一、策略概况
USDA9月份重要报告公布在即，鉴于8月份天气状况良好，美豆生长优良率趋稳，生长进度正常。国内方面受制于环保检查压力，畜禽养殖规模缩减，豆粕需求被抑制。综合上述分析，提出做空M1801策略方案。具体情况如下：
二、因素分析
1、USDA重磅报告预估
1）季末库存报告
从USDA公布的美豆周度销售数据来看，截至9月7日当周，美豆出口检验量为110万吨，远超市场预估的45-65万吨，攀至逾6个月高位。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为110.6万吨，上一年度为115.2万吨。结合第三季度美豆的出口进度来看，较2013-2015年度有较大幅度增加，但明显低于2016年同期水平。从美豆压榨情况来看，3季度压榨情况明显优于历史同期水平。综合上述分析来看，USDA3季度大豆期末库存报告存在一定下调空间，但幅度有限。
图1：美豆周度出口情况跟踪
数据来源：WIND
图2：美豆压榨情况跟踪
数据来源：WIND
2）新季美豆单产报告
美豆方面，ProFarmer田间巡查结果显示，2017年大豆结荚数明显偏低。与2016年相比，只有俄亥俄州同比偏高4.92%，其他州均同比偏低，偏低最大幅度为爱荷华州的10.73%。与3年均值相比，只有印第安纳州持平略高0.4%，其他州均偏低，偏低最大幅度为南达科他州的12.48%。ProFarmer给出全美大豆单产预估值48.5蒲/英亩，低于USDA8月单产预估值49.4蒲/英亩，降幅1.82%。与USDA8月单产预估值比较，除伊利诺伊州和俄亥俄州持平，ProFarmer对其他巡查地区单产预估值均偏低，最大降幅为美豆最大产区爱荷华州的4.46%，而爱荷华州是美豆最大的产区，其结荚数同比降幅最大，单产预估降幅也最大，这可能预示2017/2018美豆单产并不乐观。
与此同时，根据USDA周度作物生长报告显示，截至2017年9月10日当周，美豆生长优良率为60%，符合市场预期值。美豆落叶率为22%，略落后于去年同期24%及五年均值25%。总体来看，FarmJournal的巡查结果与USDA作物生长报告的趋势不一致，使得9月份USDA的供需报告单产预估备受关注，这将成为市场后期走势的关键。但从8月份天气情况来看，除南北达科塔州有轻度干旱天气外，其他主产区天气均表现正常，对美豆结荚关键期的生长无明显影响，因此从该方面来看，9月份单产预估数据在8月份基础上下调的可能性偏低。
2、后期天气情况展望
9月份美豆正式步入落叶期，该阶段干燥天气较美豆来讲相对适宜，但温度不宜过低，霜冻天气将极易造成大豆干枯死亡。从目前NOAA天气监测情况来看，8-14日内美豆主产区天气相对偏高，短期暂时未见霜冻威胁。从降雨情况来看，主产区8-14日内降雨概率偏高，但累计降雨量仅为25-50MM，天气呈现湿润状态，利于美豆生长。
图5：NOAA温度检测（8-14天）
数据来源：NOAA
图6：NOAA降水情况检测（8-14天）
数据来源：NOAA
3、巴西出口速度偏快，后期国内进口节奏将放缓
根据巴西海关统计数据显示，截至8月份，巴西大豆累计出口量达到6794万吨，远高于USDA预估的6400万吨，本年度出口目标已完成。从国内进口大豆频率来看，9/10月份进口量将高位回落。
图7：巴西月度出口数据跟踪
数据来源：WIND
图8：国内大豆进口数据跟踪
数据来源：WIND
4、国内量价齐跌，生猪养殖饲料需求不济
截至2017年7月份，生猪存栏降至3.5亿头，其中能繁母猪存栏降至3554万头，均达到2009年历史统计数据以来最低水平。从目前生猪及仔猪价格来看，生猪价格八月份出现一定程度抬升，但仔猪价格仍持续下滑，养殖企业补栏热情低迷，从而抑制饲料豆粕需求消费。
由于近期各地环保检查趋严，大量养殖户搬迁、关停，对养殖户造成多方面影响，一来在关停过程中部分养殖户选择直接屠宰淘汰产能，其次环保高压限制拿地扩张规模，再次，环保趋严影响养殖户积极性，产生观望情绪。多方面因素共同压制养殖规模，进而抑制豆粕需求。
图9：生猪及仔猪价格跟踪
数据来源：WIND
图10生猪存栏情况跟踪
数据来源：WIND
三、风险控制
由于本次报告单产数据的调整情况对盘面影响至关重要，但综合目前情况分析，实地考察数据与USDA8月份预估数据、近期天气状态、美豆生长情况存在一定分歧。若晚间报告与实地勘察数据表现一致，大幅下调单产将导致盘面出现一定程度反弹。因此本次操作初期轻仓交易，仓位控制在总体资金10%以内，待报告落地后再行选择机会加仓。另外，严格执行止损方案，控制亏损比例。
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责任编辑：宋鹏
