策略：
做多JM1801
核心逻辑
“十九大”临近，煤矿限产启动，安检进一步升级，影响强粘性焦煤供给，后续或逐步扩散。
煤矿焦煤库存仍处于低位，限产或加剧结构性短缺问题，支撑现货价格。
前期环保限产利空预期致期价深贴水，短期有修复动力。
风险因素
环保限产超预期。
下游终端需求坍塌。
入场及盈亏比
入场：1050-1150区间
止损：止损50个点
止盈：第一目标1150-1250，盈利100个点
第二目标1250-1350，盈利200个点
仓位：最大仓位50%。
策略分析
1．煤矿限产致强粘焦煤供给收缩
十九大逐步临近，安全逐步升级。近日，临汾市率先公布了十九大期间煤矿停产要求：将煤矿分成ABC类分级限产，C类自10月11日0点班起，B类自10月15日0点班起，A类自10月17日0点班前必须全部停产停建。按照临汾市要求，十九大期间煤矿停产停建对煤炭产量会造成实质影响的有39处，产能总计4680万。吨/年。据测算，临汾市煤矿停产日均影响炼焦精煤产量大约6.5-6.9万吨。按照冶金焦日产量120万吨、吨焦耗煤1.35吨测算，减少的产量相当于每日炼焦精煤需求量的4-4.3%；由于减产的煤矿绝大多数为焦煤、肥煤和1/3焦煤等强粘煤，减少的产量大约相当于每日强粘煤需求量的6.7-7.1%。
短期来看，煤矿限产将导致强粘性焦煤的紧缺，进一步支撑主焦现货价格；此外，由于港口禁运导致澳洲优质主焦成交下滑，内焦煤供给受限加剧。
图1：煤矿限产对焦煤产量影响 单位：万吨，%
资料来源：煤炭江湖，信达期货研发中心
2．优质焦煤供给仍受限
从国内来看，2017年3月276政策正式放开后，炼焦煤产量稳步释放，但进入7月后，由于矿难、环保等因素的影响，产量开始出现下滑，同比处于中下水平。此外，虽然从今年4月下旬开始，国家发改委频频发文提出优质煤矿产能的核增，但收效并不明显，主要原因是：1．获取产能指标存在困难；2．产能置换成本存变数。 因此实际炼焦煤端实际的产量增量相对有限。
从国外来看，蒙古焦煤通关问题暂时仍无法解决，而澳洲焦煤供给端逐步恢复后，又受到港口禁止汽运煤炭政策的影响，需求下滑，整体外焦煤供给仍将受限。
图2：炼焦煤产量 单位：万吨
图3：炼焦煤进口量 单位：万吨
资料来源：wind，信达期货研发中心
3．煤矿库存低位支撑现货
从库存来看，受前期安检限产等影响，焦煤煤矿库存处于同比历史低位，叠加“十九大”煤矿限产临近，低库存格局仍将延续。同时优质主焦处于偏紧状态，而限产主要影响的是焦煤、肥煤等优质主焦煤，虽然目前盘面并未反应结构性短缺问题，但若后续下游利润仍维持相对高位支撑需求，则焦煤结构性问题或将显现。
图4：煤矿库存 单位：万吨
资料来源：信达期货研发中心，wind
4．焦炭期现分析
主焦煤价格目前仍比较坚挺，内主焦平仓价在1400-1500区间，JM1801贴水现货300-400元/吨，贴水幅度已处于极值区间。随着目前限产利空焦煤需求端预期逐步兑现，后期若下游利润延续，供给受限，则焦煤将走出期现修复行情；短期看，煤矿限产炒作或将带动一轮修复上行。
图5：焦煤价格 单位：元/吨
图6：JM01期现价差 单位：元/吨
资料来源：信达期货研发中心，wind
5．主力持仓向多头靠拢
从焦煤1801的多空持仓来看，自6月以来，JM1801一直以空头占据优势，而近期主力空头量有所下滑，多头上行，多空比自7月上行以来有望突破1。
图7：JM1801前十多空持仓分析 单位：元/吨
图8：JM1801前十多空持仓分析 单位：元/吨
资料来源：信达期货研发中心，wind
6．焦煤技术分析
从目前的技术面来看，JM1801均线呈空头排列，上方有压制，但MACD有背离迹象，绿柱收窄，且各指标超跌迹象明显。短期看下方空间有限，后期或缓慢筑底，若有明显利好驱动可能会有一波基差修复行情。
图9：JM1801走势 单位：元/吨
资料来源：信达期货研发中心，文华财经
信达期货
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责任编辑：宋鹏
