摘要：
钢厂高开工率维持，需求较为稳定。
受环保政策影响，对块矿需求较多，粉矿不受欢迎。
人民币持续升值导致铁矿进口成本降低。
铁矿港口库存有所下降，但整体仍处高位，消化还需时日。
铁矿预计仍将弱势运行。
操作策略：
铁矿1801建议持有空单，目标点位500，止损620 -650
不确定性风险：
人民币回调、环保政策变动
一、行情综述
图1：I1801盘面走势 图2：铁矿石现货走势
数据来源：Wind，中信建投期货
铁矿石期货主力合约先涨后跌，I1801合约收于534.5元/吨，较前一周下跌8.32%。上周五CSI港口现货62%粉矿指数为572元/湿吨，较上周降23元/吨，折合CFR为77.60美元/吨，周环比降1.72美元，钢厂对粉矿需求不佳，成交价格连续下行。
二、价格影响因素分析
1、宏观数据/事件
图3：CPI与PPI（右轴） 图4：进出口金额
数据来源：Wind，中信建投期货
上月商品价格有所上升。2017年8月份，全国居民消费价格同比上涨1.8%。其中，城市上涨1.9%，农村上涨1.5%；食品价格下降0.2%，非食品价格上涨2.3%；消费品价格上涨1.0%，服务价格上涨3.1%。1-8月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.5%。8月份，全国居民消费价格环比上涨0.4%。其中，城市上涨0.4%，农村上涨0.5%；食品价格上涨1.2%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格上涨0.5%，服务价格上涨0.2%。
海关总署9月8日发布的数据显示，前8个月，我国货物贸易进出口总值17.83万亿元，同比增长17.1%。其中，出口9.85万亿元，增长13%；进口7.98万亿元，增长22.5%。8月当月，我国进出口总值2.41万亿元，增长10.1%。其中，出口1.35万亿元，增长6.9%；进口1.06万亿元，增长14.4%。外贸总体延续了今年以来的平稳增长态势。
从同比数据来看，进口有所上升，出口有所下滑，进出口总体平稳增长。近期人民币对美元升值较多，有利于进口，不利于出口，造成了目前进出口数据分化的局面。从铁矿进口的角度来看，人民币升值将降低进口铁矿的成本，从而给了铁矿更多的降价空间。
2、库存
图5：螺纹、热卷库存 图6：重点企业钢材库存
数据来源：Wind，中信建投期货
上周螺纹钢库存上升，截止9月8日，螺纹钢社会库存447.51万吨，周环比增加10.35万吨。热卷的社会库存保持下跌状态，9月8日，热卷社会库存207.45万吨，周环比下降0.31万吨。
据联合金属网9月8日统计，本周五全国42个港口铁矿石库存13421万吨，较上周五下跌91万吨，较本周二下跌65万吨；全国42个港口铁矿石日疏港量276.3万吨，较上周五下降3.3万吨，较本周二下跌6万吨。本期港口库存周度减量明显的港口包括京唐港较前期大幅下降40万吨，日照港较前期下降30万吨，大连港较前期下降34万吨，岚桥港较前期下降23万吨，京唐港、曹妃甸到船减少，然而发货一直维持高位是导致库存下降的主要原因，南方港口到货相对较多，减量不大。
虽然港口库存有一定的下降，整体上仍然处于高位，高炉较高的开工率虽能逐步消耗目前的库存，但库存到合理位置仍需要时日。
图7：铁矿石港口库存 图8：铁矿石钢厂库存
数据来源：Wind，中信建投期货
3、开工率
全国高炉开工率环比上周下降。243家样本钢铁企业913座高炉，新增高炉复产1座，新增高炉检修6座。高炉个数开工率为82.15%，环比上周下降0.55个百分点，同比去年同期下降2.85个百分点。高炉容积开工率为86.89%，环比上周下降1.23个百分点，同比去年同期下降2.55个百分点。分地区高炉容积开工率华北地区下降0.87个百分点至86.35%。华东地区下降0.44个百分点至90.91%。东北地区下降4.68个百分点至87.28%。西北地区下降3.71个百分点至75.64%。唐山地区持平为87.51%。其余地区保持稳定。
图9：高炉开工率 图10：唐山、河北高炉开工率
数据来源：Wind，中信建投期货
4、产量
据中钢协统计，2017年8月中旬会员钢企粗钢日均产量191.71万吨，旬环比增加4.92万吨，增幅2.63%，创同口径历史新高；全国预估日均产量241.3万吨，旬环比增加5.4万吨，增幅2.28%。截止8月中旬末，会员企业钢材库存量为1313.42万吨，旬环比增加91.01万吨，增幅7.45%。
图11：粗钢日均产量 图12：粗钢重点企业日均产量
数据来源：Wind，中信建投期货
5、成本利润
随着原料价格上涨，钢厂利润略微收窄，但总体水平仍然维持在高位，9月8日上海三级螺纹钢利润约983元/吨，环比下降36元/吨；盈利钢厂占比85.89%，环比持平。钢厂的高利润将促使他们尽可能的生产，从铁矿的需求来说，将持续稳定向好。
图13：钢厂利润 图14：盈利钢厂占比
数据来源：Wind，中信建投期货
6、下游需求
2017 年1-7 月份，全国房地产开发投资59761 亿元，同比名义增长7.9%，增速比1-6 月份回落0.6 个百分点。1-7 月份，房地产开发企业房屋施工面积707313 万平方米，同比增长3.2%，增速比1-6 月份回落0.2 个百分点。1-7 月份，商品房销售面积86351万平方米，同比增长14.0%，增速比1-6 月份回落2.1 个百分点。房地产开发投资和销售虽有回落，但在大的基数下，需求仍稳，对钢铁行业发展仍有较好的支撑。钢铁行业8月份新订单指数继续回升，从7月份的63.1%升至66.6%，表明钢铁需求较好。
三、行情展望与投资策略
目前，宏观经济较稳，物价略微上涨，但总体较稳定。受近期人民币汇率变动的影响，进口增加，出口减少，进出口总体保持稳定，人民币升值导致铁矿进口成本有所减少。港口铁矿石结构性问题仍然存在，对高品位的块矿需求较高，但块矿较为短缺，粉矿则不受欢迎，块矿与粉矿差价不断扩大，受环保政策的影响，短时间内钢厂对块矿需求应该会持续，块矿与粉矿价差可能再度扩大，而期货价格对应的是粉矿价格。钢厂利润仍在高位，促使钢厂积极开工，铁矿石港口库存虽有下降，但仍处高位，钢厂对港口铁矿库存的消化还需要较长的时间。
总的来看，受库存高企的影响，铁矿易跌难涨，预计将会持续弱势运行。
中信建投
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责任编辑：宋鹏
