9月美豆供需报告对新季大豆单产预估为49.9蒲式耳/英亩，符合我们对新豆49.5-50.5蒲式耳/英亩单产的预期，我们认为美豆单产上限或在50.5附近，因此下跌空间有限，叠加巴西干旱炒作，存在低位反弹可能。
一 、最新数据跟踪
1．周度报告
图1： 美豆大豆平衡表（百万蒲式耳，万英亩）
图2：巴西大豆月度出口量（千吨）
资料来源： USDA、银河期货农产品事业部
图3： 美国大豆结荚率（%）
图4： 美国大豆优良率（%）
资料来源： USDA、银河期货农产品事业部
图5： 美国大豆落叶率（%）
图6： 进口大豆盘面压榨毛利（美金）
资料来源：银河期货农产品事业部
图7：大豆买船进度（%）
图8： 豆粕菜粕周度现货价走势（元/吨）
资料来源：银河期货农产品事业部
图9： 豆粕菜粕周度现货基差走势
图10： 豆粕周度压榨量走势（千吨）
资料来源： 银河期货农产品事业部
图11： 豆粕周度库存走势（千吨）
图12： 菜粕周度库存走势（千吨）
资料来源： 银河期货农产品事业部
评论：上周USDA对新季大豆单产给出49.9蒲式耳/英亩的预估，CBOT大豆主力合约受挫跌至938美分，随后盘面再度升回值960-980美分区间，表明市场对该单产数据持怀疑态度。另外巴西新季大豆本计划上周播种，但市场发现马州降水量较少，土壤墒情较差，早播或延迟，提振盘面反弹。
国内方面，上周豆粕升贴水计算调整为对1801计算，因此鉴于9-1合约间月差有30-40块/吨，上周国内豆粕现货基差成交均价为87，现货升贴水周度上涨36元/吨。其中天津地区本周现货基差为160，周度环比涨15，山东现货基差涨6至46，江苏基差涨至38，广东基差涨至60。进入九月后单周大豆到港量约为150万吨，低于8月单周均值210万吨，到港压力明显减少，随着近期工厂陆续开机，港口大豆去库存速度加快，这一趋势可能要延续到10月底，因此我们看涨9-10月豆粕基差，对11月及11月以后的基差保持看弱观点。
2．月度报告
图1： 大豆进口量月度走势 （万吨）
资料来源： 银河期货农产品事业部
图2： 大豆压榨量月度走势（万吨）
资料来源： 银河期货农产品事业部
二、逻辑分析
上周USDA预计新季美豆单产为49.9蒲式耳/英亩，总体符合我们对新豆单产的预估，但随后两天美豆开始反弹，再回960-980美分区间。支撑反弹的逻辑有三个方面：一是市场对这一单产仍保持怀疑态度，认为当前均值60%左右的优良率不支持近49.9蒲式耳的单产。二是巴西本该在上周开始新一年度大豆的种植，但初期了解巴西主产区马州降水条件较差，并预期10月份仍将缺少降水，早播或延迟，对盘面形成支撑。三是美国中西部的干旱再度加剧引发市场担忧。
对未来美豆走势，我们看偏强震荡为主。下方空间不大，结合美豆的优良率，我们预估新季大豆单产上限约为50.5蒲式耳/英亩，对应盘面价格为910-920美分。上方空间有多大反弹空间，不敢妄猜，仍需结合美巴大豆出口博弈和巴西天气条件来判定。
总体上，9-10月基本面不支持趋势性熊市，因美豆出口较好，及巴西不确定性影响增加，CBOT大豆或进入反弹周期。
三、交易策略
1．单边：豆粕1801以反弹操作为主。
银河期货
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责任编辑：宋鹏
