瑞达期货：供给充沛需求持稳铁矿逢高抛空策略|瑞达期货|铁矿石_新浪财经

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　　报告要点：

　　从2017年一二季度国际矿山的产量来看，除了力拓出现回落外其他三家均出现增长，下半年产量同比增加的概率仍较高。

　　钢企利润高企，生产积极性仍然高涨，因此粗钢产量大幅增长导致对铁矿石需求强劲，整体进口量将维持高位。

　　钢厂高炉开工率维持高位，钢厂库存水平也不低，当前钢厂进口铁矿石可用天数均在25天附近，相较于4-6月份高出2-3天。而港口库存维持在1.3亿吨之上。

　　尽管粗钢产量屡创新高，由于今年楼市遭遇严控，地产新增投资增速逐渐下滑，钢材需求或有所显现，进而传导至上游原材料。

　　策略方案

　　I1801合约于600上方逐步承压，当前重新跌至500元下方，但是中期来说铁矿石供应的充沛仍然是走势的主逻辑，趋弱的行情将延续。主要原因在于供应端，国内矿山开工率和矿石进口量仍维持高位，相对应的，铁矿石港口库存在1.35亿吨的高位没有下滑的迹象；需求端，尽管国内钢厂利润整体仍较高，钢厂开工意愿强烈，但随着今年以来史上最严的楼市调控逐渐发力，且基建需求在四季度的回落，铁矿石的消费量只能说持平。因此，操作策略可考虑逢高建空，合理设置止损，把握仓位踏准节奏。

　　第一部分行情回顾

　　进入6月份铁矿石期现货价格在钢价走高带动下重心逐步上移，但从铁矿石供应面分析由于国际矿山增产及国内港口库存高企影响，期价则于600上方逐步承压，当前I1801合约重新跌至500元下方，从今年铁矿石的表现可谓是黑色中最弱的一个品种。

　　第二部分基本因素分析

　　（一）铁矿石市场

　　1、现货市场

　　铁矿石期现货价格回调空间或受限，由于钢厂高炉开工率维持高位且钢厂利润水平较好，刚需补库需求依存，另外港口库存由1.42亿吨下滑至1.34亿吨，高品矿需求持续向好且资源紧俏。据调研数据显示，163家钢厂高炉产能利用率为84.74%，剔除淘汰产能的利用率为89.61%，钢厂盈利率高达85.89%。由于当前钢厂复产愿意仍较强，但环保问题或影响钢厂的高炉开工。数据显示，目前普氏62%铁矿石指数每吨在70美元附近。

　　2、国际矿山供应情况

　　从2017年一二季度国际矿山的产量来看，除了力拓出现回落外其他三家均出现增长，而力拓产量下降主要是受一季度灾害天气影响，数据显示，2017年上半年力拓产量为13392.5万吨，同比减少1.7%。

　　必和必拓2017 年上半年生产量为1.3188亿吨，相比2016上半年增长3.9%。其中第二季度铁矿石产量达到6971万吨，较去年同期增长6.5%，环比增加12.1%。

　　淡水河谷2017年上半年生产量为1.78亿吨，相比2016上半年增长8.3%。其中二季度，铁矿石产量（包括从第三方采购量）达到9180万吨，为历史同期最高，较去年同期增长了5.8%，这主要得益于北部系统S11D项目的达产。

　　FMG 2017年上半年生产量为9820万吨，同比增长7.68%。第二季度铁矿石产量达到5350万吨，同样为历史同期最高。

　　3、铁矿石进出口

　　铁矿石 7 月进口量同比增加 1.07%，预计 9 月进口量以稳为主8 月我国铁矿砂及其精矿进口量为 8666 万吨，同比增加 1.07%，环比增加 2.79%。当前钢企利润高企，生产积极性仍然高涨，因此粗钢产量大幅增长导致对铁矿石需求强劲，整体进口量将维持高位。

　　4、铁矿石港口库存

　　据Mysteel统计数据显示，截止9月15日全国45个主要港口铁矿石库存为13261万吨，较上月底14231万吨，减少970万吨，铁矿石港口库存连续8周出现下滑。由于钢厂高炉开工率维持高位，钢厂库存水平也不低，当前钢厂进口铁矿石可用天数均在25天附近，相较于4-6月份高出2-3天。

　　5、国内矿山开工率

　　8月份国内矿山开工率中旬较上旬有明显提升，据统计数据显示，截止8月底国内矿山达产率为48.2%，月初为37.2%，受益于铁矿石现货价格拉涨，其中规模在100万吨以上大型矿山产能利用率为59.7%；规模在30-100万吨之间的中型矿山产能利用率为26.4%；规模在30万吨以下小型矿山产能利用率为16.5%。从矿山规模来看，大、小型矿山产能利用率较为稳定，而中型矿山开工率相对出现回落。虽然8月份进口矿价格大幅上调，但我们发现东北地区地矿价格无明显补涨及跟涨趋势，部分企业小幅上调，钢企对内矿进一步涨价接受度较低。

　　6、期现基差情况

　　从统计数据显示，当前I1801合约期价与青岛港62%澳洲粉矿现货价格比较基差在100附近，而正常波动范围在0-50。近期期价回落拖累现货价的可能性较大，但回调至正常波动范围则将转为支撑。

　　（二）下游市场及需求分析

　　1、钢厂高炉开工率

　　据统计截止8月底全国高炉开工率为77.21%，较上月底77.49%，下滑0.28%；高炉检修为33.68万吨，出现上升；钢厂盈利率为85.89%，持平。从相关调研信息显示，停复产高炉均集中于山东地区，但均为临时性短暂检修，预计后期复产后开工率将小幅上升。

　　2、粗钢产量

　　据统计局数据显示，2017年8月我国粗钢产量7459万吨，同比增长8.7%；1-8月我国粗钢产量56641万吨，同比增长5.6%。钢粗产量大幅增长与钢厂盈利持续改善紧密相关。在国内钢材市场价格不断走高形势下，高盈利不断刺激钢厂产能释放，从而进一步推高钢铁产量。当前长材保持高盈利、板材盈利复苏并持续改善的状态。

　　3、钢材进出口

　　据海关总署统计，2017年8月我国出口钢材652万吨，较上月减少44万吨，同比下降27.6%；1-8月我国累计出口钢材5447万吨，同比下降28.5%。8月我国进口钢材99万吨，较上月增加1万吨，同比下降10.8%；1-8月我国累计进口钢材877万吨，同比增长0.8%。

　　今年钢材出口量多个月份未超过700万吨，出口量下滑主要因素在于国内供需紧平衡延续，同时国内价格坚挺出口优势不明显。

　　4、楼市遭遇调控，需求存疑

　　目前高企的利润使得钢厂开足马力加大生产，数据显示，中国8月粗钢产量同比增长8.7%至7459万吨，继续刷新历史纪录，尽管较7月的增幅10.3%有所回落，但仍维持高位。1-8月份粗钢产量增长5.6%至5.6641亿吨。在钢材产量屡创新高的情况下，若终端需求未能相匹配，对于钢价甚至上游原材料价格均是不小的打压。

　　基建投入和地产投资是衡量钢材需求端的重要数据。8月中国固定资产投资完成额累计同比增长7.8%，继续下行并首次跌破8%。7月新增固定投资完成额累计同比增长21.8%，为连续四个月回落，为年内新低；房地产开发投资完成额同比增长7.9%，连续第二个月低于8%，并且有继续回落的迹象。可见基建投资和地产投入数据并不如预期中乐观，钢材的需求在未来能否维持强势仍存疑。

　　8月楼市方面，一线城市新建商品住宅和二手住宅价格环比下降0.3%，同比继续回落。四个一线城市中，北京和上海新建商品住宅环比持平，广深环比回落，分别下降0.7%和0.4%。二手房方面，除了广州环比持平以外，其他三个一线城市均下跌，北京环比跌幅最大，达到0.9%。二、三线城市的楼市涨幅数据继续回落，8月只有46座城市新建商品住宅价格环比上涨，而7月是56个。

　　各方数据表明，尽管到目前钢市需求表现出的坚韧出乎市场的意料，但是经历了政策执行的滞后期，今年以来遭遇史上最严调控的楼市将在需求端显得越来越乏力，而跌落的钢价将是黑色系链条上的第一枚多米诺骨牌，原材料价格将受到更大的影响。