9月13日凌晨，美国农业部（USDA）9月供需报告发布，数据显示，2017/18年度美豆种植及收割面积与上月预测数据保持不变，为8870万英亩，但上调美豆单产至49.9蒲式耳/英亩，高于上月预估的49.4蒲式耳/英亩，远高于市场此前预期的48.7蒲式耳/英亩。至此，美豆丰产已成大概率事实，豆价上方压力较大。另一方面，国内进口大豆到港量巨大，年初至8月底到港量为6336万吨，较去年同期增加17.36%。进口大豆大量到港，油厂开机率持续回升，而豆油节前备货已接近尾声，下游需求缺乏亮点，豆油高库存暂难有效缓解，对近月合约形成较大压制。此外，近两个月阿根廷出现暴雨，影响部分地区大豆种植，市场预计2017/18年度阿根廷大豆种植面积或将锐降7%，产量也可能出现下滑，对远月合约形成较为有力支撑。随着美豆丰产上市，近月合约承压，豆油近远月价差或将继续扩大。
操作策略：豆油15反套，即做空豆粕1801，做多豆油1805
入场点位：价差于-70~-90之间入场
止损点位：50~-50
目标点位：-100~-200，视市场情况逐步止盈
仓位控制：10%
风险点：
1、美国农业部（USDA）在10月供需报告中下调美豆单产，带动豆油近月合约上涨；
2、豆油下游需求旺盛，库存下降较快，对豆油近月合约形成较有利支撑。
1、CBOT美豆上方压力较大
图表一：CBOT美豆主力合约走势图 （单位：美分/蒲式耳）
数据来源：文华财经
9月13日凌晨，美国农业部（USDA）9月供需报告出炉，美新豆单产与产量出人意料继续调高，但因期初库存降低，令新豆结转库存与上月预估持平，但远高于预期，本次报告意外偏空。报告出炉后，隔夜美豆直线下跌达1.8%，之后盘面小幅修复，目前位于970美分附近震荡。从2017年6月底开始，美豆先扬后抑。UDSA季度库存报告及新季美豆种植面积报告公布后，美豆一路上扬，创下近四个月新高1047美分/蒲式耳这一高点。这主要是由于当时美国中西部大豆产区部分地区天气炎热干旱，对大豆生长造成了一定影响，且据USDA公布的作物进展报告显示，新季美豆优良率不断下滑。在此基础上，投机基金大举做多，从而促成了美豆上涨行情。但此后，多头获利离场，且天气状况显示好转，美国中西部土壤墒情出现有利变化，美豆优良率也有所提高，受此影响，美豆开始震荡下行。
从历史情况来看，美国农业部（USDA）在10月供需报告中将会大概率继续调高美豆单产，美豆丰产或已成事实，巨大供给下，美豆上方压力较大。
2、全球大豆供给压力仍存
图表二：全球大豆产销余缺（单位：百万吨）
图表三：全球大豆库存消费比（单位：百万吨）
图表四：美国大豆产销余缺（单位：百万吨）
图表五：美国大豆库存消费比（单位：百万吨）
数据来源：USDA
美国农业部（USDA）在9月13日凌晨公布了9月供需报告，数据显示，2017/18年度美豆种植及收割面积与上月预测数据保持不变，为8870万英亩，但上调美豆单产至49.9蒲式耳/英亩，高于上月预估的49.4蒲式耳/英亩，远高于市场此前预期的48.7蒲式耳/英亩。受单产上调的影响，2017/18年度美豆产量也提高至44.31亿蒲式耳。受美豆单产上调影响，2017/18年度美豆产销余缺为284万吨，较2016/17年度的337万吨有所下降，但较2015/16年度的-47万吨仍大幅增加。此外，2017/18年度美豆库存消费比为11%，较2016/17年度的8.3%大幅上升，美国国内大豆供给压力仍较大。另一方面，全球大豆产销余缺为414万吨，较2016/17年度大幅下降，库存消费比也下降为28.4%。但全球大豆供过于求格局仍存，未来美豆大幅上市，供给压力下，期价仍将承压。
阿根廷农业分析师称，阿根廷2017/18年度大豆产量预计将较上一年锐降7%至5200万吨，因利润低迷且暴雨引发洪灾。阿根廷2017/18年度播种工作将于10月展开，但由于过去两个月阿根廷出现异常猛烈的暴风雨，导致潘帕斯农业带许多地区爆发洪灾。此外，民间分析公司InformaEconomics预计2018年美国大豆种植面积将减少，而玉米和小麦种植面积料增加。Informa预计美国2018年大豆播种面积将降为8905.7万英亩，低于今年的9034.2万英亩。阿根廷大豆将于每年5月上市，若其种植面积及产量出现减少，必将对5月合约起到支撑。
3、进口大豆大量到港
图表六：进口大豆到港量（单位：万吨）
数据来源：wind
中国海关总署发布的报告显示，2017年8月中国进口大豆到港量845万吨，较上年同期的767万吨增加10.2%，比2017年7月份的进口量1008万吨减少16.2%，创下历史同期最高。截至2017年8月底，中国进口大豆到港量为6336万吨，去年同期为5399万吨，较去年同期大幅增加17.36%。据调查显示，2017年9月国内各港口进口大豆预报到港117船752.03万吨，高于之前的预期，主要因部分8月大豆推迟至9月到港，10月大豆到港最新预期为720万吨，11月大豆到港最新预期880万吨。进口大豆大量到港，而近期节前备货已基本结束，豆油消费旺季暂缓，而另一方面，油厂开机率维持高位，豆油供给压力较大。
4、国内豆油库存高企
图表七：豆油商业库存（单位：万吨）
数据来源：wind
截至2017年9月14日，国内豆油商业库存为135.8万吨，较此前一周小幅下降，但较去年同期仍大幅增加15.25%。近期，受国庆及中秋双节前集中备货影响，国内豆油商业库存出现季节性下滑，但随着双节来临，节前备货接近尾声，终端需求逐步放缓。未来10-11月，进口大豆到港量或高达1600万吨，且油厂压榨利润较好，开机率持续回升，未来豆油供给仍压力较大。以上内容，仅供参考
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