨。10月煤炭进口量环比大降20%，主要因为中国北方清洁能源替代煤炭的效应显现，以此应对大规模严格的环保督查。1-10月中国煤炭进口量累计2.2613亿吨，同比涨幅12%。
中国10月进口炼焦煤527万吨，同比增加2.2%，涨幅较上个月明显回落。其中来自澳大利亚的炼焦煤为260.5万吨，同比增长27.54%。
数据来源：Wind资讯，瑞达期货
四、需求走弱的预期释放完结
11月以来，北方2+26城市的冬季错峰限产政策引起了市场对于焦化下游钢厂需求的悲观预期蔓延。从数据上看，钢厂的产能利用率在11月15日之后也陷入谷底，可见此次环保限产的力度空前。尽管需求不振对于现货焦炭和焦煤的价格的打击是关键的，但是期价却呈现了一个止跌企稳重心逐渐上抬的态势。这表明了市场对于错峰限产的预期已经基本消化，伴随着资金向5月份转移，市场的多头情绪开始回暖。历史上5月的双焦合约均是多头的主战场，开春复产的预期和金三银四的行情都不容忽视。因此，即便现货层面的需求遭遇冰点，但是期价的抬升预计会率先实现反弹，并带动现货重新回升。
交易的风险控制及意外情况处理计划
对该交易可能存在的风险及处理计划如下：
1、如果行情出现与我们看法相反的走势，我们会根据具体的技术信号，以及期价走势变化情况做出应对方案，决定头寸的相关处理。
2、粗钢产量持续的高位运行，在今年严控的大环境下，需求若一旦回落将使得钢价承压，连带拖累原材料价格回撤。
3、政策方面，环保督查和安全检查的力度存在不确定性，若落实力度不如预期，供应的回升恐压制焦煤期价。
瑞达期货
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责任编辑：宋鹏
