主要观点：
一、新粮上市，价格高开
二、新粮上市前陈粮供应下降，利好新季玉米需求
三、需求稳中趋好
四、新玉米上市，不宜过分悲观
五、政策性利空风险降低，市场看空预期下降
一、新粮上市，价格高开
受临储拍卖投放量持续减少影响，玉米市场采购热情上涨，现货价格走高，目前华北地区均价在1850元/吨左右，部分地区高点上涨至1920元/吨。另外辽宁地区新季玉米零星上市，30%水玉米收购价0.62-0.66元/斤，折合水分14%玉米价格为0.799元/斤，较去年新玉米上市价格高5-6分钱，对市场情绪有所提振。后期新玉米集中上市，根据季节性规律，价格虽会下调，但预计整个年度东北地区玉米现价不会低于1350，华北不会低于1600，并且此价格是年度低点。
二、新粮上市前陈粮供应下降，利好新季玉米需求
随着新粮上市临近，玉米市场拍卖热情较低，对市场供应压力减弱。截止9月中旬陈粮出库量在3500万吨左右，余800万吨未出库，陈粮出库带来的供应压力市场已经消化，新玉米上市前还有一个月陈粮集中供应期，800万吨的陈玉米对市场已无明显压力。另外，8月中旬之后拍卖成交的玉米将主要在9月下旬或者10月份转化为市场的有效供给，由于临储玉米投放量和成交量大幅下降，即表现为新粮上市时陈粮供应下降，也将利好新季玉米需求，提振新季玉米价格。
三、需求稳中趋好
饲料端，夏季气温高，猪病多发，很多养殖户减少了生猪存栏量。目前，当地生猪养殖户的大猪存栏量较低，多数养殖户存栏的是小猪，难以对饲用玉米形成有效需求。同时为配合环境治理，部分生猪养殖户主动减少了存栏量，一些中小型养殖户甚至需要对猪舍等进行升级改造后才可以继续经营。但是2017年下半年随着猪舍改造升级的完成，生猪存栏较上半年会有增加，加上中秋节、国庆节之后，生猪面临新一轮补栏，因此我们认为后期生猪对玉米的需求是稳中有增的。另外玉米价格经历去年大底之后，饲料企业对后市价格悲观情绪放缓，采购积极性有所提高，备库周期相应增长。
深加工方面环保令玉米深加工停机明显，开机率下滑至年度低位，低于去年同期，玉米加工量明显萎缩。短期来看需求市场处于疲软态势，但是我们预计新玉米上市前后，市场或迎来阶段性需求旺季。因9月份之前由于环保影响，及面临新玉米上市，下游收购企业采购积极性下降，玉米库存使用天数急剧下降。但是9月底10月初，环保风暴过去，企业开机会明显提升，玉米需求顺而增多，另外新粮即将上市，受市场青睐程度高，市场采购比较积极。其次去年10月份政府出台深加工采购加工玉米补贴政策，刺激企业收购，去年东北深加工企业备库量达3-4个月，而往年仅1个月水平，今年是否会如期实施会成为影响价格的主要性因素，若今年补贴继续，那么新粮上市必现抢粮潮。
四、新玉米上市，不宜过分悲观
今年是玉米供给侧改革第二年，市场对新玉米上市价格分歧较大，目前市场部分人士并不认可玉米改种比例超预期，因主流、官方机构对改种面积的公布1000万亩到3000万亩之间，其面积下降不足以引起产量的大幅下滑。加上今年农民种植成本下降，降低了对种子、化肥、农业的投入，此外地租成本下降幅度大，整体玉米种植成本比去年低20%左右。这加剧市场部分人士的看空情绪。但是我们认为今年玉米产量将不会过于乐观。
首先，种植面积方面，今年玉米面积继续调减，各个数据机构出具报告，普遍反映调减超预期，我们也跟随企业做了相关调研，认为东北地区玉米种植面积下降幅度在26%左右，其中改种较为明显，华北地区玉米种植面积平均下调幅度在10-12%左右，部分地区像河南改种面积达50%。因此我们按照正常单产计算，17/18年度单因种植面积下降而引起的玉米产量下滑最少4500万吨，年度供需缺口依旧存在。
其次，单产方面国粮中心最新调研数据显示，东北地区除辽宁地区及黑龙江中部单产不及往年，其他地区长势较往年均持平略增，也就是说今年单产优于去年的。但是不必过分乐观，因后期玉米上市期天气变化或令市场对其霉变问题进行炒作。
再者就是新玉米上市后的供应问题，今年玉米种植期由于干旱，不少地区玉米种植推迟，预计新玉米收获并供应市场亦要推迟半月左右。尤其辽宁地区玉米是新陈玉米过渡阶段的主要供应区，今年辽宁地区受干旱，虫灾、降雨影响比较明显，将直接影响新玉米上市的供应量及定价。另外16-17年度新玉米上市后，价格整体呈现先抑后扬的走势，农户潜意识认为玉米要储存到好的价位才能卖，惜售情绪严重，以致新粮上市的供应压力大为减少，有助玉米价格走高。还有尝到甜头的贸易商（包括烘干塔）相对去年抢粮热情会高涨，如果今年各烘干塔、贸易商主动积极存粮，玉米18年1季度就会出现供应紧张局面。
五、政策性利空风险降低，市场看空预期下降
从政策层面来看，今年进入市场化改革第二年，没有了上年取消临储的重大利空消息，市场没有上年那样较强的看空预期。从原粮成本方面来看，受临储玉米出库成本支撑，所以在新玉米上市时不会出现集中出货踩踏价格的情况。
六、持仓分析
8月中旬开始，前20名空头持仓下滑，多头增加，目前新粮即将上市，但是多头并未大幅下滑的迹象，净多持仓反而稳中抬升，说明市场对后期价格并不过于悲观。
七、总结
年前整体趋势看好，但是节奏需要握 。9月上、中旬预计1月合约处于宽幅震荡，但要谨防政策变动。9下旬因面临新玉米集中上市压力，市场看空情绪浓厚，期价会有所下滑，但是幅度不会过深，1801合约1650是重要支撑。10月初炒作因素增多，玉米操作方向更明显。
操作建议：做多C1801合约，做多C1805合约
入场区间： C1801：1650-1705， C1805：1700，回调加仓
止损点位： C1801：1600， C1805：1650
止盈点位： C1801：1800， C1805：1820-1830
仓位：玉米1805合约1700轻仓试多，跌破1700，每回落10个点增仓50-100手。
风险因素：巴西、阿根廷玉米丰产，美玉米产量上调，CBOT玉米创年度新低；
今年深加工补贴及东北饲料企业补贴对玉米价格影响极为关键，若今年不再实行，采购积极性大打折扣，压低期、现货价格。
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责任编辑：宋鹏
