一、摘要
在今年的7-8月份，豆粕价格出现一轮较大幅度的调整，几乎跌至7月份上涨的起点。展望未来一段时间，由于美豆存在较大的上涨可能，且国内豆粕库存进入下降周期，都对当前的豆粕价格构成一定的支撑，未来豆粕有望展开一轮反弹行情。
二、中国需求旺盛，CBOT大豆有望继续反弹
中国需求未来有望成为美国大豆收割结束之后的主要推动力量。美国农业部上周五表示，民间出口商报告想中国出售26.4万吨大豆，2017/18市场年度交付，为两周半来最高出售量。周度出口数据显示，上周大豆出口销售总计为116万吨，略高于市场预估的50-110万吨的区间。中国海关上周五公布的数据显示，中国8月进口大豆845万吨，创下当月纪录新高。中国旺盛的市场需求有望继续推动CBOT大豆价格上涨，从而带动国内豆粕价格反弹。
三、国内豆粕进入去库存周期
截止8月13日，全国主要油厂豆粕库存为93万吨，较7月出现去库存。过往经验显示：豆粕库存往往在8月开始下滑。与往年同期相比，当前豆粕库存也进入去库存阶段，但前期库存水平所处位置处于相对高位水平，基本处于近4年的最高库存水平。预计后期豆粕库存将出现下降。市场主动去库存，对价格有一定的支撑作用。
图1：豆粕库存将进入下降周期
数据来源：Wind、恒泰期货研究所
四、豆粕已经完成大级别的二次探底
从豆粕期货近期的走势来看，有构筑阶段性底部的可能。从图2可以看到，在8月份，豆粕期货价格低位震荡，2700附近有明显的支撑。而且，在7月上涨之后，8月份的调整实际上是过去半年时间中长线下跌的二次探底。一旦探底结束，后市展开上涨或者反弹的概率将大大增加，且上涨的空间也会更为显著。
图2：DCE豆粕指数技术分析
数据来源：文华财经、恒泰期货研究所
五、结论以及操作策略
总体来看，在未来一段时间，豆粕价格展开一轮反弹行情的概率比较大，而且，豆粕1801合约预计将在不久的将来就会测试上方的2850一线的阻力位。一旦突破这个阻力为，后市有望测试7月份的高点2987．
操作上，可待豆粕价格回调至2700-2750区间，逢低买入10%仓位的豆粕期货，目前价格在2950-3000这一阻力区间。
六、风险分析
在未来一段时间，我们判断豆粕期货将出现一轮反弹行情。但是，未来一段时间，美豆处于收割期，一旦美豆出现超预期的增产，则有可能会造成美豆价格的大幅下挫，从而带动国内豆粕价格出现下跌。
恒泰期货
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责任编辑：宋鹏
