方正中期：旺季支持聚烯烃震荡偏强|方正中期|聚烯烃_新浪财经

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　　行情回顾

　　8月聚烯烃大幅上涨，创半年来新高。上半月小幅冲高后回调，下半月大幅上涨，月末塑料和PP分别突破10000元/吨和9000元/吨关口。一方面供需偏紧，库存维持低位，另一方面，“金九银十”临近，旺季预期支持期现货价格走强。整体来看，至8月底，塑料主力合约L1801收10175元/吨，上涨655元/吨，涨幅6.88%；聚丙烯主力合约PP1709收9083元/吨，上涨890元/吨，涨幅10.86%。

　　原油市场

　　8月WTI原油期货震荡下跌，布伦特原油区间震荡，月末WTI最低跌至45美元/桶附近，布伦特-WTI原油价差明显扩大。美国驾驶季渐入尾声，汽油需求减弱，原油和汽油库存将累积，月末受飓风哈维影响，美国墨西哥湾炼油厂关闭，影响对原油需求，加重美国WTI原油下跌压力。

　　现货市场情况

　　8月LLDPE现货价震荡强，8月底LLDPE华北现货价为9650-9750元/吨，月涨350元/吨；LLDPE华东现货价为9700-9850元/吨，月涨350元/吨；LLDPE华南现货价为9900-10200元/吨，月涨350元/吨。LDPE震荡上涨，8月底LDPE华东现货价为10150-10700元/吨，月涨350元/吨。HDPE涨幅不一，HDPE注塑华东现货价为9550-11000元/吨，月涨400元/吨。8月PP现货也是上涨为主，华东粒料拉丝现货价为8850-9000元/吨，月涨700元/吨，华东粉料现货价为8550-8750元/吨，月涨750元/吨。

　　总结与操作建议

　　供给来看，多套在建聚烯烃装置延期投产，预计今年产能投放低于预期，新产能投放冲击延后。8月装置检修较少，产量回升，目前装置维持维持高位，但9月神华包头、大唐多伦、蒲城清洁能源PP装置将停车检修，这将导致9月份市场供应量减少。进口方面保持稳定，但国内开始禁止进口废塑料，进口回料市场萎缩。需求方面，8月受到环保督察的影响，PP下游负荷将往年明显偏低，下游需求表现低迷，而农膜受季节性回升影响，开工率明显提升。目前处于“金九银十”季节性旺季，需求旺季将支持下游工厂开工回升。同时环保并未造成需求消失，而是需求推迟，伴随着第四轮环保督察的结束，预计将会集中释放，对后期需求预期依旧向好。库存方面，8月库存维持稳定，目前整体库存不高，压力不大。总体来看，9月库存压力不大，下游需求释放促使聚烯烃供需转好，预计9月聚烯烃震荡偏强为主。操作策略为逢低买进为主。预计L和PP主力合约运行区间在10000-11000元/吨和9000-10000元/之间。

　　一、行情分析

　　聚烯烃月度行情

　　数据来源：Wind，方正中期研究院

　　LLDPE期货价格

　　PP期货价格

　　数据来源：Wind，方正中期研究院

　　二、上游分析

　　聚烯烃上游原料价格

　　数据来源：Wind，方正中期研究院

　　8月WTI原油期货震荡下跌，布伦特原油区间震荡，月末WTI最低跌至45美元/桶附近，布伦特-WTI原油价差明显扩大。美国驾驶季渐入尾声，汽油需求减弱，原油和汽油库存将累积，月末受飓风哈维影响，美国墨西哥湾炼油厂关闭，影响对原油需求，加重美国WTI原油下跌压力。路透预计8月份石油输出国组织（OPEC）的原油产量较年内高位减少17万桶/日至3268万桶/日，主要因利比亚再度发生动荡而导致产量下降，同时其他OPEC成员国履行减产协议的力度也有所加大。预计8月的减产执行率为89%。油价下跌对美国页岩油产业冲击显现，截至8月25日当周，美国石油活跃钻井数减少4座至759座，连续第二周录得减少且创下2016年5月以来最大两周跌幅，表明页岩油企业削减支出影响仍在发酵。

　　原油期货价格

　　石脑油价格

　　数据来源：Wind，方正中期研究院

　　乙烯价格

　　丙烯价格

　　数据来源：Wind，方正中期研究院

　　三、聚烯烃供需分析

　　（一）供应端

　　1、新增产能

　　2016年底国内聚乙烯产能为1617万吨，预计2017年有三套聚乙烯装置投产，至2017年底聚乙烯产能为1729万吨，产能增长率为6.9%。2016年底国内聚丙烯产能为2441万吨，预计2017年有六套聚丙烯装置投产，至2017年底聚丙烯产能为2642万吨，产能增长率为8.2%。聚烯烃在建的项目纷纷放慢建设进度，计划当中的很多新增产能正在出现推迟投产的情况。近期计划投产的装置有神华宁煤煤制油、青海盐湖工业和云南云天化，但目前均已推迟投产，具体投产时间未定。

　　2017年PE装置投产计划

　　数据来源：卓创资讯，方正中期研究院

　　2017年PP装置投产计划

　　数据来源：卓创资讯，方正中期研究院

　　2、聚烯烃产量

　　2017年1-8月PE累计产量为1017.45万吨，累计同比为6.46%，其中LLDPE累计产量为466.2万吨，累计同比为11.97%；LDPE累计产量为164.75万吨，累计同比为9.11%；HDPE累计产量为388.499万吨，累计同比为-0.43%。2017年1-7月PP累计产量为1296万吨，累计同比为11.44%。

　　PE产量

　　PP产量

　　数据来源：Wind，方正中期研究院

　　3、聚烯烃进出口

　　2017年1-7月我国PE和PP累计进口维持增长，但增长幅度较大主要集中在前三月份，四月起进口市场增速明显下降，特别是PP进口量连续4个月下滑。具体数据来看，2017年1-7月PE累计进口649.12万吨，同比增加16.4%。LLDPE累计进口160.37万吨，同比增加15.8%。HDPE累计进口361.68万吨，同比增加21.4%。LLDPE累计进口126.93万吨，同比增加4.9%。2017年1-7月PE累计出口15.05万吨，同比减少8.17%。2017年1-7月PP累计进口276.57万吨，同比增加10.19%，1-7月PP累计出口23.01万吨，同比增加了30.61%。今年上半年PP出口市场表现活跃，较去年同期增长明显，随着我国PP产能进一步释放，未来PP出口量将进一步增长。

　　2017年2-5月，LLDPE进口市场一直处于倒挂，特别是4月和5月，倒挂严重，影响PE进口。6月LLDPE进口套利窗口逐步打开，将利好PE进口，若。2017年2月起，PP进口市场一直处于倒挂，国内PP产能投放速度较快，国内PP价格有优势，将制约PP进口套利。

　　7月中国向WTO明确提出，作为禁止进口“洋垃圾”环保活动的重要内容，截止到今年年底，中国将禁止24类垃圾进口，生活源废塑料赫然在列。8月16日中国环保部印发的关于发布《进口废物管理目录》（2017年）的公告中，将来自生活源的废塑料（8个品种）从《限制进口类可用作原料的固体废物目录》调整列入《禁止进口固体废物目录》。废塑料被禁止进口将对国内塑料市场产生重大影响，进口废塑料总量在200万吨左右，由于国内环保检查严格执行，国内废塑料产业也会受到严重冲击。废塑料进口收紧，叠加国内环保要求，再生塑料供给将被挤出市场，新料替代回料市场。

　　PE进口

　　PP进口

　　数据来源：Wind，方正中期研究院

　　LLDPE进口利润

　　P进口利润

　　数据来源：Wind，方正中期研究院

　　4、聚烯烃利润

　　目前国内聚乙烯生产路径主要是传统油制、新型煤制以及甲醇制，总体而言，传统油制PE利润最好，煤制PE次之，外采甲醇制PE最差。8月煤炭和甲醇价格延续上涨态势，使得煤/甲醇制烯烃生产成本跟随上涨。PE方面，油制PE利润依旧较好，目前油制LLDPE利润利润在2000-3000元/吨之间。由于甲醇价格上涨幅度较大，外采甲醇制聚乙烯利润明显减少。PP方面，目前国内聚丙烯生产路径主要是传统油制、新型煤制、外采甲醇制、丙烷脱氢制和外采丙烯制，各种生产装置利润表现差异较大，且随着PP产能快速释放，部分PP装置亏损严重。目前PP中油制PP和丙烷脱氢制PP利润表现最好，利润在2000元/吨左右。而外采甲醇和外采丙烯制PP表现最差。

　　LLDPE生产利润

　　PP生产利润

　　数据来源：Wind，方正中期研究院

　　5、聚烯烃库存

　　今年3月以来聚烯烃维持去库存，7月石化库存已降至同期低位，同时社会库存、港口库存也下降，8月聚烯烃库存止跌，并小幅累计，但目前库存量仍较低，库存压力不大。

　　PE库存

　　PP库存

　　数据来源：Wind，方正中期研究院

　　（二）供应端

　　1、PE下游情况

　　PE主要应用在农膜、日用包装膜、食品包装膜、拉伸膜等领域。其中农膜需求占比在 35.8%，包装膜占比在 48.4%。8月农膜工厂开工率一直提升，至8月底农膜负荷提升至45%，当前临近“金九银十的”季节性旺季，需求旺季将继续支持下游工厂开工回升。

　　塑料薄膜产量及同比

　　农用薄膜产量及同比

　　数据来源：Wind，方正中期研究院

　　包装膜开工率

　　农膜开工率

　　数据来源：Wind，方正中期研究院

　　2、PP下游情况

　　PP主要的下游有塑编、汽车和冰箱用的注塑等。8月底塑编、BOPP和注塑开工率分别是56%、63%和48%，由于受到环保督察的冲击，下游负荷将往年明显偏低，伴随着“金九银十”临近及环保督察结束，下游需求或将逐渐回升。

　　塑编开工率

　　BOPP开工率

　　数据来源：卓创资讯，方正中期研究院

　　注塑开工率

　　汽车产量和累计同比

　　数据来源：卓创资讯，Wind，方正中期研究院

　　白色家电产量

　　水泥产量和累计同比

　　数据来源：Wind，方正中期研究院

　　四、聚烯烃期货分析

　　基差来看，8月聚烯烃期现价差明显拉大，价差最高扩大到400-500元/吨。跨期价差来看，近几个月L01-L05和PP01-PP05价格一直维持在5年来的低位，且呈现近弱远强的格局，这与近几年来价差走势有明显的差别。远月价差走强的逻辑在于大宗商品复苏，市场对未来预期较好，这种Contango市场格局应该会得到维持，大方向上应该是采取反向套利。但目前处于“金九银十”阶段，下游需求预期较好，现货供需偏紧，这种背景下有利于近月价格走强。跨品种价差来看，8月以来PP价格表现更为强势，L-PP价差整体缩小。

　　L基差