焦煤短期供应紧张价格上涨可能受国家煤价调控影响
前期商品价格普遍出现明显回调，焦煤期货价格下跌100元/吨左右，对于此次价格下跌从基本面上并不能找到很确切的解释理由，现货市场价格并没有出现明显的下跌现象，相反，从上周末现货行情来看，主流矿井纷纷出现调涨精煤价格的现象，并且焦化厂表示焦煤现货采购较为紧张，拿货不顺，这与短期期货盘面大跌情况有所违背。
另一方面在去产能和环保的压力下，十九大召开期间，焦煤市场可能会继续受到环保调查和限产的压力，供给方面呈现偏紧态势，进口煤价相对较弱现象，有可能被运输环节限制问题抵消，短期内，我们依然认为焦煤有相对上涨空间，但是介于煤炭行业受国家调控影响较大的大环境下，上涨空间必然有限，主要关注动力煤目前的上涨幅度较大，已经触及上方的调控红线，可能会受到相应的调控影响。
另一方面，钢厂利润目前依然保持高位，受利润传向上游传导效应，炼焦短期并没有出现大幅下跌，依然支持炼焦厂对焦煤的需求，短期回调继续保持强势依然可以值得期待。
短期供应紧张价格上涨可能受国家煤价调控影响
价格是基本供求关系的直接体现，而价差关系则是各品种基本面强弱不同的直接反映，因此，价差背后实际上隐含的是各品种基本面的实际对比状况。我们选取2013年以来焦煤焦炭的数据，进行炼焦利润分析。可以看出从2013年到2015年底炼焦利润从将近240元/吨持续走低，最终回落至-143，随后炼焦利润开始攀升，今年8月末达到617的高位后下降至目前的516，距离前期的焦厂平均利润仍处于高位，具有进一步下降的空间。
图1：焦化厂利润
资料来源：wind，海通期货投资咨询部
1、焦煤：供需弱平衡、焦厂积极备货生产
图2：上海镍锡价格走势及比价
资料来源：wind，海通期货投资咨询部
去年煤炭行业去产能效果较为显著，焦煤产量下降明显，今年产量较去年有所提升，1-6月焦煤供给量2.56亿吨，同比上升7.01%，从需求来看，1-6月焦煤总需求2.61亿吨，同比上升0.64%，虽然焦煤供给在进一步增加，但是目前焦煤市场依然处于紧平衡的状态，6月供给短缺16.09万吨。
图3：炼焦煤库存
资料来源：wind，海通期货投资咨询部
因为进口量减少，国内六大港口库存从4月中旬的377万吨下降到目前的223万吨，而国内独立焦化厂则从6月末开始持续补库存，到目前为止焦厂库存一直在增加，说明焦厂利润处于历史高位，厂商加紧生产备货。
2、焦炭：生铁产量季节性减少，需求阶段性疲弱
图4：焦炭产量
资料来源：wind，海通期货投资咨询部
焦炭的主要用途是高炉炼铁，从生铁生产的季节性图表可以看出，每年三四季度的生铁产量会出现下降，因此预计焦炭三地季度需求会有所减弱。
图5：焦炭港口库存
资料来源：wind，海通期货投资咨询部
焦炭港口库存随着6月初价格的上升也出现了一定程度的上涨，目前处在250万吨的高位。
图6：焦炭平均库存可用天数
资料来源：wind，海通期货投资咨询部
国内大型钢厂的焦炭库存可用天数处在近三年的相对高位，钢厂补库需求较弱。
图7：焦炭库存
资料来源：wind，海通期货投资咨询部
而国内独立焦化厂的焦炭库存从6月初开始下降，目前处在相对低位。因此从供需层面来看，预计未来几个月焦炭市场将处于供给偏强需求较弱的局面。
海通期货
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责任编辑：宋鹏
