南华期货：短期做空玉米策略|南华期货|玉米_新浪财经

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　　从政策方面看，在国家“减玉米增大豆”政策的主导下，玉米市场已经初现“政策底”。从玉米市场的供需格局看，目前已经处于供需平衡（仅从当年的产量和需求看）的态势。整体来看，目前玉米市场的情况，应该是利好价格的，后期玉米价格震荡上行应该是主基调。

　　但是，机遇与风险并行。玉米市场的风险主要体现在以下两个方面：

　　一是玉米市场的库存仍较大。虽然玉米市场在去库存的道路上已经取得了一定的成绩，但是玉米的库存仍在2亿吨左右。国家每年四五月份开始临储拍卖，一直持续到10月新粮上市后，这阶段市场的拍卖数量、拍卖底价、出库进度等都会影响成交率和成交价格，临储玉米拍卖是市场的一大不确定性因素，对于价格或将产生一定的影响。

　　二是10月份前后东北主产区新玉米上市短时的冲击不可小视。从统计数据看，9月、10月玉米价格下跌是大概率事件。（2016年10月份的上涨特殊原因导致，因当时运力紧张，运费大涨，东北粮源很难外运，市场玉米资源紧张导致价格大涨）。而从11月份的情况看，玉米价格上涨是大概率事件。目前正值9月、10月这两个月份，下跌的概率还是比较大的。

　　第1章　玉米市场政策护航

　　1.1．玉米“政策底”已现

　　从玉米市场的情况看，连续两年中央一号文件都锁定农业供给侧改革。而在农业供给侧改革中，主要是调整种植结构，即“减玉米增大豆”。

　　2016年，国家取消玉米临时收储政策。2016年中央一号文件已明确提出，要“按照市场定价、价补分离的原则，积极稳妥推进玉米收储制度改革”。此时，“市场化收购+补贴”成为了玉米市场新的定价模式。随着国家临时收储政策的结束，玉米市场也迎来了全新的发展。

　　2017年，中央一号文件，继续锁定“三农问题”。文件强调要继续深入推进农业供给侧结构性改革。关于玉米种植，一个字概括就是：减！根据农业部的规划，2016年全国共调减玉米种植面积3000万亩，2017年要在这一基础上，再调减1000万亩。由此可见，国家调减玉米种植的决心和力度。今年，玉米在种植面积上调减叠加去年玉米收储政策的取消，玉米市场“去库存”已经进入到了实质的运行阶段。

　　在国家政策的主导下，玉米市场已经初现“政策底”。

　　图1.1玉米指数走势图

　　1.2．玉米市场“去库存”初现成效

　　自2008年国际金融危机以来，国家为保护农户利益，鼓励农民种植积极性，出台了国家临时储存玉米收购政策。临储收购价格的逐年提高，极大的鼓励了农户种粮的积极性，我国玉米种植面积与产量在这些年里得到了大幅提高，起到了维护国家稳定的目的。但是，与此同时，伴随着国家临时收储政策的执行，国家也累计了大量的玉米库存，玉米巨量库存成为了市场的“心病”。

　　表1.2历年玉米收储、抛储数量

　　数据来源：南华研究

　　截止2016年底，玉米库存在2.5亿吨左右。但是，从今年整体的成交数量来看，还是不错的。仅仅到9月初玉米成交数量就高达4000多万吨，和前些年相比出现了很大的提升。从库存数量看，目前玉米临储玉米的库存在2亿吨左右。今年玉米市场去库存能力很强，为玉米市场进一步去库存打下了良好的基础。

　　1.3．天气情况：旱情缓解有望迎来丰收年

　　今年入春以来，东北地区持续干旱少雨、气温偏低，且温差起伏较大。4月中下旬到5月末，正值东北玉米春播期，多地遭遇墒情不足现象。受干旱影响，东北地区玉米春播进度与去年同期相比偏慢1-6个百分点，玉米发芽和出苗受到影响，导致生长进度推迟。进入6月，东北春玉米播种基本结束。但是，旱情依旧持续，目前正值玉米生长季节，后期天气因素对于玉米的长势至关重要。

　　6月19日开始的一周，东北地区开始降雨，随后的7月、8月东北地区降雨一直维持，对于旱情的缓解起到了很大的作用。俗语说的好，“五月（农历）旱不算旱，六月（农历）降雨吃饱饭”。应了这句话，东北地区前期的旱情并没有影响到今年的玉米产量，预计今年玉米单产会有所提升，而且玉米质量好于往年，玉米市场有望迎来一个丰收年。

　　风险提示：黑龙江省气象台首席预报员分析，今年气温普遍低于往年，黑龙江北部可能出现初霜冻。东北“早霜”牵动着人们的神经。不过，比起早霜，后期更需要关注的可能是这个词儿“障碍性冷害”，其对于我们此前的丰产预期有何影响值得探究。

　　图1.3.1：6月份干旱监测图

　　资料来源：中国天气网

　　图1.3.2：8月份干旱监测图

　　资料来源：中国天气网

　　第2章　玉米供需分析

　　2.1．供给端：供给侧改革产量下降3%

　　天下粮仓8月份预计，2016/17年全国玉米播种面积为3584万公顷，2017/18年全国玉米播种面积为3500万公顷，和2015/16年相比，分别下降3.79%和6.29%。预计2016/17年全国玉米产量为20800万吨，2017/18年全国玉米产量为20200万吨，和2015/16年相比，分别下降5.45%和8.18%。从今年玉米的播种面积和产量看，出现明显的下降。这和我国推行的农业供给侧改革有着直接的关系。

　　图2.1玉米供需平衡表

　　目前，玉米新粮陆续上市，南方市场、华北市场、东北市场将逐渐迎来供应潮。届时市场的供应压力会集中到来。但这只是短时的压力，不会对价格产生太大的影响。从今年玉米的质量看，预计会好于去年，价格也会稍高。整体看，今年秋收玉米会质优价高。

　　从库存方面看，从2008年开始，为了保护农民的利益和生产积极性，国家开始了玉米的收储。截止2015年，国家收储的玉米总量大概在3.68亿吨，相对于收储的数量，抛储的数量要小很多，9年间总计抛储1.1亿吨，这样累计下来的库存就达到2.58亿吨。今年累计抛储高达4000多万吨，目前剩余的库存量在2亿吨左右。今年玉米市场在“去库存”的道路上又前进了一大步。

　　如果剔除玉米库存因素，伴随着农业供给侧调结构的改革，玉米市场供应量会呈现递减的态势。玉米市场供应格局已经开始发生微妙的变化。

　　2.2．下游需求端：工业需求爆发

　　2.2.1环保暂时影响酒精、淀粉企业的开工率

　　自2015年底以来，中央环境保护督察组分四批已陆续进驻全国31个省市开展环境保护督察工作，实现对全国各省（区、市）督察全覆盖。截至2017年8月15日，第四批8个中央环境保护督察组全部实现督察进驻。本次环保组进驻的省份主要是吉林、山东等玉米重要产地。此次环保风暴对玉米深加工企业和酒精加工企业的冲击较大。从淀粉企业的开工率看，出现大幅的下降。天下粮仓对67家淀粉企业抽样调查，43家处于开机状态，其余24家处于停机状态，淀粉行业开机率降至50%多。从酒精企业的情况看，小企业大多关停，大中型企业不同程度减产或停机检修，开工率仅40%。因开工率的下降，近期淀粉和酒精的价格双双大涨，企业的盈利情况较好。目前吉林企业每生产一吨玉米淀粉理论盈利接近200元/吨，山东淀粉企业盈利接近50元/吨，黑龙江企业每生产一吨玉米酒精理论盈利约为500元。企业有盈利在，后期随着环保组督查的结束，企业会选择恢复开机，届时开工率会出现回升态势，对玉米的需求将产生一定的提振。

　　2.2.2淀粉企业东北扩建现象明显

　　在去库存的大背景下，2016年玉米上市后部分地区面临卖粮难问题，受此影响，东北黑龙江、辽宁、吉林三省相继对省内的部分玉米深加工和饲料企业给予收购补贴，以此刺激玉米收购市场活跃。从市场了解的情况来看，深加工企业在东北玉米收购活动中起到了明显的积极作用，纷纷在补贴期内加大了玉米的采购力度。目前淀粉企业呈现出扩建的现象，而地点都选在了东北地区。

　　表2.2.2：2017年以来部分玉米深加工企业新增产能

　　资料来源：根据新闻整理

　　从以上统计的结果看，受到东北地区玉米深加工补贴的影响，计划拟建、在建及扩产等项目的新增玉米消耗能力超过1000万吨。玉米深加工这块有爆发之势。从玉米的供需平衡表中，也印证了这一点。2016/17年玉米总消费量预计在18640万吨，2017/18年预计在19970万吨，和2015/16相比分别增加11.62%和19.58%。综上所述，2016/17年度和2017/18年度玉米消费将呈现继续增长的态势。

　　2.3．供需格局有望改善

　　从以上供给端和需求端的分析中可以看出，受到农业供给侧改革的影响，今年国内玉米的种植面积出现减少，总产量也随之减少，供应压力一定程度上出现缓解。而从需求端来看，今年预计国内玉米需求会出现10%以上的增长。单从当年的国内产量和消费情况看（不计算库存），预计今年国内玉米市场将会出现供需平衡的态势。国内玉米市场的供需格局出现改观。

　　但是，国内玉米市场的库存一直都是隐忧，高达2亿吨的库存始终笼罩在玉米市场上。虽然说现在国家不收储玉米了，但是拍卖对于市场的供应压力还是很大的。国内玉米市场“去库存”任重而道远。

　　第3章玉米价格分析及展望

　　3.1机遇与风险并行

　　但是，机遇与风险并行。玉米市场的风险主要体现在以下两个方面。

　　二是10月份前后东北主产区新玉米上市短时的冲击不可小视。从统计数据看，9月、10月玉米价格下跌是大概率事件。（2016年10月份的上涨特殊原因导致，因当时运力紧张，运费大涨，东北粮源很难外运，市场玉米资源紧张导致价格大涨）。而从11月份的情况看，玉米价格上涨是大概率事件。

　　表3.1历年新粮上市前后玉米价格涨跌统计

　　3.2玉米价格展望

　　目前正值东北新玉米上市阶段，其价格也将成为市场关注的焦点。据了解，今年辽宁黑山玉米率先上市，品质上乘，容重可达730-740g/L，潮粮30%水分粮点收购1200元/吨，干粮价格在1500元/吨左右，质优价高或是新年度玉米市场的一大趋势。但是，从上面的分析中，我们也看到一般9月份、10月份市场价格通常走低的概率较大，目前正值此时，可考虑短线做空玉米1801合约。

　　第4章　策略