一、区间格局仍难突破，国内价格底部抬升
自2016年国家取消临储，国内玉米供给侧改革成效显著，2016-2017两年玉米种植面积调减超过7000万亩，提前实现国家五年调减5000万亩的目标。玉米成为三大主粮市场改革的“排头兵”。市场之力为主、政策之手为辅的新局面也引来了资金的关注，连盘玉米合约活跃程度空前。
从供应端来看，受种植面积调减、单产提高的影响，2017/18年产量同比减少1200万吨；从消费端来看，深加工仍将是新作的亮点，生猪存栏也在逐步回暖提升，消费整体看增；从结转库存来看，新作缺口超过1000万吨，供需结构由宽松转为紧平衡，玉米期货走势仍将处于低位横盘整理，下有底、上有顶，窄幅震荡区间（1650，1800）。
二、深加工表现靓丽、下游产能持续扩建
2017年是深加工行业如火如荼，受玉米原料价格走低、下游消费增量显著，开机率显著提升、加工利润持续向好。淀粉糖替代白糖量激增、纸浆用量增加、淀粉出口数据靓丽，诸多消费端的提升都源自于原料的低价刺激。预计2017年消费量达到2600万吨，同比增幅27%。
图1：玉米淀粉开工率走强
图2：玉米淀粉加工利润向好
数据源：中粮期货、天下粮仓 单位：%；万吨
淀粉是玉米的影子市场，盘面仍然跟随玉米震荡波动，但相比波动区间较大，走势判断震荡偏多，波动区间（1900，2150）。长期来看，玉米价格回升、淀粉价格回落，淀粉玉米价差可长期做缩。
9月13日，发改委、能源局、财政部等十五部委联合印发《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》，到2020年全国将推广使用燃料乙醇汽油1200万吨，而我国目前生物燃料乙醇产量约为260万吨，市场空间巨大。燃料乙醇产能的扩增虽然不会一蹴而就，但增量预期极其显著。从目前国内8家燃料乙醇厂产能来看，原料玉米占比82.7%。若后期玉米乙醇在燃料乙醇中的渗透率分别为82%和60%时，按产出率0.32测算，消耗玉米用量分别为3075万吨和2250万吨，增量分别高达2400万吨和1580万吨。据我的农产品网深加工新增产能统计，2017-2018年玉米深加工新增产能2828万吨，其中酒精产能1263万吨、淀粉1120万吨，主要分布在东北地区，黑龙江占比最高。
三、供需拐点将至、区间仍难突破，逢低做多
据前期调研，今年玉米面积调减15%，单产恢复性增加，新增产量2.09亿吨，同比降低5.5%。当前生猪存栏处于缓慢恢复增长阶段，结合鸡鸭及水产消费，预计2017/18国内玉米饲料消费新增6.6%。2017年深加工行业表现靓丽，开工率、加工利润均超乎预期，东北掀起一波投建扩建的热潮，预计2017/18深加工消费持续上量，增速14%。总体来看，新作总消费达2.22亿吨，同比增幅8.4%，产需缺口达到1091万吨，迎来供需结构拐点。
价格底部： 9、10月份的临储拍卖一定程度存在为新作偏晚上市而备库的成分，以吉林二等粮起拍价1400元/吨折算，考虑到约30元/吨的出库费用，平均50元/吨的升贴水费用，以及120元/吨的运费，那么到大连港口价格约在1600元/吨，折北方平舱价1650元/吨；另外，新粮上市初期高开，北方平仓在1700元/吨左右，考虑到上冻前集中卖压预期有50元/吨的回调跌幅，北方平舱价底部1650元/吨有较强的支撑；此外，从C1801前期合约走势来看，1650元/吨是一个坚实的底部支撑位。
价格顶部：美盘玉米预估波动区间【300，435】美分/蒲式耳，加上升贴水、运费，经过单位换算，考虑汇率、增值税、关税、保险以及港杂费用等因素，相应地到南方港口的最高价格约为1850元/吨。另外，考虑到替代饲用谷物高粱、大麦的全球减产预期较强，预计1月份进口到港成本在1800元/吨，若考虑到进口谷物100元/吨的贸易利润，折算北港平舱价1800元/吨。
中粮期货
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责任编辑：宋鹏
