瑞达期货：镍价延续反弹打开上涨空间|瑞达期货|沪镍|月报_新浪财经

热点栏目

客户端

参会报名：由新浪财经主办的银行业年度盛典“2017中国银行业发展论坛暨第五届银行综合评选颁奖典礼”定于8月24日在北京金融街威斯汀大酒店举行，敬请期待。[报名入口]

　　摘要：今年7月期镍先抑后扬，为连涨两个月，涨幅远高于其他基本金属，因菲律宾总统表示不会废除矿业法，矿业僵局即将结束。同时中国二季度各项指标表现强于预期，国外机构上调今明我国经济增长预期，改善工业品的需求前景，而且美元指数持续走软，亦改善大宗商品投资情绪。展望8月，以上利多因素将继续提振镍价，即便出现技术回调，幅度有限，建议逢低多思路。

　　一、镍市基本面分析

　　关于宏观基本面的详细情况，可参观沪铜月报，在此不再赘述，以下就镍市本身供需展开分析。

　　1、全球镍市延续供应短缺格局

　　根据世界金属统计局（WBMS）数据显示，2017年1-5月全球镍市供应短缺54300吨，1-4月供应短缺35300吨，供应缺口有所扩大。其中1-5月全球矿山镍产量为41.7万吨，同比下滑4.7万吨。2016年镍矿产量为185.27万吨，较2015年减少27.1万吨。同时，国际镍业研究组织数据显示，4月全球精镍市场缺口达到3200吨，低于3月修正后的8200吨，因来自中国和印尼的精炼镍产量跳增。不过1-4月全球精镍市场缺口进一步扩大至2.24万吨，超过上年同期1.53万吨的缺口规模。虽然两者统计口径有所不同，但都传达出短期镍市维持供应短缺状态。该组织还预期2017年全球镍需求将增至211万吨，高于2016年的203万吨，镍产量为207万吨，高于2016年的199万吨，因此镍市将出现4万吨的供需缺口，低于去年12月预估的6.6万吨，因镍产量预期提高。2017年全球镍需求料增至211万吨，高于2016年的203万吨，全球镍产量料增加至207万吨，亦高于2016年的199万吨。

　　图表3

　　数据来源：瑞达期货，安泰科

　　2、供需体现-LME镍库存仍处于历史较高水平

　　伦镍方面，截至7月28日，LME精炼镍库存报374478吨，较6月末增加2250吨，为三个月来首次增加，但增幅较小，目前伦镍库存仍略低于年内库存均值37.87万吨，同时较去年12月末小幅增加3198吨。目前伦镍库存较其2015年6月初创下的记录高点470376吨累计减少95424吨或20.3%，2011-2017年7月伦镍库存的均值为26.9万吨，显示目前伦镍库存仍处于历史相对高点。在此期间伦镍仍承压重挫，因此伦镍库存下滑还未能刺激镍价走高。同时，伦镍0-3月现货较期货贴水幅度仍维持于相对高位44.5美元/吨，去年12月末为56美元/吨。鉴于目前仍相对高企的库存，今年镍市去库存化进程仍需进一步推进。

　　7月伦镍库存微增，仍处于历史相对高点

　　图表4

　　数据来源：瑞达期货，WIND资讯

　　3、中国镍市供强需弱有望改善

　　1）、供应-镍矿供应相对宽松

　　今年1-6月中国镍矿砂及精矿进口约1186万吨，同比微增4.23%，扭转2013年来的跌幅，去年同期为下滑23.5%，因其中进口自印尼和新喀里多尼亚的镍矿石分别为856793吨、503192吨，同比暴增219.18%、344.96%，两者占进口比分别为8.04%、4.26%，从而弥补了菲律宾镍矿进口的下滑的缺口。1-6月进口自菲律宾的镍矿砂约为999.5万吨（占比降至84.3%），同比下滑6.03%。今年初，新喀里多尼亚政府已批准三大矿企对于将对华镍矿石年出口量提升多达200万吨的请求，这是该国第二次批准向中国出口镍矿石，其在去年4月曾批准了70万吨的镍矿石出口额度，因此未来我国自新喀里多尼亚进口的镍矿将进一步增加。而印尼方面，印尼国有矿业公司（Antam）获批未来12个月出口270万吨镍矿及其他四家公司的镍矿物出口许可证来看，2017年印尼镍矿出口数量将少于600吨，远不及2014年1月12日禁矿之前即2103年我国自印尼进口的镍矿高达逾4100万吨的出口量。菲律宾方面，5月新任的环保部长对矿业的态度较为温和，积极寻求采矿和“环保”的平衡。下半年菲律宾对于镍矿场的审查或将重新展开，届时还需关注相关政策对镍价的影响。7月菲律宾总统表示会尽快解决矿业僵局，引发市场对此期待，8月份关注相关政策能否出台。

　　图表5

　　数据来源：瑞达期货，WIND资讯

　　2）、供应—国内港口镍矿库存接近记录低点，存在补库需求

　　在进口镍矿同比下滑的背景下，国内镍企只能继续消化港口的镍矿库存，从而造成镍矿库存持续下滑，屡创历史新低水平。截止7月28日中国沿海31个港口的镍矿库存报942万吨，较6月末的941吨持平，其记录低点为5月27日创下的848万湿吨，较去年12月末减少450万湿吨或32.7%，且较2014年2月创下的历史高点2613万吨减少1686万湿吨或64.5%。

　　图表6

　　资料来源：瑞达期货Wind资讯

　　3）、供应-镍铁供应仍充足，但镍价低迷或刺激镍企减产

　　因印尼对红土镍矿执行原矿出口禁令，镍企加快在印尼镍铁投资建厂的脚步，目前青山集团的印尼镍铁项目已成功投产，不仅大量向中国输送高镍铁，更提高了国内企业去印尼投资建厂的意向和速度，从而也导致了2015年镍铁进口量的持续攀升，部分抵消掉国内镍铁产量和镍矿进口量的下滑。后期印尼一旦形成规模性产能将对全球镍市带来较大冲击。今年我国1-6月镍铁累计进口量达752913吨，同比增加61.93%，其中进口自印尼的镍铁进口量高达562608（占进口比74.7%）吨，同比增加77.92%，但增速低于去年同期的369%。此外，6月单月镍铁进口量高达137152吨，同比增加74.47%，单月进口量创下2013年1月新高，同时进口自印尼的镍铁高达110999吨，创下2015年6月新高。1-6月镍铁仅出口1024吨，可忽略不计。产量方面，1-6月镍铁（金属吨）累计产量为20万吨，同比增加0.5万吨或2.56%，但6月单月镍铁（金属吨）为30110吨，创下去年2月来的次低水平，主要受国内环保审查趋严和镍价低迷导致镍铁厂开工率不足。6月全国镍铁厂开工率进一步跌至22%，山东地区的开工率自上月的记录低点9%微升至13%，受中央环保督查影响。国外方面，受镍价暴跌影响，印尼大约有13家新建镍冶炼厂已停止运作，而其他冶炼厂则亏本运营，这13家镍生铁年产能总计达75万吨。此外，青山集团印尼不锈钢项目将于7月开始投产，预计会消化一部分镍铁产量，印尼镍铁向产业链下游不锈钢延伸也将是必然趋势，受此影响，未来我国自印尼进口的镍铁将明显下滑。

　　图表7

　　资料来源：瑞达期货，Wind资讯

　　4）、供应—电解镍供应相对偏紧

　　中国镍供应量约占全球总供应量的25%。2017年1-5月国内电解镍产量为58050吨，同比下滑9590吨或14.1%，显示国内电解镍产量明显减少，2016年电解镍累计产量近22万吨，累计同比减少8.67%，为连跌10个月。同时，海关数据显示，1-6月我国精炼镍及合金累计进口量降至97622吨，同比下滑57.97%，其中进口自俄罗斯的镍为47189吨，同比下滑70.4%，去年同期为暴增244.23%（占比进一步跌至48.3%）。展望下半年，电解镍进口仍难进一步增加，因为镍价走低导致诺里尔斯克镍业镍产量减产，且国内俄镍资源充足，因此俄罗斯精炼镍供应减少在一定程度上提高对中国对镍生铁的需求。同时上期所镍库存亦继续自高位减少，截止今年7月28日，上期所镍库存为68700吨，环比减少6563吨，较去年8月26日创下的记录高点112085吨削减43385吨，同时较2016年12月末减少25212吨或26.8%，显示国内精镍供应压力明显下滑。

　　图表8

　　资料来源：瑞达期货，Wind资讯

　　5）、需求-镍市下游消费弱势复苏

　　从国内终端需求来看，镍的主要消费集中在不锈钢行业（消费比例高达66%），不锈钢产量的稳步增长，有利于带动镍产品需求。根据中联钢数据显示，2017年不锈钢新增产能将继续释放，预计产能增速为7%，规模高达3900万吨，其中新增产能主要集中在400系不锈钢，含镍低，而2017年不锈钢产量增长主要来自300系和200系投产，分别增加165万吨和25万吨。国内不锈钢库存方面，截止7月16日，佛山地区不锈钢总库存量为106255吨，创下逾1年来的新低，记录低点为年内2月10日创下的88228吨；同期无锡地区不锈钢总库存量为166158吨，创下年内2月来新低。显示国内不锈钢库存明显下滑，后期存在补库需求。

　　此外，今年6月中国钢铁行业PMI回落到54.1%，环比回落0.7%，但继续处于扩张当中；同时河钢PMI指数亦升至56.7%，环比攀升6.4%，创15个月来新高，主要因6月产出指数和新订单指数显著上升，并带动出厂价格指数在50扩张区间继续上涨，数据显示，当前钢铁行业形势稳中向好，产销两旺，企业库存下降。6月我国粗钢产量为7323万吨，同比增长5.7%，1-6月粗钢累计产量为4.1975亿吨，同比增长4.6%。

　　图表9

　　资料来源：瑞达期货，中钢联

　　6）、需求-房地产调控风险犹存

　　中国不锈钢有60%用在房地产行业。6月国房景气指数增至101.37，环比增加0.19点，且连续16个月多来企稳于100的荣枯分界线之上，其记录低点为2015年7月创下的92.43，显示房地产市场信心有所回升，相应的房地产开发企业有意扩大房市投资。1-6月全国房地产开发投资50610亿元，同比名义增长8.5%，增速比1-5月提高0.3%。1-6月房屋新开工面积85720万平方米，同比增长10.6%，增速提高1.1%。同时，1-6月全国商品房销售面积74662万平方米，同比增长16.1%，增速比1-5月提高1.8%。数据显示随着多地限购限贷等调控政策的升级，全国房地产销售呈现一二线地产销售回落，而三四线表现偏强的局面。房价方面，6月70个大中城市中，一二线城市房价同比涨幅连续回落，为连跌9个月。鉴于下半年延续房地产调控的可能性较大，尤其是7月推出的住房租赁试点城市举措，因此一二线热点城市房价走势有望进一步回落。

　　图表10

　　资料来源：瑞达期货同花顺iFinD

　　二、8月份镍价展望

　　今年自第三季度开始，全球经济不确定性有所缓和，尤其是市场对美联储9月加息预期下滑，同时上调中国今明两年经济增长预期，因二季度中国经济的各项指标大多好于预期，即便是受房地产调控升级影响，房市投资和商品房销售仍表现相对较强。因此7月份大宗商品尤其有色金属的投资情绪明显好转，这种气氛带动将延续到8月份，因镍的金融属性在有色金属当中居中，经济乐观情绪对镍价的影响较为中性，其本身的供需基本面仍十分关键。

　　至于镍本身的基本面，菲律宾矿业僵局即将打破，且菲律宾总统对矿业严格管制的态度不变，因此增加了未来菲律宾镍矿出口的不确定性。同时，国内镍矿港口库存较低，未来面临补库需求。而中游精炼镍及镍铁因环保压力和镍价低迷，减产明显，未来影响将进一步体现，这将在很大程度上限制镍价下跌空间。因此目前国外主要机构仍预计今年镍市维持供应紧缺状态，不过紧缺量稍低于2016年，在供应紧缺的预期下，镍价仍有上涨可能，从而引发资金的关注。同时中国政府加大对电解镍过剩产能的淘汰，产量增速趋缓，部分对冲掉进口镍生铁的冲击。不过下游不锈钢需求仍相对疲软，出口方面将遭到国外反倾销反补贴调查力度的加大，这将限制镍价反弹高度。在此背景下，笔者认为8月镍价有望延续反弹，进一步打开上涨空间。

　　四、镍价操作策略建议

　　具体操作策略

　　1、中期操作策略：逢低顺势建立中期多单对象：沪镍1709合约

　　参考入场点位区间：参考78000-80000，均价控制在79000元附近

　　止损设置：根据个人风格和风险报酬比进行设定，参考止损点为沪镍1709合约收盘价跌破77000元/吨以上。

　　后市预期目标：第一目标参考85000元，第二目标看至87000元；预期风险报酬比：1：3

　　2、套利策略：跨市套利-鉴于伦沪镍存在供需差异，尤其是供应方面，国内镍铁和精镍减产明显，且国内镍矿库存屡创新低，美元指数或有望振荡反弹，后期伦镍或表现较弱，预计沪伦镍比值有望振荡走高，建议可尝试买沪镍1801合约而抛伦镍。

　　4、套保策略：下半年关注沪镍回调至8万元附近的多头保值头寸，但下方注意及时止损；

　　而上方持有商亦的空头保值意愿不宜太强，建议关注涨至8.5万元以上的逢高空头机会，比例定为20%。

　　风险防范

　　1、若市场过度担忧下游不锈钢的需求，则镍价上涨高度有限，回调时间拉长。

　　2、若全球政治风险加大尤其欧洲政治风险，令市场对全球经济下行担忧加剧，从而使得镍的下跌空间打开，注意多单及时离场。