报告要点：
从2017年一二季度国际矿山的产量来看，除了力拓出现回落外其他三家均出现增长，下半年产量同比增加的概率仍较高。
钢企利润高企，生产积极性仍然高涨，因此粗钢产量大幅增长导致对铁矿石需求强劲，整体进口量将维持高位。
钢厂高炉开工率维持高位，钢厂库存水平也不低，当前钢厂进口铁矿石可用天数均在25天附近，相较于4-6月份高出2-3天。而港口库存维持在1.3亿吨之上。
前8个月我国粗钢产量56641万吨，同比增长5.6%。钢粗产量大幅增长与钢厂盈利持续改善紧密相关。在国内钢材市场价格不断走高形势下，高盈利不断刺激钢厂产能释放，从而进一步推高钢铁产量。当前长材保持高盈利、板材盈利复苏并持续改善的状态。
策略方案
I1801合约于600上方逐步承压，当前重新跌至500元下方，对于后市铁矿石期价在调整后仍存反弹契机，首先，铁矿石港口库存目前维持在1.35亿吨附近徘徊；其次，国内钢厂利润整体仍较高，钢厂开工意愿强烈，铁矿石需求还会保持强劲；最后，环保重压下，钢厂更青睐品位较高的矿石。因此在供应面宽松而需求强劲的环境下，操作策略可考虑先抛后买，把握好仓位注意风险控制。
具体策略可参考第三部分，策略一及策略二，两个策略方案。
第一部分 行情回顾
进入6月份铁矿石期现货价格在钢价走高带动下重心逐步上移，但从铁矿石供应面分析由于国际矿山增产及国内港口库存高企影响，期价则于600上方逐步承压，当前I1801合约重新跌至500元下方，从今年铁矿石的表现可谓是黑色中最弱的一个品种。
第二部分 基本因素分析
（一）铁矿石市场
1、现货市场
铁矿石现货价格步入调整，但空间或受限，由于钢厂高炉开工率维持高位且钢厂利润水平较好，刚需补库需求依存，另外港口库存由1.42亿吨下滑至1.34亿吨，高品矿需求持续向好且资源紧俏。据调研数据显示，163家钢厂高炉产能利用率为84.74%，剔除淘汰产能的利用率为89.61%，钢厂盈利率高达85.89%。由于当前钢厂复产愿意仍较强，但环保问题或影响钢厂的高炉开工。数据显示，目前普氏62%铁矿石指数跌破70美元/吨。
2、国际矿山供应情况
从2017年一二季度国际矿山的产量来看，除了力拓出现回落外其他三家均出现增长，而力拓产量下降主要是受一季度灾害天气影响，数据显示，2017年上半年力拓产量为13392.5万吨，同比减少1.7%。
必和必拓2017 年上半年生产量为1.3188亿吨，相比2016上半年增长3.9%。其中第二季度铁矿石产量达到6971万吨，较去年同期增长6.5%，环比增加12.1%。
淡水河谷2017年上半年生产量为1.78亿吨，相比2016上半年增长8.3%。其中二季度，铁矿石产量（包括从第三方采购量）达到9180万吨，为历史同期最高，较去年同期增长了5.8%，这主要得益于北部系统S11D项目的达产。
FMG 2017年上半年生产量为9820万吨，同比增长7.68%。第二季度铁矿石产量达到5350万吨，同样为历史同期最高。
3、铁矿石进出口
铁矿石 7 月进口量同比增加 1.07%，预计 9 月进口量以稳为主8 月我国铁矿砂及其精矿进口量为 8666 万吨，同比增加 1.07%，环比增加 2.79%。当前钢企利润高企，生产积极性仍然高涨，因此粗钢产量大幅增长导致对铁矿石需求强劲，整体进口量将维持高位。
4、铁矿石港口库存
据Mysteel统计数据显示，截止9月15日全国45个主要港口铁矿石库存为13261万吨，较上月底14231万吨，减少970万吨，铁矿石港口库存连续8周出现下滑。由于钢厂高炉开工率维持高位，钢厂库存水平也不低，当前钢厂进口铁矿石可用天数均在25天附近，相较于4-6月份高出2-3天。
5、国内矿山开工率
8月份国内矿山开工率中旬较上旬有明显提升，据统计数据显示，截止8月底国内矿山达产率为48.2%，月初为37.2%，受益于铁矿石现货价格拉涨，其中规模在100万吨以上大型矿山产能利用率为59.7%；规模在30-100万吨之间的中型矿山产能利用率为26.4%；规模在30万吨以下小型矿山产能利用率为16.5%。从矿山规模来看，大、小型矿山产能利用率较为稳定，而中型矿山开工率相对出现回落。虽然8月份进口矿价格大幅上调，但我们发现东北地区地矿价格无明显补涨及跟涨趋势，部分企业小幅上调，钢企对内矿进一步涨价接受度较低。
7、期现基差情况
从统计数据显示，当前I1801合约期价与青岛港62%澳洲粉矿现货价格比较基差超出100，而正常波动范围在0-50。近期期价回落拖累现货价的可能性较大，但回调至正常波动范围则将转为支撑。
（二）下游市场及需求分析
1、钢厂高炉开工率
据统计截止9月中旬全国高炉开工率为77.21%，较上月底77.49%，下滑0.28%；高炉检修为33.68万吨，出现上升；钢厂盈利率为85.89%，持平。从相关调研信息显示，停复产高炉均集中于山东地区，但均为临时性短暂检修，预计后期复产后开工率将小幅上升。
2、粗钢产量
据统计局数据显示，2017年8月我国粗钢产量7459万吨，同比增长8.7%；1-8月我国粗钢产量56641万吨，同比增长5.6%。钢粗产量大幅增长与钢厂盈利持续改善紧密相关。在国内钢材市场价格不断走高形势下，高盈利不断刺激钢厂产能释放，从而进一步推高钢铁产量。当前长材保持高盈利、板材盈利复苏并持续改善的状态。
3、钢材进出口
据海关总署统计，2017年8月我国出口钢材652万吨，较上月减少44万吨，同比下降27.6%；1-8月我国累计出口钢材5447万吨，同比下降28.5%。8月我国进口钢材99万吨，较上月增加1万吨，同比下降10.8%；1-8月我国累计进口钢材877万吨，同比增长0.8%。
今年钢材出口量多个月份未超过700万吨，出口量下滑主要因素在于国内供需紧平衡延续，同时国内价格坚挺出口优势不明显。
3、房地产市场整体好于预期
国家统计局发布的数据显示，2017年7月末，中国商品房待售面积63496万平方米，比6月末减少1081万平方米，同比下降11%，比6月末扩大1.4个百分点。对比历年的库存数据后发现，这一数据创下2015年以来的近31个月新低。这主要归功于三四线城市成为最近4个月的去库存主力。
在库存大量消化之后，不少房企开始补库存，买地热情高涨。数据显示，1-7月份，中国房地产开发企业土地购置面积12410万平方米，同比增长11.1%，增速比1-6月份扩大2.3个百分点；土地成交价款5428亿元人民币，增长41.1%，增速扩大2.5个百分点。
第三部分 投资策略
I1801合约于600上方逐步承压，当前重新跌至500元下方，对于后市铁矿石期价在调整后仍存反弹契机，首先，铁矿石港口库存目前维持在1.35亿吨附近徘徊；其次，国内钢厂利润整体仍较高，钢厂开工意愿强烈，铁矿石需求还会保持强劲；最后，环保重压下，钢厂更青睐品位较高的矿石。因此在供应面宽松而需求强劲的环境下，操作策略可考虑先抛后买，把握好仓位注意风险控制。
策略一、抛空I1801合约
（1）资金管理：本次交易拟投入总资金的15%-25%，分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的25%。
（2）持仓成本：交易采取分批建仓策略，持仓成本控制在500-560元/吨之间。
（3）风险控制：若期价涨至580元/吨则开始执行部分止损，若期价涨至600元/吨以上，则需要对全部头寸作止损处理。
（4）持仓周期：本次交易持仓预计一个月，视行情变化及基本面情况进行调整。
（5）止盈计划：当期价向我们策略方向运行，下方目标看向460元/吨，若此区域呈现整理态势，则减持仓位，逐步获利了结，若盘中快速跌破460一线，则进一步持仓看向440-450元/吨。视盘面状况及技术走势可滚动交易，逐步获利止盈。
（6）风险收益比评估： 帐户总资金为1000万元，持仓不高于250万元，预期风险收益比为3 ：1。
策略二、做多I1801合约
（1）资金管理：本次交易拟投入总资金的15%-25%，分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的25%。
（2）持仓成本：交易采取分批建仓策略，持仓成本控制在440-460元/吨之间。
（3）风险控制：若期价跌破420元/吨则开始执行部分止损，若期价跌至400元/吨之下，则需要对全部头寸作止损处理。
（4）持仓周期：本次交易持仓预计三个月，视行情变化及基本面情况进行调整。
（5）止盈计划：当期价向我们策略方向运行，上方目标看向540-560元/吨，若此区域呈现整理态势，则减持仓位，逐步获利了结，若强势突破560，则进一步持仓看向580-600元/吨。视盘面状况及技术走势可滚动交易，逐步获利止盈。
（6）风险收益比评估：帐户总资金为1000万元，持仓不高于250万元，预期风险收益比为3 ：1。
瑞达期货
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责任编辑：宋鹏
