期货铁矿主力合约1801价格从8月底的609元/吨下跌至近日的450元/吨附近，跌幅26%，已经进入熊市。我们认为铁矿四季度由于钢厂停产限产的关系需求将继续下降，而目前1.3亿吨左右的港口库存也成为压制铁矿石价格反弹的重要砝码，逢高做空铁矿期货或能在四季度取得不错收益。
今年3月，环保部、财政部、发改委等部委联合北京市、天津市、河北省、山西省、山东省、河南省等地人民政府发布《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》。该方案涉及北京、天津、石家庄等28个城市，提出对于石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市，采暖季钢铁产能限产50%，以高炉生产能力计，采用企业实际用电量核实。28城市中有炼铁产能的有11个城市。根据《方案》，28城市限产时间为2017年11月15日至2018年3月15日，共计4个月，2016年同期取暖季11城市产量约为7640万吨。今年产量增长，预计该11城市产量扩大为8000万吨。如果限产50%，按一吨钢消耗1.6吨铁矿石计算则少消费6400万吨铁矿石。2017年1-9月国内铁矿石进口量8.17亿吨，月平均进口9000万吨左右。6400万吨铁矿石分3个月则每月为2100多万吨，对于月进口量9000万吨来说并不算少。
库存上看，钢厂原材料库存天数增加，截至10月13日的全国大中型钢厂铁矿平均库存天数为25天，四周平均为24天。截至10月13日的铁矿石港口库存从6月底的1.41亿吨左右持续下降到1.28亿吨，而铁矿石期货在这段时期也处于下跌阶段，所以港口库存的下跌实际说明了钢厂需求的下降。四季度处于黑色系的消费淡季，对于铁矿需求更低，在目前铁矿石库存高企的情况下钢厂的采购积极性将进一步降低。
高品位铁矿石的高溢价在面临需求降低时也将被迫折价。钢厂为了提高钢材产量，提高生产效率，倾向于使用高品位铁矿石，推高了高品位铁矿石价格。四季度北方工地停工，钢厂集中检修，叠加28城市停产限产，铁矿石需求或将大幅下降。钢厂在钢材需求降低的情况下对产量的需求降低，倾向于使用性价比较高的铁矿石。62%品位的铁矿石和58%品位的铁矿石价差在2016年初仅仅为60元/吨，2017年4月钢材需求高涨的时候价差达到逾200元/吨，2017年10月中旬的价差下降到120元/吨，但还是处于较高水平，预计四季度价差会继续缩小，市场将继续打压高品矿的溢价。
我们认为黑色系期货四季度面临需求淡季，目前的钢价下部分管理较好的钢厂甚至还有1000元/吨以上的高利润，在需求不佳的情况下钢价下跌空间巨大。钢材价格的下跌也将带动上游焦炭、铁矿石的下跌，在黑色系商品整体下跌情况下，铁矿石作为其中受限产影响最大、市场化程度最高的商品跌幅可能也是最大。
我们认为，28城市的限产叠加四季度的消费淡季，铁矿石的下跌将难以避免，在此期间的每一次反弹都是做空的好机会。我们认为铁矿石主力合约1801在460-470元/吨压力较大，建议在此区间做空铁矿石1801合约，止损可以放在480元/吨，下方空间巨大，第一目标位在430元/吨附近。
金石期货
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责任编辑：宋鹏
